人参与)许小松的底线：“业绩在同业前40%以内是及格线”
基金行业要起死回生。先“死”一批人，某种形式的股权激励一定会出现，而且一定要出现
理财周报记者 刘梦/文
从深交所到南方基金，从研究所所长到首席经济学家，从市场部到投研部，许小松的成长轨迹几乎覆盖了基金公司所有业务领域。此前三年，许小松成功将国联安总资产由50亿提升到170亿，摆脱生存危机。
2011年9月，离开国联安到达招商基金的他，面对着一个背靠强大渠道的招商基金。许小松图新变革，并在上任后短短的五个月时间里带来了近200亿规模的增长，相当于再造一个国联安。这给公司、给行业都带来了极大的想象力。而许小松变革，究竟是一个怎样的思考过程，他的变革又变了什么？
原有机制逼着基金经理去博
理财周报：为什么会想到改造投研流程？
许小松：可以看到，整个基金市场上，能连续三年排在前二分之一的基金只有13只。作为基金管理者，我们自己应该反省。某种程度上说明了基金投资的不可琢磨性。很多投资经理，上个月这些股票仓位高，下一月这些股票就没了，前队变后队的非常多。这跟行业整体风气有关，比较急，比较浮躁，都喜欢博。
另一方面，基金经理本身机制就不合理，如果排名靠前，身价可以一下子就从几十万提到几百万，甚至是大几百万。如果一直排在后面，那你永远在几十万徘徊。这必然让基金经理想去博，想要名利双收，一定程度上会造成基金业绩的波动。我认为要形成一种科学的流程、科学的考核管理办法，这是基金管理公司稳健经营非常重要的方面。
“业绩在同业前40%是及格线”
理财周报：你一直在强调稳健。稳健和追求阿尔法之间有没有矛盾？
许小松：这其实是非常协调的。研究员初期挑选股票一定是从研究和价值出发的，是非常稳健的，他们对市场波动是不关注的。研究员的基准是指数和同业，他们研究的是价值型的股票，通过基本面得出来的股票，需要答辩，需要基本材料支撑的，所谓的概念股、题材性的股票都进不去。
而且，研究部出来组合的一定是相对均衡的，绝不可能是有色30个点，水泥20个点，不可能。研究部的大组合80个股票左右，投决会更少。基本上，加减6只股票就已经很大了。这样，60%的仓位基石就已经稳定了。
基金经理就结合市场，来选择股票，操作40%的仓位。他们每天都可以看到自己有没有跑赢研究部组合、投决会组合，没有跑赢是什么原因，是仓位，还是个股，还是时点？而不是天天看排名。
理财周报：做投资，个人能力和团队能力怎么融合？
许小松：没有全能的人。这个市场我最佩服的就是王亚伟。没有全能的人，包括在南方、国联安，没人能一个人独自管理几十亿。个人的能力确实很重要，但团队是要体现每一个人的能力。
研究部有个仓位，投决会有个仓位，这是团队成果。基金经理自己也有个浮动比例，你加了仓位，对了，你肯定创造阿尔法。错了，那你是负的，毁灭阿尔法。基金经理的权限，视基金规模大小不一样，5%-8%的仓位权限。
基金经理作为个人，完全可以提意见，你说不要60%，只要40%的仓位复制投决会组合，完全可以。只要你敢提出来，而且有道理，我就敢批，没有问题。事实上，团队加个人，运作下来会更加稳健。
理财周报：你对阿尔法管理器的预期是什么？
许小松：我要求的基准不高。业绩在同业40%以内是及格线，后面就看你的本事了。我希望达到的状态是优良，就是在同业35%以内。三到五年可以形成一个品牌。
“基金业要起死回生”
理财周报：你怎么看待目前基金行业的现状？
许小松：做基金那么多年，只有2006、2007年有成就感。但是，东方不亮西方亮，不要吊在一棵树上，股票不好，我们就不搞嘛。等市场好了我们多做一点，赚了钱就分给持有人。
客户体验是非常重要的。一轮两轮过来以后，客户对你就有印象了。什么时候动员他买的，他赚了还是亏了，他体会深得很，马上就能体验到。比如，去年9月、10月债券赚了，客户就记得了，现在不断想进来。现在我们货币、债券规模比较合适，再去拿大规模，对原有客户的收益是一个稀释，所以我们不要了。要考虑原来持有人的利益。
理财周报：在基金行业这么多年，你个人的感受是什么？
许小松：从上一个2300到现在这个2300，指数是一个来回，但绝大部分基金业绩应该是跑赢CPI了。但是，许多的客户是在高点买的，在低点又卖了。在最高点买基金，基金管理人有责任，银行渠道有责任，客户自身也有责任。我们要总结的是，什么点位，赚了钱就赶紧分红。
理财周报：接下来基金行业会怎么发展？
许小松：起死回生。先“死”一批公司，每个行业都要经历这样的阶段，信托、保险等都如此，未来大格局更惨烈。
某种形式的股权激励一定会出现，而且一定要出现。专户也要放开管制。销售方面，可能会点对点划分势力范围。境外投资将会迎来一个比较好的时机。
另外，现在基金管理公司买进了上市公司那么多股票，是不是应该有监督权，可不可以派股东，对上市公司管理层有一定的约束？
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