投资周会嘉宾观点
调整到尾声，中级行情即将开始了。这波调整并不意味着前期反弹的终结，反而是一波中级行情的调整阶段。
华安证券财富管理中心总经理 张兆伟
刺激计划对相关行业构成利好支撑，但属于长线利好，对于短期市场很难起到较强的刺激作用，目前市场更加担心的是流动性减少造成的市场估值下行。
江淮成长基金投资总监 张岳
建议仓位较重的投资者，宜适量减轻仓位，毕竟历史经验多次证明现金是最好的防守。但对于仓位较轻的投资者则建议跟随产业热点短线出击。
金百临咨询投资分析师 秦洪
外资行投资视点
临近月底，货币市场资金面可能短期紧张，7天质押回购利率可能突破4%。投资者须密切关注PIIGS国家的国债收益率，如果海外市场未来出现大幅波动，未来外汇占款出现显著回落的风险不容忽视。
瑞银
理财一周报记者/黄世瑾
经过上周的快速下行后，A股又回到了窄幅震荡的格局。2400点大关虽然在周一被击穿，但周二迅速收回，周三再度下行击穿，多空看似搏杀激烈的同时成交量却迅速缩至500亿元附近。市场人士认为，虽然2307点被击穿的可能性比较小，但是包括10万亿元刺激计划在内，依然不存在对市场的强心针，胶着格局将继续。
市场震荡格局难改
理财一周报：目前指数退下一个台阶后开始围绕2400点做窄幅震荡，你怎么看这一走势？
张岳：首先是外围环境不确定性增加，在欧债危机尚未解决之际，美国减赤谈判又陷入僵局，尽管我们相信最终问题能够得到解决，但眼前的矛盾令投资者选择避开风险资产。A股的政策底部依然有效，但外汇占款首次出现负增长令市场担忧，在目前央行尚未明确逐步放宽紧缩政策和外汇占款减少的双重打击下，出现类似调整是正常的。
秦洪：形成目前的格局主要有两个原因：首先指标股下跌空间不大，股指期货也难以产生新的下跌能量，其次目前也缺乏新的做空催化剂，所以市场围绕着2400点一线震荡。但是，由于成交量开始持续低迷，短线大盘的做空压力其实也在聚集中，因此一旦新的催化剂出现，大盘仍有考验2307点低点的可能性。
张兆伟：我认为调整到尾声，中级行情即将开始。这波调整并不意味着前期反弹的终结，反而是一波中级行情的调整阶段，股指在明年一季度的预期高点能冲破3067点，在3100点左右。
理财一周报：包括国务院副总理王岐山在内的多位高层近期频繁出台喊话要保增长，是否意味着预期已经开始转暖？
张岳：9月起巴西、澳大利亚、欧洲央行先后降息，在欧债危机进一步深化的前提下，通过降息以缓解流动性用以刺激经济已成很多国家通行做法，美国的扭曲操作也是一种变相降息的做法。在全球经济增长面临下行的重压之下，全球资产价格快速回调，我国输入性通胀压力减小，CPI出现明显拐头下行的趋势，通胀压力大大缓解。由于历史的原因，我国经济结构长期呈现不协调现象，投资增长过快，居民消费不足，加之2008年美国金融危机之后相对简单的刺激措施造成了一些不良后果，我认为即使今后将保增长放在首位，也不会像2008年那样过快过猛地释放货币，而是以优化产业结构为主。
张兆伟：政策预期已经反转，保增长成为第一要务，控通胀退居其次。这样的政策指向不仅仅是王岐山的讲话中流露出的，包括更高层的表态中也有这样的意思。预期的反转可能将通过下调存款准备金率等实质性的利好作用到股市上，最重要的是市场相信政府对经济的控制能力，政府的表态一定会得到实现，市场对这一点比较确定，所以应该会转暖。当然这只是个人看法，不知道行情会不会这样走。
秦洪：政策面的预期其实一直在转暖，但市场对保增长的政策措施如何实施存在着较大的分歧。毕竟2008年全球金融危机后出台的4万亿元经济刺激计划，虽然保证了经济增长，但也带来货币释放过多，通胀压力增强的压力。所以，保增长的措施分歧大，在此背景下，也难以激发增量资金的大规模入市，市场震荡格局难改。
看好环保板块
理财一周报：你认为周一传出10万亿元对新兴产业的经济刺激计划对这波行情起到怎样的助推作用？
秦洪：短期内市场的认同度并不大，主要因为新兴产业的10万亿元规模投资可能分批推出，而且新兴产业也面临着科研沉淀不足，产业化趋势不明朗等诸多不确定性因素。更为重要的是，目前不少新兴产业的估值高，因此，难以吸引新增资金的加仓激情，所以，对市场的推动力并不大。
张兆伟：转型经济短期很难见到成果，应该算是中期利好吧。刺激计划对股市的利好应该建立在实实在在投入到实业中去的前提下，如此投入短期效果是不明显的，因为这些产业发展要经历一个过程。有人担心这个刺激计划会导致初见调控结果的房价重新抬头，这也是政策不会立刻见效的一个原因。
张岳：准确说法是5年10万亿元对于新兴产业的刺激，应该相信这是上述优化产业结构的重要操作步骤，这对相关行业构成利好支撑，但那是一个长线利好，对于短期市场很难起到较强的刺激作用，目前市场更加担心的是流动性减少造成的市场估值下行。
理财一周报：从板块的角度来说，你最看好哪些新兴产业呢？低市盈率的板块还有没有机会？
张兆伟：环保和电子信息。前者是因为中国经济在30年的发展过程中，环境质量出现明显的下降。加强环保产业，提升环境质量将给环保产业带来投资机会。后者是国家经济转型中重点支持的行业，国家在投入上不断加大，行业会进入一个快速发展的阶段。前段时间的减税也是对后者的一个支持的政策，相信国家还会有新的支持政策出台。
张岳：目前中国已经超越美国成为第一大碳排放国家，面对相当大的国际压力，因此可以预计节能环保与绿色产业将在近期受到特别的关照。而新能源里则以核电为主，因为安全的核电是从根本上解决能源短缺且低碳环保的能源，有理由被高度看好。尽管市场估值整体面临下行风险，但我们看到银行保险板块估值已经接近历史最低，基本上处于跌无可跌的局面，如果不出现全球市场崩盘的情况，2307点的政策底就仍然有效，那么选择低市盈率板块则首选银行股。
秦洪：就目前来看，两类个股需要有大的投资：一是环保，由于目前环境问题已成为舆论焦点，所以，围绕着环保，可能会加大投资，大气治理是第一位的，故电力脱硫等相关个股可跟踪。二是新能源汽车，这是解决我国能源过分依赖进口石油的关键因素，而过多进口石油也对国家安全有着较大影响，发展新能源动力汽车则可以部分缓解这一问题。所以，新能源动力汽车的前景不错。而低市盈率板块由于缺乏强有力的成长性，难有大的作为。
降低仓位为主
理财一周报：根据投资者仓位的不同，你建议应该分别进行哪些操作？
张岳：自8月欧债危机以来，全球资本市场几乎完全被消息面所控制，市场波动剧烈。尽管我们可能对未来市场有一个良好的预期，但当务之急仍以控制风险为主，仓位尽量不要多于50%，从资产配置比例看应该以持有低估值类股票为主。
张兆伟：仓位较轻的投资者，可以逢低增持仓位，增持板块以新兴产业、农业、电力为主。仓位较重的投资者暂时持股待涨。值得注意的是，近期电价上调预期是短线介入电力板块的逻辑支持。由于煤电价格扭曲，电力板块仍不具备中长期投资价值。
秦洪：就目前来看，没有大的成交量，就意味着市场没有大的波动。而缺乏大盘的波动，个股的波动空间也相对有限。所以，建议仓位较重的投资者，宜适量减轻仓位，毕竟历史经验多次证明，现金是最好的防守。但对于仓位较轻的投资者，则建议投资者跟随着产业热点短线出击，比如说配电网、智能电表等“国家两网”的投资方向，或者电力股和白酒等消费概念股。
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