债市走势与资金面背离机构谨慎看待宽松预期(图)

　　⊙记者 王媛 ○编辑 杨刚

　　本周债市走势出乎意料。资金面的宽松并未激发债市的做多热情，银行间现券收益率依旧小幅上行，与资金面呈现少见的“背离”行情。记者昨日采访到多位市场人士分析，债市近期走势胶着，将机构谨慎心态一览无余，表明市场对未来经济政策不会太 松的预期加大。

　　债券“小牛”行情未如期而至

　　上周市场还把债券熊市的原因归咎于资金面紧张，但在本周资金面宽松下来后，债市并未如期迎来一波小牛市。在上周五降准实施后，银行间回购利率直线跳水。昨日隔夜和7天回购利率分别收于2．52％和3．28％，均较上周四大幅回落，其中隔夜回购利率跌幅更是高达逾1倍。

　　一般而言，银行间市场资金面宽松，多会助长债市机构的购券热情。但本周，无论是受流动性影响较大的短端产品，还是标杆性品种10年期国债，都与上周资金面紧张时的收益率相差不大。中债数据显示，2月29日1年期国债收益率为2．93％，10年国债收益率为3．53％，与降准实施前一交易日的上周四相比，几无变动。

　　“市场原本对央行动作有很高的预期，但资金面一宽松后，现在反而乱掉了。”某外资行交易员对记者表示，本周资金面虽有宽松，但现券和利率互换市场交易都不甚活跃，做多债市信心仍明显不足，长端利率产品走势跟资金面紧张时没有太大变化，表明市场预期未来政策不会太松。

　　PMI回升对债市影响中性

　　不出市场所料，昨日公布的2月制造业采购经理指数（ＰＭＩ）持续上行。2月份ＰＭＩ为51．0％，较上月回升0．5个百分点，显示经济正逐渐趋稳，由于符合市场机构多数预期，因此并未给昨日现券走势带来影响，收益率依旧窄幅波动。

　　中信证券固定收益部认为，2月PMI指数上升一定程度上是由于春节因素所致。但分类来看，2月份新订单指数减新出口订单指数有明显下降，表明内需对经济增长的贡献度降低。再加上生产量的上升很大程度上体现为库存的上升，显示终端需求仍显不足。

　　沪上某大行交易员告诉记者，昨日PMI数据对市场指引作用不大，短期内比较关注两会期间的政策动向。而中金公司最新报告称，中国PMI连续3个月回升并保持扩张态势说明经济“硬着陆”的风险很低，特别是从业人员数据如期显著回升，令宏观政策出台大规模刺激方案的必要性和可能性都不大。 (来源：上海证券报)