明日重点关注：十大板块领先大市

　　
　　银行业：下调准备金率点评 忽如一夜春风来

　　中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　这是09年以来首次下调准备金率，此次下调后大型银行的法定准备金率为21%，股份制银行为19%。此次降准符合我们预期，在 欧洲动荡、人民币贬值预期存在，热钱流出情况下降准是迟早的事，只是时间上比之前市场普遍预期的12月份提早了些。

　　此次降准的触发点是10月份的外汇占款下降。上半年不断上调的准备金率和8月底出台的保证金存款缴纳准备金政策，目的本来就是回笼上半年较高的货币市场到期资金及外汇占款流动性。但10月份热钱流出导致外汇占款新增势头扭转，保证金存款上缴准备金12月份也会收缩800多亿的流动性，而12月公开市场到期资金只有800亿，流动性已从之前的过多变为过少。

　　此次降准再次明确货币政策宽松取向。10月底以来的反弹，根本逻辑在于货币政策放松带来流动性预期的改善，从而形成估值修复的行情。此次降准再次明确货币宽松货币政策取向，我们认为未来股票投资的切入点依然在于预期改善带来的估值提升/修复，高Beta的品种将受到市场更高的青睐。

　　但不可将此次降准等同于信贷的增长。虽然准备金率的下调能够提高货币乘数，但我们认为在该时点，不宜将准备金率下调等同于信贷的放松，即不宜将银行体系内流动性的改善等同于实体经济整体流动性的改善。当前实体经济流动性，或信贷增长，股份制受制于存贷比要求，国有银行受制于差别准备金率约束；特别是年末商业本身放贷动力趋缓。因而我们依然认为全年信贷将维持在7.5万亿左右的目标值；但我们对于明年1月份信贷新增规模较为乐观。

　　因而，我们认为此次降准尚不足以成为扭转当前震荡行情走势的因素。经济增长和通胀的下降必然带来紧缩货币政策的调涨；但在经济增长和盈利增速下滑与货币政策/流动性之间的平衡将是股票市场不断纠结和寻找的结合点。鉴于当前经济增速和上市企业盈利下滑幅度难以确定；准备金率下调对于实体经济流动性贡献的实际作用，我们认为此次准备金率下调无法成为扭转当前震荡行情走势的触发因素。

　　（国金证券（600109））

　　电力：中电装备财务集约化体系建设通过评审验收

　　11月25日，中电装备财务集约化体系建设迎来国家电网公司评审验收专家组评审，并以98.13的高分顺利通过验收。

　　验收工作由国家电网公司财务资产部主任李荣华主持。公司总经理魏庆海致辞，党组书记周雄、副总经理贺迎一、袁风光、总会计师张红及相关部门负责人参加了验收评审。李荣华主任指出，中电装备公司财务集约化工作面临启动时间晚、下属单位多、业务跨度大等困难，但中电装备公司依然加快步伐迅速赶超，“两步并作一步走”，采取了多项措施，取得了良好的效果，实实在在地推动了项目的实施。李荣华勉励公司再接再厉，坚持“一手抓规范化、一手抓深化细化”的“两手抓”方针，深化建设、深化运用、巩固完善、快速提升，他要求公司财务要扮演好“四者”的角色价值创造引领者、资源配置调控者、经营决策支持者、财务风险接管者。

　　李荣华表示国家电网将一如既往支持中电装备公司的财务工作，希望中电装备公司以此次验收为契机，发挥好传统、好做法，扎实推进财务集约化管理深化应用工作，为国家电网公司发展发挥更大作用。

　　魏庆海在致辞中指出，中电装备公司高度重视财务集约化体系建设，按照国家电网公司统一部署，全力推进“六统一”、“五集中”各项工作，加强组织领导、健全制度体系、高度信息集成，全面建设财务集约化管理体系；建立标准统一的财务政策体系、集中高效的会计核算体系、集约管控的资金管理体系、布局清晰的股权管理体系、调控有力的全面预算体系、切实可行的风险管理体系、规范统一的财税管理体系以及全业务链的标准成本体系，确保财务集约化建设取得实效；优化财务资源配置能力、强化财务过程管控能力、提升财务风险防控能力，提升财务集约化管理整体水平。

　　公司下一步将继续贯彻落实国家电网公司的战略部署，做好财务集约化深化应用工作，建成集中、统一、精益、高效的财务集约化管理体系，为公司快速健康发展，提升运营效率和效益，提高管理水平提供坚强有力的支撑和保障。

　　我们的观点：

　　中电装备作为国家电网直属装备企业（下属十多个控股和参股子公司，系国网划拨），是国网“坚强智能电网”和“走出去”战略的装备依托。为“做强、做大、做优、做孤”中电装备，在国内/国际两个市场树立“中电装备”品牌，经过两年多的磨合，中电装备开始进入整合，按国网“三集五大”精神，中电装备开始加快整合旗下子公司资源，第一步，进行财务、人力、销售和采购的集约化，同时开展研发集约；第二步，进入产品系列梳理和整合。可以预见，在国网重点支持下，中电装备将进入快速发展阶段，旗下上市公司许继电气（000400）（000400.SZ/人民币23.16，买入）和平高电气（600312）（600312/人民币10.18，持有）将明显受益。

　　（中银国际）

　　汽车行业：理性分析校车事件之行情与受益

　　校车事件的投资逻辑是主题性的，投资波段也根据主题性投资逻辑分为2期：1）事件引发政策不断出台，引发第一期波段性向上行情。

　　2）随着政策的逐步落实，其市场将逐步打开，带来第二期波段行情。

　　第二期行情要分为3种情境：①业绩兑现，股价上涨；②业绩影响小，但是股价未透支；③业绩影响小，股价透支。

　　第一期：政府部门不断出台相关政策，目前为止跟进部门依次为：地方政府→客车行业→中央部委→地方政府→国务院。有无相关政策的后续出台标志了第一期行情是否结束，目前相关政策出台尚未结束。1）中央层面需要在1个月内制定《校车安全条例》；2）中央会把相关政策逐步下放至地方，各地方逐步出台相关购置标准校车的规定。因此，关于校车的政策将是：先从下而上，随后从上而下，目前进入到从上而下的阶段，但在这个阶段可能会出现阶段性降温。

　　第二期：业绩兑现。校车空间：根据我国情况，假设10%的学生乘坐校车上下学是合理的（因为中国的大城市化特点强，且根据所处区域上学，学生距离学校的距离相对更近）。或采用每个县级区划100台校车的标准，短期保有量的合理空间均为30万辆。国务院规定的资金由地方和中央财政解决将打破校车价格掣肘，打破推广的障碍。

　　公司受益：2010年校车市场中，宇通客车（600066）占比21.5%，长安汽车（000625）占比18.7%，上饶客车厂10.3%，校车市场集中度很高。宇通客车具突出竞优势：①份额高；②主要标准制定者；③业绩贡献逐步提升，但2013年以前，校车贡献的净利润不超过宇通客车的10%。中通客车（000957）目前占比尚不大，同样会处于占比提升的过程中，但小于宇通。

　　1）校车订单是否会集中在地方企业？我们认为不会，首先校车的规模本身不大，且为敏感事项，透明性公正性会更强。其次公交体系原来都会向当地生产商倾斜，但是宇通、金龙却仍然做大做强了，即便是政府采购，选择更优秀的供应商是主流。2）盈利能不能保持那么高？首先，校车不是暴利业务，只是略高于普通客车。其次校车的总体市场规模不大，具有优势的生产商是不多的，集中度高，因此盈利能力大幅度下滑的可能性比较小。

　　结论：校车作为主题性投资机会，需要把握政策出台的节奏，政府资金的投入量，市场的空间大小，合适的受益标的。由于校车总体贡献不大，选择估值相对便宜，业绩具有稳健性的标的具有安全边际。

　　（国泰君安）

　　种业行业：实践是检验真理的唯一标准

　　事件：11月29日农业部公布2011年春季种子抽检不合格产品，种业板块大跌。

　　抽检不合格并不影响相关优势品种的推广。首先，我们认为品种的大田表现才是影响品种推广面积多寡的最重要因素；其次，实验室条件下对品种的芽率、纯度和水分的检验，与实际大田环境下的生产存在巨大差异。去年登海605被抽检芽率不合格的事件依然让人记忆犹新，但实际上今年登海605的大田表现让人刮目相看，就是对上述逻辑的直接印证。简言之，无需过分实验室条件下的相关检验结果，实践才是检验真理的唯一标准。

　　今年抽检不合格产品中，登海先锋和敦煌先锋的先玉335等品种双双在列。但是提醒注意的是，此次抽检的是2011年春季产品，相关种子已经在今年夏天播种，秋季收获。从实际生长过程和收获情况来看，无论是大田生长的一致性还是最终的收获产量情况，今年先玉335在东北和黄淮海地区均表现优秀。今年登海先锋和敦煌先锋的制种量分别达到3万吨和4.5万吨，从经销商渠道反映的情况看，今年预收款情况非常好，以此推断今年四季度和明年一季度先锋公司业绩增长的确定性非常高，此次抽检不合格对登海先锋和敦煌先锋的业绩增长不构成任何实质性负面影响，请投资者理性看待。

　　明年种业股的投资思路：第一，继续自下而上的关注相关优势品种推广面积的放量情况，包括隆平高科（000998）的Y两优1号、C两优608、准两优608、两优1128、深两优5814及利合16，登海种业（002041）的登海605，登海先锋和敦煌先锋的先玉335，金色农华的农华101；第二，密切关注种业政策对行业格局的实质性影响，2010年开始的种业扶持政策，将对行业运行格局产生深远影响，未来将催生具备“产品结构多元化”+“多区域营销推广管理”能力的优质种业公司。

　　这个时点上，积极提醒投资者关注由“销售旺季相关公司业绩超预期+政策红利密集期”催生的种业下半场行情，结合我们对种业公司业绩增长确定性的判断，推荐品种依次排序为隆平高科、登海种业和敦煌种业（600354），同时积极推荐拥有种子业务平台—金色农华的大北农（002385）。

　　（齐鲁证券）

　　环保行业：鼓励火电脱硝 试行补贴电价8厘

　　1.鼓励火电脱硝，试行补贴电价8厘，略低于我们的预期。

　　按照国家节能减排工作总体部署，“十二五”期间，我国要完成全国氮氧化物排放量削减10%的目标。今年9月，环保部发布了新的《火电厂大气污染物排放标准》，其中氮氧化物排放执行“史上最严”标准。根据我们的测算，新标准将带来脱硝市场1700亿左右，含500亿SCR催化剂、600亿工程建设、400亿还原剂以及200亿的低氮燃烧器市场。但目前火电企业因电煤价格持续上涨，行业大面积亏损，生产经营困难，环保排放标准的提高所需要大量的资金和成本将难以消化。此次出台脱硝电价补偿政策，将提高火电企业脱硝的积极性，以弥补脱硝成本增支。此前我们预计脱硝补贴电价在1分左右，此次试行的0.8分，实际上略低于我们的预期，但考虑到是试行，未来还有提高的可能。

　　2.脱硝压力进一步加大，在补贴不高的情况下，低氮燃烧器是首选。

　　根据环保部发布的数据，2011年上半年，氮氧化物排放量为1206.7万吨，同比增加6.17%。开局头半年，氮氧化物的排放量不降反增，既有相关标准没有出台的原因，也有脱硝设施不到位的原因。

　　根据我们的测算，660MW的锅炉在不同的进口浓度下使用SCR进行脱硝的运行成本，在进口浓度分别是400mg/m3和200 mg/m3时，每度电的运行成本分别为0.0089元和0.0064元。一般来说，锅炉排放的氮氧化物的浓度均高于400mg/m3，如果使用低氮燃烧器，使排放的氮氧化物浓度低于200mg/m3，一年可在尾部脱硝上节约运行费用约900万元。

　　龙源技术（300105）的低氮燃烧器可以在适当的煤种条件下，使氮氧化物的浓度降低到200mg/m3以下，在经过适当尾部脱除即可满足标准，为此我们对低氮燃烧器的龙头企业龙源技术维持“强推”评级，同时推荐SCR催化剂的生产企业九龙电力（600292）。

　　3.预计会进一步出台脱硝补贴政策。

　　本次出台的脱硝电价是试行，对投运率、达标情况等没有具体的规定。根据脱硫电价实施时，国家发改委和国家环保总局联合颁布《燃煤发电机组脱硫电价及脱硫设施运行管理办法（试行）》，预计脱硝电价公布也会出台细则。此次规定的0.8分补贴是试行，存在根据试行结果提高补贴的可能.

　　（华创证券）

　　建材行业：确定“以质代量”发展目标

　　一、事件概述

　　11月28日，工信部发布《建材工业"十二五"发展规划》及5个子规划，预计规划期建材工业增加值年均增长10%以上。《规划》将淘汰落后产能、推进兼并重组工作列为工作重点，从“十一五”期间的以增加生产能力的目标向以产业结构调整和优化升级为目标转型。同时，加快技术进步，发展循环经济，提升发展质量和效益，走安全环保、节能、高效的可持续发展道路，实现长期平稳较快发展。五大子规划涉及水泥工业、平板玻璃工业、建筑卫生陶瓷工业、新型建筑材料工业和非金属矿工业，对其发展现状、需求预测、发展重点及重点工程都给予了明确的阐述和指导。

　　二、分析与判断

　　建材工业增长迅速，未来目标以质代量

　　“十一五”期间，我国建材工业发展迅速，五年来主要建材产品需求年均增长率为10.5%-15.7%。2010年规模以上建材工业企业完成销售收入2.7亿元，实现利润2000亿元，年均分别增长19.5%和42%。分产品来看，截止到2010年，我国水泥产量18.6亿吨，平板玻璃产量6.6亿重量箱，建筑陶瓷产量78亿平方米，卫生陶瓷产量1.7亿件，年均增长11.9%，10.5%，13.2%和15.7%。

　　根据目前建材工业的发展阶段，此次《规划》提出从优化组织、产品、布局、业态结构四方面入手，通过水泥、平板玻璃等规模效益明显行业的优势骨干企业推进联合重组，优化组织结构；通过延伸产业链、大力发展深加工制品、培育壮大无机非金属新材料、发展绿色建筑需要的新型建筑材料，优化产品结构；通过统筹资源、能源、环境、市场、物流和人才等因素，优化布局结构；通过促进建材工业与技术研发、工业设计、现代物流、电子商务和定制加工等生产性服务业融合，加快发展建材服务业，优化业态结构。

　　此外，《规划》对于节能减排和技术进步方面也提出了进一步要求，加大窑炉二氧化硫、氮氧化物的治理力度，减少污染物排放总量；推进无害化最终协同处置，建立与国民经济相关产业和城市和谐发展相衔接的循环经济体系。在技术进步方面，国家将重点突破窑炉烟气脱硫脱硝一体化、二氧化碳减排以及低品位原燃料利用等关键技术，大力开发无机非金属新材料加工制造核心技术，以质量品种、节能降耗、环境保护、装备完善、安全生产、两化融合等为重点推进技术改造。

　　《规划》明确未来五年在建材总量上的计划为增加值年均增长10%以上，单位工业增加值能源消耗和二氧化碳排放降低18%～20%，二氧化硫、氮氧化物排放总量分别减少8%和10%。协同处置推广应用，综合利用工业固体废弃物总量提高20%。生产集中度进一步提高，1～2家企业进入世界500强。

　　子规划各有侧重，以引导产业升级为导向

　　从子规划来看，《水泥工业“十二五”发展规划》提出大力推进行业兼并重组，力争到2015年，水泥业前10家企业生产集中度达到35%以上。详细请见《水泥工业“十二五”发展规划点评：节能减排继续推进兼并重组催生良机》。

　　《平板玻璃“十二五”发展规划》要求平板玻璃工业严格控制普通浮法玻璃产量扩张，重在发展高性能平板玻璃、玻璃深加工制品等高端产品；统筹环境容量，引导产业布局，形成东部沿海地区和中部地区重点发展高端品种，精深加工；资源富集的西部地区引导玻璃深加工企业在消费地周边或平板玻璃生产地集中布局；加大自主创新，围绕超薄、高强、无碱、高透光率等高性能平板玻璃纸杯生产关键技术和装备。《规划》还提到了高端产品发展工程、精深加工工程和节能减排工程的发展目标和内容。

　　《新型建筑材料工业“十二五”发展规划》要求新型建筑材料工业立足安全、环保、节能和质量，大力发展新型墙体材料、保温绝热材料、建筑防水材料和建筑装饰装修材料。

　　《规划》强调产业转型，鼓励兼并重组，首推海螺水泥（600585）、塔牌集团（002233）、北玻股份（002613）。

　　（民生证券）

　　国泰君安：看好变电、配电、新能源并网发展（荐股）

　　美国、欧洲和日本等发达国家分别对智能电网有不同的定义，这些定义代表了各国发展智能电网的不同重点和方向。

　　我国根据国情提出的坚强智能电网在“十一五”完成前期的规划和示范，“十二五”是智能电网全面建设阶段。受相关技术标准尚未出台、示范项目建设进度放缓的影响，2011年实际是扩大的示范期。

　　未来十年新能源发电将继续保持快速增长，在一次能源消费结构和发电结构中的地位将进一步提升。太阳能发展迅速，但是风电对全球新能源发电的贡献率依然最大。

　　智能变电站取得阶段性成果，大规模的展开将是一二次设备融合的契机。随着技术标准落实，变电站建设有望在2012年迎来爆发增长。变电环节智能化改造占投资的24%，是未来发展重点。

　　国电南瑞（600406）（600406 估值，测评，，，）综合实力遥遥领先，前期布局的完整性使公司可以充分享受行业发展带来的机遇。作为国内调度和监控领域龙头，公司参与智能电网建设时间早、涉及领域广泛。目前除了传统的调度、变电领域外，在配电自动化、用电自动化和新能源风电接入等方面均有成熟产品并形成规模销售。公司依靠丰富的产品供应、扎实的产品质量和大股东背景，最有望成为总包模式下的受益者。

　　理工监测（002322）（002322 估值，测评，，，）是在线监测龙头，未来智能变电站将更高比例地配置监测系统，公司具备短期爆发的潜质。随着2011年底股权激励问题取得实质性解决，预计公司将迎来业绩高速增长。变电站监测领域空间巨大，我们认为从传统优势和受益程度上看，理工监测弹性最大，新联电子（002546）（002546 估值，测评，，，）是专网通讯终端龙头，具备用电信息采集系统全系列产品。用电智能化改造是智能电网六环节中开展最早的，而用电信息采集系统是其中核心组成。该子行业具有周期短、增长快的特点，利于业务结构单一、先发优势明显的小企业实现爆发增长。（国泰君安证券）

　　纺织服装行业：价格指数终现可控迹象 重点关注五股

　　出口预期减速，价格上涨呈现可控迹象

　　出口方面，初级产品的出口数量仍与去年差距较大，但环比下降速度减缓；服装的出口金额已从顶点下跌，仅略高于去年。订单减少，未来出口预期持续减弱，但总体来讲目前的出口数据仍处于核心区间。

　　产量方面，10月，棉布产量、纱产量、布产量、服装产量增速保持平稳。纺织业固定资产投资完成额累计同比增速为为29.6%，比前月略微下降。

　　价格方面， 在生产环节，10月纺织业PPI为6.05，连续三个月大幅下降，服装类PPI为3.75，变动不大；消费环节，衣着服装类CPI继续创造历史新高，达到4.0，

　　市场走势

　　11月上证指数下跌2.26%，沪深300指数下跌3.22%，申万纺织服装行业下跌0.72%，申万纺织制造行业指数下跌1.39%，申万服装家纺行业指数下跌0.16%，均超越市场指数。目前，纺织服装行业估值为23.03倍，纺织制造行业估值为21.95，服装家纺行业估值为23.63。在23个申万一级行业中位于第14，长期来看也未超过历史均值，仍有一定的估值优势。

　　11月涨幅居前的仍是以纺织类公司为主。涨幅最大的是中银绒业（000982），公司公告募资建设多组份特种纤维高档纺织品纺纱技术改造项目，符合纺织工业“十二五”规划中首要发展高端纤维的方向。涨幅第二的嘉欣丝绸（002404），受益于国家发布的茧丝绸行业“十二五”规划，行业未来发展得到支持。

　　本月投资策略

　　截至10月的产业数据显示，纺织服装行业整体较为平稳，受整体需求减弱和国外制造商寻找新的代工厂的影响，行业出口呈现萎缩势头。价格指数呈现可控迹象，但仍需观察。维持对行业整体的“中性”评级。

　　看好家纺、商务男装、时尚休闲以及纺织制造业的龙头企业，推荐富安娜（002327）、七匹狼（002029）、搜于特（002503）、鲁泰A（000726）和华孚色纺（002042）。

　　（渤海证券）

　　传媒行业：广告禁令出台 给予“推荐”评级

　　报告摘要：

　　一、 今日要闻

　　（一）国内动态

　　动漫：土豆网投资成立新公司加大动漫原创投入力度。

　　新媒体：搜狐视频借自制剧提高行业门槛。

　　广告：电视台或提价应对禁令，网络视频欲截流广告客源。

　　（二）国外动态

　　网络视频：YouTube 十月点击量近210 亿次，Facebook 居第二。

　　二、今日要闻

　　ST 鑫安（中原出版传媒（601999）借壳）：公司A 股股票获准于2011 年12 月2 日起在深圳证券交易所恢复上市交易，公司证券简称变更为“大地传媒”，公司所属行业变更为“出版业”，公司证券代码仍为“000719”保持不变。

　　广电信息（600637）：重组获证监会批准（以现金及向东方传媒非公开发行股份购买东方传媒持有的百视通技术51%股权、文广科技100%股权、广电制作100%股权、信投股份21.33%股份）。

　　（民生证券）

　　旅游

　　行业：年底板块估值反弹 领先大市评级

　　报告关键点：

　　行业迈入大众消费时代，增长有望持续超预期

　　政策出台叠加流动性好转，看好旅游板块明年一季度估值反弹行情

　　12月份为布局时点，投资标的首选估值弹性大的景区类个股

　　报告摘要：

　　中国旅游业迈入大众消费时代，2012年行业增长有望超预期。随着刘易斯拐点过后低收入阶层收入水平快速提升，低收入阶层旅游消费启动推动中国旅游业进入新一轮上升周期。目前，我们正站在新一轮周期的起点。参考其他消费品在中国的发展经验，我们发现，一旦某项消费在中国进入大众消费阶段，行业增长的空间和速度都将持续超预期。过去两年间，中国旅游行业增长强劲，维持行业2012年增长继续超预期的判断。

　　政策出台叠加流动性好转，看好旅游板块明年一季度估值反弹。流动性好转及行业政策出台是旅游板块短期估值提升的重要催化剂。我们判断，随着未来几个月经济减速、通胀下行，加上明年年初信贷投放，流动性好转将对旅游板块估值形成支撑。同时，明年一季度可能出台的《国民休闲纲要》重点强调延长居民闲暇时间，对行业中长期发展构成利好，有望成为旅游板块估值反弹的重要催化剂。我们强烈看好旅游板块年底至明年一季度的估值反弹行情。

　　12月份为布局明年旅游板块估值反弹行情的重要时点。我们认为12月份为布局明年旅游板块估值反弹行情的重要时点。如果期间市场因为担心宏观经济减速波及可选消费增长，进而抛售相对估值较高的旅游股，我们则建议投资者积极关注，把握成长股底部投资机会。

　　首选估值弹性较大的景区类公司。估值反弹行情中，我们建议投资者重点关注估值弹性大的景区类公司，推荐具有外延式扩张预期的中青旅（600138）、西藏旅游（600749）；推荐具有提价预期的峨眉山、ST张家界（000430）、丽江旅游（002033）；推荐可能存在事件性冲击的桂林旅游（000978）、ST长信（600706）。其次，位于产业链优势地位的子行业龙头同样值得关注，推荐锦江股份（600754）、湘鄂情（002306）、中国国旅（601888）。

　　风险提示：政策出台时点低于预期。

　　（安信证券）