希腊债务交换考验全球市场

　　欧元区会否迎来其13年历史上第一次主权违约，3月8日将揭晓答案。

　　希腊的私人债权人最迟要在3月8日（本周四）做出决定，是否自愿参与希腊债券互换（即PSI）。这是希腊重组其债务并避免无序违约的关键步骤。3月20日希腊将有145亿欧元债务到期。在此之前如果无法完成PSI，希腊必定违约。

　　希腊必须让几乎所有私人债权人参与2060亿欧元的债务交换，它才可以获得1300亿欧元的第二轮救助。

　　欧元区成员国上周推迟批准1300亿欧元救助资金中的715亿欧元资金，等到3月12日再做决定。欧元集团主席容克说，只有完成了PSI，才能完成整个希腊救助。

　　希腊为PSI设定了75%参与的门槛，低于这个水平他们就不会推进该交易。

　　在所谓的自愿减记中，希腊私人债权人将对他们持有的2060亿欧元债券减记53.5%。他们将把价值2060亿欧元的希腊债券与一套新的金融工具交换。这套工具的名义价值是希腊债券票面价值的46.5%。

　　新的希腊债券前三年将支付2%的利息，2015年-2020年利息为3%，2020年-2042年利息为4.3%。这些债券前8年的平均利息为2.6%，整个30年期间平均利息为3.65%。

　　希腊债权人将接受欧元区救助基金EFSF发行的两年期债券，这一部分占票面价值的15%。他们还将接受2023年-2042年到期的新希腊债券，这一部分占票面价值的31.5%。两者相加即为46.5%。

　　这些新的投资工具价值只有原来的25%，也就是说自愿参与减记的债权人将承担75%的损失。

　　Venizelos预计PSI参与率将超过90%。他同时还发出警告，“如果有必要我们将启动集体行动条款（即CAC）。”

　　希腊议会在2月23日通过了一项名为集体行动条款（CAC）的法律，该法律将强迫没有自愿参与PSI的私人债权人接受损失。

　　只要有66%以上的债权人参与PSI，希腊就有权启动CAC。

　　德国《明镜周刊》周一引述一位未具名的欧洲央行官员说，希腊可能无法得到足够投资者支持参与PSI减记。英国《金融时报》也引述一位知情人士的话说，PSI参与率很可能为75%-80%，启动CAC后参与率可能会提高到90%-95%，“在周四自愿参与结束后CAC几乎肯定会激活”。

　　而评级机构之前已经发出警告，一旦CAC启动，他们将宣布希腊违约。

　　上周国际互换与衍生品协会（ISDA）做出决定，称希腊没有发生“信用事件”，因此信用违约互换（CDS）不用赔偿。

　　CDS是投资者为金融产品购买的一种信用保险，当金融产品违约时，购买CDS的投资者可得到赔偿。

　　如果本周CAC启动，ISDA还需要再一次做出决定，该事件是否会触发CDS赔偿。

　　2008年美国投行雷曼兄弟倒闭触发了CDS赔偿，导致AIG濒临倒闭等一系列连锁反应，全球金融市场瘫痪，经济陷入大衰退。这一次，希腊债务交换将再一次考验全球市场。