“稳增长”超过“控物价” 货币政策变数最大

　　本报记者 吴丽华 北京报道

　　10年来最晚的一次中央经济工作会议终于闭幕。

　　意料之中的是，其积极的财政政策和稳健的货币政策的宏观政策定调相比去年没有变化，但是字里行间的微妙调整依然表明，在复杂经济形势之下，宏观调控目标已经生变。

　　从会后发表的公告来看，在“稳中求进”的主基调之下，宏观调控的具体目标由去年的“防通胀，调结构，保增长”变为今年的“稳增长、控物价、调结构”。

　　对此，中金公司首席经济学家彭文生解读为，“‘稳增长’被提到首位，同时强调‘着力扩大内需特别是消费需求’，表明在通胀下行、经济增长放缓预期加强、全球各国均开始关注增长的趋势下，政策重心已经明确从‘控通胀’向‘稳增长’转移。”

　　相关部委无疑也从中看出了“稳增长”的重要性。中央经济工作会议结束当天，工信部即召开会议传达中央经济工作会议精神，会上部长苗圩表示，要把防止工业下滑摆到明年工作首要位置，全力以赴保持工业经济平稳较快增长。

　　经济减速压力增大

　　中央经济工作会议召开前夕，密集发布的经济数据给政策重心转向稳增长提供了数据支撑。

　　国家统计局12月9日公布的物价数据显示，11月CPI同比大幅回落1.3个百分点，不仅创下今年最低点，而且是2011年该数据首次回落至5%以内。经济分析人士纷纷判断，周期性的通胀正在缓慢见底之中，通胀压力已经缓解。但是，种种迹象表明中国经济正在进入下行通道，稳增长压力已经显现。

　　数据显示，11月固定资产投资增速较10月回落0.4%，出口增速较上月环比回落7.2个百分点，进口增速较上月环比回落9.5个百分点，投资增速小幅放缓和内需外需均继续走弱迹象明显。

　　汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌分析，11月CPI和PPI回落如此之快也说明经济降温或许在加速，11月的PMI也显示新订单下得较快，预示明年一季度GDP有可能下滑到8%以下。加上外需和房地产会持续降温，增长下滑成为首要风险。

　　电力因为其生产、输送和消费具有同时完成和不可能大规模存储两大特性，决定其生产、消费的实时性以及与经济发展的同步性，一般被认为是反映经济增长变化的真实指标。而11月份全国用电增速从10月份的同比增长11.35%下滑到9.91%，工业用电量从12.83%下滑到10.13%，增速回落幅度进一步扩大。

　　交通部最新发布的11月沿海运输市场运价数据显示，11月份国内沿海运输市场继续向下寻底，已逼近2009年金融危机时的低点，经过连续的调整，沿海运价与年内高点相比已经腰斩。同期国际航运价格暴跌、港口压港现象严重等一系列经济现象无不反映出经济增长减速的压力。

　　货币政策面临挑战

　　11月30日，央行三年内首次下调存款准备金率，被视为是政策放松的显著信号，也预示着同样是稳健的货币政策今年和明年内涵有着很大的不同。

　　彭文生指出，考虑到全球经济不确定性增加和中国经济放缓的背景下投资者避险情绪的上升、贸易顺差继续下降等，外汇占款有可能继续为负，或者在低位徘徊，而这将影响M2的变动主要由外汇占款增量和新增贷款组成。

　　事实上，自从2001年加入WTO以来，外汇占款的快速增加一直是我国M2增长的重要推动因素。在M2增长方式转变的情况下，预计明年M2增长将主要依靠新增贷款来推动，信贷扩张压力可能大幅增加。

　　如果央行大幅提高信贷，可能经济又会面临2009年的货币环境，从而吸引“热钱”回流，导致外汇占款增量高于预期，并最终导致货币超发，带来资产泡沫化和通胀压力。因此，央行的货币政策操作难度加大，必须更加灵活应变。

　　12月14日上午中央经济工作会议后，人民银行立即召开党委扩大会议，传达学习会议精神，研究部署人民银行贯彻落实有关工作。会上明确表示要按照总量适度、审慎灵活、定向支持的要求，运用多种货币政策工具，调节好货币信贷，保持社会融资规模合理增长。

　　彭文生预测，2012年的M2投放将被设定在14%左右的水平，低于2009年设定的17%和2010年16%的目标。但是14%的目标仍然高于2011年全年M2实际增长12%的水平，体现预调基调下货币控制将趋于放松。

　　减少流转税

　　相比备受掣肘的货币政策，积极的财政政策腾挪空间更大。中国人民大学经济学院副院长刘元春建议，应及时出台以减税、增加支出为主体的积极财政政策，通过积极财政政策的实施在“调结构”与“稳增长”之间寻找契合点。

　　社科院财贸所所长高培勇预计，迄今为止这一轮反危机操作主要是通过增加政府支出来推进，那么在2012年，“减税”而非“增支”将成为积极财政政策的重心所在。

　　包括高培勇在内的财税专家则给减税指明了一个更为明确的方向，即降低流转税税负，在给企业减税的基础上增加工薪阶层的工资收入，再通过财产税等直接税的方式调节收入分配结构。

　　在我国现行的税收体制下，国家大部分的税收收入，主要源自以增值税为代表的间接税税种，2010年间接税占税收总收入达56.7%。虽然间接税不直接向百姓伸手，但是所有的商品与服务无不含税，且税率不低。这种无差别课税特点实实在在地推高了中国的宏观税负。

　　于是，降低无差别的间接税，并增加工薪阶层收入，并完善财产税、所得税等直接税，让税收更好地调节收入分配成为不少财税人士共同的税制改革建议。而即将实施的增值税改革试点和已经试点的房产税改革则可能为财税体制减少间接税完善财产税打开了一个窗口。