进出口行金融债中标利率高于预期

　　第四季度进出口银行金融债发行情况

　　名称 招投标日期 期限 招标标的 中标利率（％） 中标价格 实际发行总额 认购倍数 最终票面利率

　　（年） （亿元） （％）

　　11进出17 2011－10－20 3 利率 4．04 150．00 2．36 4．04

　　11进出18 2011－10－20 5 利率 4．1 15 0．00 2．37 4．10

　　07进出11（增发） 2011－11－15 5 价格 101．6400 150．00 1．52 4．55

　　11进出20 2011－11－15 7 利率 3．83 177．80 1．96 3．83

　　11进出21 2011－12－9 3 利率 3．43 150．00 1．44 3．43

　　11进出22 2011－12－9 5 利率 3．52 186．80 1．68 3．52

　　11进出23 2011－12－22 5 价格 99．6500 13．20 3．2000 3．52

　　本报记者 王辉 上海报道

　　进出口银行22日招标了该行2011年第二十三期金融债券，发行结果显示，本期总额为13.2亿元的5年期金融债发行参考收益率为3.6020%，显著高出了此前多家机构给出的3.50%至3.55%的预测利率区间。分析人士表示，临近年末，主流机构对于市场资金利率中期走向有所谨慎，因此本期金融债中标在较高利率水平。与此同时，有市场人士指出，未来债市继续走强仍需政策利好进一步刺激。

　　中标利率接轨二级市场

　　进出口银行2011年第23期金融债券是该行2011年第22期5年期金融债的增发债券，计划发行13.2亿元，增发债缴款日为12月23日，上市流通日为12月29日。本期债券上市后，将第22期金融债合并交易。11进出22的起息日为2011年12月21日，票面利率3.52%。

　　22日公布的招标情况公告显示，本期招标发行的5年期增发债券中标价格为99.6500元/百元，票面利率对应11进出22的3.52%，实际发行参考收益率则为3.6020%。在此之前，中金公司、国海证券等机构的预测中标利率基本均在3.50%至3.55%区间，实际发行结果明显高出了市场预期，且与二级市场同期限金融债的收益率水平基本接轨。而这也与近阶段大多数利率产品的发行收益率均低于二级市场的状况，形成了鲜明对比。不过值得注意的是，来自交易员的消息显示，本期金融债的认购倍数依然达到了3.2倍。

　　国海证券等机构指出，本周市场资金利率有所回升，临近年末投资者心态较为谨慎，在政策没有进一步放松的情况下，本期金融债发行利率相对较高也能够理解。

　　与此同时，有机构交易员表示，22日银行间市场早盘时段短期国债及短期融资券出现了较重的抛盘，直接显示出临近年末市场仍存在周期性的资金压力，而这也可能推动此次口行金融债发行情况较为谨慎。

　　债市仍需新利好提振

　　伴随着12月5日准备金率下调0.5个百分点，货币政策松动的首个动作正式兑现，但由于前期债市已有较充分预期，且收益率曲线整体也已显著下移，12月以来债券市场的整体表现依然不温不火。

　　广发银行22日在2012年债市分析展望报告中指出，由于整体通胀水平不低，除非上半年经济增速和通胀水平下降速度较快，否则明年央行降息动力不足，政策松动预计主要以数量型为主。对于债市整体走向而言，资金松紧依然是行情发展的基础。不过，广发银行预计，虽然管理层将继续实施稳健的货币政策和积极的财政政策，但法定准备金率仍可能多次下调。而在此之前，中金公司、国海证券等多家券商观点也均判断明年1月初、春节之前，央行有再度降准的可能。

　　分析人士表示，当前部分机构正在积累对于明年1月初准备金率再次下调的预期，就中短期债市走向而言，当前的市场资金面尚不支持短端利率大幅下行，市场进一步走强仍需资金面的新利好因素提振。另一方面，如果上半年出现经济增速和通胀水平下降速度较快的小概率事件，就中长期而言，基准利率下调的可能也不能排除。整体来看，债券市场经过四季度较长时间的反弹之后，目前仍需要新的利好因素提振，在政策、资金面等环境没有进一步改善之前，债市预计都将保持较为平稳的运行基调。