养老金入市 目标双赢

　　进入龙年数周，地方养老金入市的消息仍在不断发酵，搅动中国资本市场的同时，更吸引了众多股市投资人的热烈讨论。为何养老金入市会得到如此强烈的关注？我们认为，主要有两个重要因素。

　　第一点，社保资金数额巨大！据市场公开信息，截至2011年底社保资金结余有近2 万亿，而截至2011年底，A股总市值为214758.1亿元，A股流通总市值为164921.3亿元。2万亿占A股总市值的9.3%，占A股流通总市值的12.13%！如果能够切实放宽养老金入市限制，对于A股市场的发展是有长远意义的。

　　第二点，“社保资金”与“社保基金”的投资收益率差异。英大证券研究所所长李大霄就表示，社保资金的投资形式为地方性银行存款，十年年均收益率不到2%，而社保基金在十年涨幅为零的A股市场环境下，仍然取得年均9.17%的好成绩。

　　养老金入市是要追求保值增值的，同时也满足了当前A股对新增资金的需求。如果最终顺利实现，则是双赢之事。但是，不断发出的一些反对声音，仍需要我们耐心去听取。毕竟在2011年的漫漫熊路中，大多数投资人屡次抄底屡次见新低，受伤很严重。而社保资金是保命养老钱，担心总是无法避免的。

　　近日，郎咸平先生发表一篇文章“我们能安心退休么？”文中提到，即使退休后三餐都吃盒饭，也得准备100万退休金。他强调，目前中国社保的现状是，社保资金投资收益低，只能用年轻人交的养老金去补老年人的支出，这样一个类似“庞氏游戏”的现实，是十分危险的。他建议，个人要养成投资理财的好习惯，通过多种理财工具和产品，丰富自己的投资手段，在社保之外，自己动手为养老做好准备。也只有这样双管齐下，才能够像国家有关领导人讲得那样，让每个人活得更有尊严。

　　博时基金固定收益部认为，08年金融危机之后中国经济失去增长动力，实际上进入一个依靠信贷驱动增长的信贷周期。信贷周期造就了中国企业的高杠杆经营模式，过去的3年，企业整体处于快速加杠杆的过程，杠杆率上升超过了20%，但与此同时，企业的净资产利润率(EBIT/净资产)却保持平稳，说明企业的扩张过分依赖于负债的同时，过度的负债并没有给企业带来更高的利润，剔除债务成本后，净资产回报率水平是下降的。而2012年企业资金面将逐步好转，信用风险也将逐渐降低，市场风险偏好将上升，基本面的好转将决定市场的风险偏好逐步转向，建议上半年投资人可以更多关注固定收益类产品的投资机会。

　　在春节后，博时基金正在发行一只博时天颐债券基金，业绩比较基准是“3年期定存利率（税后）+1%”，这既是鞭策基金经理努力管理的动力，也对理智的基金持有人构成吸引力。

　　附注：以央行2011年7月6日公布的三年期定存利率5%为例，则该基金的业绩比较基准为6%，超过2011年通货膨胀率。

　　基金名称 博时天颐债券型证券投资基金

　　基金代码 Ａ类：050023，Ｃ类：050123

　　业绩比较基准 三年期定期存款利率（税后）＋1％。存续期间内，3年期定期存款利率随中国人民银行公布的利率水平的调整而调整。

　　投资策略 在投资范围的约束下，通过自上而下和自下而上相结合、定性分析和定量分析相补充的方法，在固定收益类、权益类和流动性资产之间进行动态调整。固定收益主要运用期限结构策略、信用策略、互换策略、息差策略、期权策略等，在控制组合风险的前提下，最大化预期收益。权益类投资主要选择带有政府壁垒优势、技术壁垒优势、市场与品牌壁垒优势特征，具备持续竞争力和成长力的企业作为投资标的。同时，持有部分流动性资产，应对流动性需求，并提供市场下跌时的净值保护。在谨慎投资的前提下，本基金力争获取高于业绩比较基准的投资收益，同时强调稳健的投资风格，争取实现基金资产长期保值增值的目标，从而在一定程度上满足投资者未来养老费用的支出需求。

　　拟任基金经理 杨永光先生，金融学硕士。2001年加入国海证券，超过10年从业经验，历任国海证券研究发展中心债券研究员、证券投资部投资经理、固定收益部高级投资经理、资产管理部高级投资经理、公司资产管理业务投资决策委员会成员。2011年3月加入博时基金管理有限公司，任固定收益部投资经理。

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