良性投资文化建设须制度护航

　　近期管理层提出培育理性投资与长期投资文化的重要观点，对于新股发行价过高、首日恶炒及题材类股票炒作给予关注。笔者认为其利于证券市场投资文化的建设，利于证券市场的健康发展，但从实际市场效果来看，年初以来表现最强的市场品种均集中在绩差或题材股身上，比如大元股份 、重庆啤酒等。观察这些品种，要么亏损较大，要么题材炒作，而与业绩似乎并无关联，形成的投资风险累积日甚。

　　值得关注的是，近期主板新股开始出现恶炒现象，比如在连续几只主板新股炒作后，23日登陆A股市场的N传媒，其盘中大涨超过100%，收盘价对应PE突破77倍。因此，从投资文化的建立与引导来看，笔者认为，良好的投资文化需要制度深化，并使制度建设有效、有序、规范与严谨。

　　值得肯定的是，管理层目前所倡导的解决新股发行价过高、抓紧完善退市和分红制度等均有利于良好投资文化的形成。但从进程与交易规则、交易手段等方面需要进步深化。比如，在完善退市与分红挂钩方面，从国际主要资本市场来看，其交易规则均有分红挂钩退市的条款，资本市场发达的美国与日本均有连续5年不派股息即退市的条款，美国证券市场交易手段上也出现有股价、成交量、财务违规挂钩退市的相关规定，并严格执行。

　　笔者研究发现，美国市场近年保持较高的退市率，使得市场不断优胜劣汰，投资品种不断优化，劣质公司不断退出市场。而在企业上市与退市上保持公平、公正与公开等法律上的严肃性。

　　良好投资文化的建设，除管理层所提到的上述制度外，笔者认为，源头制度也非常关键，新股IPO发行过高，上市恶炒等现象，实际上从交易制度上就可进行完善。比如目前新股上市首日不设涨跌停板制度实现的T+1制度，上市首日可以将其在IPO发行价上采取与老股同样的涨跌10%制度，此外重组题材类股票复牌当日也应同其它公司一样，采取涨跌停板一致。从市场股票交易品种来看，新公司、重组类与老公司，并没有较大的差别，实现完全对等的交易制度，可防止人为的利益开盘与内幕交易炒作。随着市场的完善，也可考虑与国际股市相同的T+0与无涨跌停板制度，让其风险与收益充分放大。退市公司与优质公司体现差异化，如果配合退市制度、分红制度、财务法律制度等相关制度的完善，相信新股首日恶炒的局面将会大为收敛。

　　从引导良性投资文化发展来看，市场制度的公平、公正与公开是其首要原则。通过观察中国证券市场经历20多年的发展，其政策性干预市场的信号仍较为明显，不利于引导投资者成熟与理性判断。从未来中国证券市场真正步入国际化、市场化，进而体现市场经济重要特征的投资文化，完善法律制度、交易制度、打击内幕交易制度、减少行政干预，加快相关退市风险制度的建立，引导分红机制形成，尊重市场发展，充分尊重市场博弈，加大证券市场制度建设与完善是当务之急。

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