震荡孕育新机会

　　随着对前期货币政策预期的落空，投资者对未来市场走势的看法趋向分化。交易商协会对于新发债券的指导利率也在多周持续小幅走低后进入互有升降的阶段，高收益率品种收益率小幅回升，低收益率品种小幅下降。

　　与此相呼应，现券行情也进入震荡期，机构处在观望状态，出手不多，交投相对来说不活跃。利率品种和高信用品种出现了幅度不等的收益率回升，低评级的信用品种则开始活跃，一些被投资者认可的AA-品种发行票面与普遍AA-品种之间出现了高达80BP以上的息差，成交收益率更有20-30个基点的溢价空间。这显示出，虽然债市行情进入震荡期，但热点仍在扩散，投资者的情绪仍没有真正消退，市场正在等待出现新的上涨契机。

　　国债收益率的上行给新年新入场的资金带来了买入的机会，特别是一些对长久期有渴望的资金。50年国债成交在4.28%，这较前期中介的卖价高出了接近5个基点，十年期国债成交也超过3.5%的位置。如果未来经济环境进一步恶化，货币政策宽松真正到来的话，这个收益率水平仍然有下行的空间。但是，近期出现的低评级信用债券买盘和短久期短融买盘，很大程度上是倚重于当前的低资金成本和相对宽松的流动性环境带来的套利机会。一旦流动性环境恶化，资金成本上行，目前的套利息差将很快缩小，这一策略的有效性将受到考验。在流动性环境多变的2012年，套利未必是“一招鲜，吃遍全年”的好办法。跟随市场的波动争取收益最大化，可能是交易性资金比较好的选择。 (来源：上海证券报)