产业前瞻集纳

　　国泰君安许娟娟：

　　未来十年首选娱游业

　　过去三十年，我国旅游业处于出游率驱动下的粗放式发展阶段；未来二十年，行业发展的驱动因素将由单一的出游率提升变为出游率和出游花费倾向双升，引导行业提速发展。

　　可将旅游各子产业归入三个层次：基础产业层（旅游餐 饮、旅游住宿、旅游交通）、中间产业层（旅游购物）、核心产业层（游览、娱乐）。人类需求层次的递进规律决定了三个层次发展趋势不同：过去30年，基础层得以大发展。未来10-20年，中间层将快速发展，份额由25%提至45%；核心层增速略低于中间层，份额由19%提速至25%；基础层将持续萎缩，由60%降至30%。

　　我们对旅游7个子行业由高到低的排序是：休闲度假目的地、免税品销售、文化演艺、经济型连锁酒店、传统自然景区、餐饮。

　　现阶段我们推荐中间层和核心层。其中，中间层的发展速度会很快，规模也将是未来最大的，特别是中间层旅游购物产业的免税品子行业；核心层娱游产业的文化演艺、传统景区、休闲度假目的地等3个子行业也是重要看点，文化演艺产品定位观光游和休闲游人群，选址中西部和东部沿海区域；休闲度假产品首选北京上海等经济发达地区，次选东部沿海区域；传统自然景区产品定位观光游人群，目标市场中西部区域。

　　申银万国罗少平：

　　将迎来长期快速发展

　　旅游行业将迎来长期快速的发展。理由主要有三：居民收入增长，消费观念得以转变，特别是更注重精神层面感受成为必然；城镇化进程推动农民进城，带动更多的旅游消费增量；高铁时代不但缩短了旅途时间，更对人民的旅游消费心理带来深刻影响。区域经济、居民收入层次分布，决定了旅游消费的梯级增长。我们认为，旅游市场正呈现多层级、多业态，观光游和休闲度假游共同发展的局面。

　　把握旅游消费趋势、关注细分行业成长。其一，把握消费趋势——观光游向休闲游转换，看好中青旅；其二，把握消费趋势——新兴业态之演艺蓬勃发展，看好宋城股份；其三，看好景区公司中经营改善、具战略前瞻的桂林旅游；其四，看好高星级酒店经营王者——首旅股份；其五，看好经济型酒店先行者和坚守者——锦江股份。

　　安信证券赵志成：

　　新一轮上升周期起点

　　中国旅游业迈入大众消费时代，2012年行业增长有望超预期。随着低收入阶层收入水平快速提升，低收入阶层旅游消费将启动，从而推动中国旅游业进入新一轮上升周期。目前行业正处于新一轮周期的起点。参考其他消费品在中国的发展经验，我们发现，一旦某项消费在中国进入大众消费阶段，行业增长的空间和速度都将持续超预期。过去两年间，中国旅游行业增长强劲，就是很好的诠释。

　　政策出台叠加流动性好转，看好旅游板块明年一季度估值反弹。流动性好转及行业政策出台，是旅游板块短期估值提升的重要催化剂。我们判断，随着未来几个月经济减速、通胀下行，加上明年年初信贷投放，流动性好转将对旅游板块估值形成支撑。同时，明年一季度可能出台的《国民休闲纲要》重点强调延长居民闲暇时间，对行业中长期发展构成利好，有望成为旅游板块估值反弹的重要催化剂。

　　我们认为，12月份为布局明年旅游板块估值反弹行情的重要时点，建议首选估值弹性较大的景区类公司。

　　(根据同花顺iFinD提供的行业研究报告整理)