中小盘股活跃 私募业绩或改善

　　每位基金经理都有自己的风格，而每只私募基金也有自己的基因，随着股票市场的发展，私募基金“中小盘震荡市”基因趋向明显。随着上证指数在2400点-2500点一线展开震荡，目前的市场环境和板块风格有利于私募博取超额收益，契合私募“中小盘震荡市”的基因，后市私募业绩或渐入佳境。

　　震荡市抓住结构性机会

　　好买基金研究中心将2007年至今的5年，按不同市场趋势分隔成8个牛、熊、震荡阶段（每个时间阶段不少于一个季度）。从统计情况看，在所有的单边牛市阶段，私募基金整体涨幅要落后于指数涨幅，而在所有的单边熊市阶段，私募基金的跌幅也要小于指数，这是基金行业的普遍规律。

　　如果投资者能够很好地判断大势，那么投资者总能有更优的选择。在牛市中，投资者可以通过配置仓位更重的公募股票型基金、指数型基金来跟上指数涨幅；在熊市中，多数传统型私募基金会出现下跌，只有少数像星石、展博之类的稳健私募能够获取绝对正收益，投资者大可以通过配置债券、货币型基金、银行理财产品，甚至通过定存来更安心地达到绝对收益的效果。这样来看，不管市场处于何种阶段，总有理财产品表现优于私募，那么私募的配置意义何在呢？

　　私募的配置意义在于震荡市场以及市场难以看清趋势。从分阶段来看，在2009年8月-2010年3月震荡市场中，沪深300指数下跌10.42%，私募基金反而取得5.48%的正收益，在震荡下跌区间中私募仍有能力获取正收益；在2010年11月-2011年3月的震荡市中，由于中小盘股调整，使得私募基金业绩表现一般，仅超越指数约1个百分点。长期来看，2007年至2011年股市跌宕起伏，整体便是一个震荡市，5年间沪深300指数仅上涨14.93%，私募基金整体则上涨80.89%，两者折合成年化收益率分别为2.82%和12.59%，私募基金优势明显。私募基金善于在震荡市中把握结构性行情，有效积累、保存超额收益，从而长期战胜市场。

　　中小盘打喷嚏 私募感冒

　　在市场层面，私募基金拥有震荡市的基因，而在风格方面，私募基金则有中小盘股的基因。随着2009年至2010年中小盘结构性牛市的盛行，以新价值、尚雅为代表的一批钟情中小盘的私募开始崛起，私募基金基因中的中小盘股色彩也愈发浓重。

　　在过去5年中，代表大盘股的中证100指数和代表中小盘的中证500指数有12个月份出现单月走势正负背离现象，这也是大小盘分化、结构性行情表现明显的几个月份。在这12个月份中，私募基金平均收益有10个月份与中证500指数走势方向相同，只有2008年7月、2010年11月两次出现私募基金与中证100指数走势方向相同的情况。这也从侧面印证了私募基金中小盘的基因，中小盘股票的走势对于私募基金业绩影响要远大于大盘股。

　　除了上述私募在结构性行情中跟随中小盘股趋势的现象外，近两年来，私募也出现了一些新现象，表现在当中证100、中证500指数齐涨或齐跌时，私募基金整体业绩表现与两指数相背离，其中原因则和私募持有创业板股票有关。

　　2010年6月，创业板正式开启，中小盘股票也有了市盈率更高、成长性更好的“小弟”，而私募对于这新来的小弟也是关照有加。根据好买基金对私募公司的问卷统计，至少有60%以上的私募公司旗下产品持有过创业板股票，截至2011年三季度末，私募基金在22.28%的中小板和创业板上市公司的前十大股东中出现，私募业绩中创业板基因的分量越来越重。以今年1月为例，1月各大指数几乎全部飘红，代表大、小盘股的中证100、中证500指数也分别上涨6.49%和0.85%，唯有创业板指数出现11%的大跌，私募基金在此影响下整体下跌0.91%，创业板股票大跌给相当一部分私募基金带来损失，近2/3的私募1月出现亏损，有52只私募亏损幅度超过5%，个别持有创业板股的私募，如金河新价值成长一期、海昊1号等下跌超过10%。从近两年趋势看，如果中小盘打个喷嚏，那么私募基金则可能一蹶不振，更有甚者会感冒发烧。

　　虽然今年1月份创业板指数出现结构性的大幅下跌，拖累私募基金在反弹中的表现，但随着2月份中小板和创业板强劲补涨，中证500指数今年以来收益已经超越中证100指数，创业板指数也收复了1月份的失地，市场大小盘股风格似乎再次回到私募擅长的领域。