昔日创业板第一高价股海普瑞：上市两年市值缩7成

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　　时至今日，海普瑞曾经的光环已经尽褪。

　　本报记者 张小蓓 发自广州

　　当潮水退去之时，方知真正的裸泳者。海普瑞，这个充满神奇色彩的财富故事，从一开始便吸引了太多眼球。海普瑞或许本不该那般高

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　　只可惜，如今光环尽褪。

　　5月8日、9日，海普瑞年度分红的好日子，大宗交易平台上出现1395万股的大量抛售，致使其股价暴跌8.52%。搅局者剑指高盛。

　　5月9日，新发布新财富排行榜上，昔日首富李锂夫妇入选财富跌落最快排行榜，财富由420.7亿减少为142.3亿元，缩水幅度达66.2%。

　　5月17日，股权激励的股票期权授予完成登记，行权价格为29.79元/股。然而，相对于5月22日的收盘价22.26元/股，此次股权激励显得毫无意义。

　　遥想上市当初，“第一高价股”海普瑞备受追捧。李锂夫妇一夜间荣登首富，其创业故事也成为媒体追逐的焦点。即便汹涌的质疑也未能阻拦其一路飙升的股价。

　　上海一家大型投行人士认为，凭借海普瑞发行时的业绩、业绩预期以及市盈率等条件，当时148元/股的发行价有其合理之处。但是为何对未来业绩如此乐观？报告期内的业绩又缘何会突飞猛进？

　　在海普瑞上市之初，高盛做局的质疑就不曾间断。个中真相，无法得知。但如果没有高盛，或许海普瑞的一切都会不同。资本市场充满了悖论与投机。当可怜的散户被套牢之时，高盛却赚得盆满钵满悄然离场。

　　针对时代周报的采访问题，高盛表示，“我们对相关的问题不会作出回应。”

　　光环尽褪

　　昔日繁华无限，如今沦落至此。这一切，海普瑞显然始料未及。148元/股的史上最贵发行价，仅仅两年股价跌落至22.26元/股。曾经各大机构趋之若鹜，如今却早已门庭冷落。

　　上海一位医药行业分析师告诉时代周报记者，现在已经很少有券商机构跟踪海普瑞。在迈博汇金上，记者看到，海普瑞的研究报告从上市之初的30余篇到2011年的不足10篇，目前为止，今年还尚未有任何一家机构发布报告。

　　2010年5月6日，海普瑞达到了荣誉最高点。上市当日便创造了发行价、开盘价、股价三项最高纪录，更是催生了中国新首富李锂夫妇。

　　一时间，海普瑞的财富神话成为媒体追逐的焦点，李锂创业故事更是人人乐道。

　　然而，2011年4月18日，又一个财富神话开始幻灭。是日，海普瑞公布了2011年度一季报，净利润下滑39.11%。随后股价开始一落千丈，一个月时间股价便从128.35元/股跌落至35.35元/股，下滑幅度达72.46%，再也没有回到原位。

　　2011年一季报公布不久，海普瑞保荐人因在FDA认证等事项尽职调查中未能勤勉尽责，被证监会出具警示函。而FDA认证正是海普瑞当初被炒作的由头。

　　事实上，在2010年第四季度，海普瑞净利润就已下滑24.85%。截至2012年第一季度，公司营业收入已连续5个季度下滑。海普瑞预计，2012年上半年将出现低于50%的降幅。

　　伴随业绩的不断下滑，股价也是应声下跌。2011年海普瑞股价累计下跌82.25%，成为了A股十大熊股之一。唯一FDA认证，业绩高增长，曾经的无数光环如今悉数褪去，海普瑞能否再恢复高增长？至少目前来看，前景并不乐观。

　　“现在国内大量肝素钠生产厂家扎堆上市，募资扩产，造成产能过剩，因此价格势必会大幅下降。”上海某券商医药研究员告诉时代周报记者。

　　同行业中的千红制药与常山药业已先后IPO，东城生化也将于近日正式登陆资本市场。

　　上述研究员认为，竞争将愈加激烈，各大厂家的纷纷扩产，但市场需要消化，至少今年看来海普瑞的业绩不会出现明显好转。

　　海普瑞业绩下滑的原因在于主要客户赛诺菲-安万特在海外市场的失守，因此导致其海外市场份额下降。

　　同时，伴随海普瑞原研药在美国专利到期，山德士仿制药抢入市场，直接导致赛诺菲在美国市场销售下降40%多。

　　赛诺菲-安万特一季度净利润下滑28.9%，公司称，这主要是由于仿制药的竞争压力和猪流感疫苗的销售锐减。今年中报显示，赛诺菲-安万特净利润同比下滑41.07%。预测称，该公司今年净利润可能下滑，原因是美国监管机构已经批准一家仿制药制造商生产其抗血栓药物Lovenox的仿制药。

　　上述研究员表示，仿制药的市场份额不能长期延续，原研药又会受到仿制药的影响，因此国内公司只有逐渐加强研发，向制剂药方向转变，才能提高盈利能力。

　　海普瑞原研药的风光或一去复返，但回想上市之初，海普瑞成为了所有机构追逐的对象。

　　昔日新贵

　　海普瑞申购中，机构的打新热情表现得淋漓尽致，甚至可以用失去理性来形容。

　　211家机构91倍的超额认购，使得海普瑞将发行价定在了148元，成为了A股市场首只发行价超百元的新股。50多亿元的超募资金，几乎是拟募集资金总额的6倍。

　　京沪穗三地大型基金公司参与活跃，华夏基金、华安基金、嘉实、上投摩根等均有多只基金进行申购。券商自营盘、保险公司资产管理等机构的报价也比以往更为踊跃，一些机构的报价高达250元。

　　为这些机构创造无限想象空间缘于海普瑞的国内FDA唯一认证与高增长。

　　而明星基金经理王亚伟的感慨“之前很少见到这样好的医药企业”，无疑加重了机构的追捧。

　　然而，在海普瑞享受诸多荣耀之时，汹涌的非议也接踵而来。

　　最强烈的质疑莫过于“FDA认证唯一性”的真伪。招股书中海普瑞表示，2005年7月，公司取得美国FDA认证。公司是国内唯一一家获得FDA认证的肝素钠原料药生产企业，而该认证一度让投资者认为是稀缺资源。

　　面对质疑，李锂公开喊冤，不惜搬出盟友，美国药政独家代理的美国药物有限公司CEO孔众为其作证。海普瑞抑或孔众，都强调了同一核心：海普瑞确是唯一一家通过美国FDA认证的肝素钠原料药生产企业。

　　不过，证监会的一纸公告为FDA认证的唯一性最终下了定论。2011年7月1日，证监会公告，海普瑞的保荐人因对发行人取得FDA认证等事项未能勤勉尽职，被出具警告函。

　　目前，东城生化的FDA认证已于2009年2月进行复检，千红制药在2011年也取得了该项认证。其他同类公司也正在积极进行申请。

　　“唯一性”的神话被打破，而高增长的光环消失。报告期内，海普瑞174%主业增速、245%的利润增速曾经让市场为之振奋。

　　美国百特事件为海普瑞创造了机会。百特事件发生后，海普瑞成为了美国APP公司肝素制剂的独家原料药供应商。2008年4月，海普瑞以“零缺陷”通过美国FDA复查，并受邀参与美国药典肝素钠标准的修订工作。

　　让海普瑞利润增长最大的功臣为法国一家上市公司赛诺菲-安万特。2009年下半年，海普瑞14.44亿元的营业收入中有11.42亿元的产品销售给赛诺菲。但是赛诺菲的业绩并未出现暴涨情况。

　　当初有分析人员指出，赛诺菲的肝素钠制剂产品年增长不足20%，该增长率何以支撑上游厂商50%-100%的增长预期？同时，面对未来竞争对手的增加，竞争格局也将发生变化，产品价格及利润水平也会出现相应的变化。

　　不足两年，所有推测皆被事实证明。同类行业IPO的增多，造成竞争加剧。再加上赛诺菲市场萎缩，海普瑞业绩出现了大幅下降。

　　如今，支撑海普瑞高股价的所有优势都已荡然无存。某投行人士认为，海普瑞就是一个悲剧。海普瑞或许本不该如此高调，如果没有高盛，海普瑞可能也只是资本市场上再普通不过的一家上市公司。

　　高盛离场？

　　名不见经传的海普瑞，当在资本市场上呼风唤雨的高盛成为其股东后，海普瑞的故事或许更有噱头。

　　在高盛前高管GregSmith的辞职信中，今日的高盛早已沦陷在贪婪的汪洋大海中。郎咸平说，珍爱生命，远离高盛。中央财经大学李国平更是认为，高盛在中国几乎无所不能。

　　近几年，高盛丑闻不断，而欺骗、贪婪似乎也成为了它的标签。纵观高盛在中国的发展，其服务的对象均是中石油、中移动、南航等大型国企央企，而海普瑞何以得其青睐？

　　或许正如Smith所说，高盛的贪婪本性决定其一切都是在追逐利益。高盛像在整个经济版图上的一只饿鹰，视角极其敏锐，不放过任何一个捕捉利润的机会。显然，海普瑞成了高盛的又一块掘金宝地。

　　2007年9月3日，高盛子公司GSPharma入股海普瑞，以3688万元购买1125万股。不久海普瑞便启动了上市计划。在海普瑞报告期内激增的业绩中，又似乎总是有高盛的影子。

　　为海普瑞业绩作出突出贡献的当属赛诺菲-安万特，而赛诺菲与安万特在2004年合并之时，高盛便是合作一方的投行顾问团队之一。

　　高盛对外发布的资产管理报告显示，高盛旗下的欧洲核心股权投资组合基金早在2007年就曾重仓买入赛诺菲-安万特，作为当时该基金的第四大重仓股。赛诺菲-安万特又分别为高盛旗下的国际结构性灵活股权基金与国际股权红利优选基金第一重仓股与十大重仓股之一。

　　高盛更是担任了海普瑞美国大客户APP两次财务顾问。2006年高盛作为财务顾问帮助其并购了美国生物科学公司。2008年7月，高盛再一次成为德国FreseniusSE收购APP的财务顾问。

　　海普瑞2008年净利润大增136.78%，其中不乏APP的功劳。当年，APP的采购价格较之前上涨110.88%，采购量也大量提升392.95%。

　　因此，自海普瑞上市以来，高盛做局的猜测就不曾间断。著名财经评论员叶檀也认为海普瑞的股价操纵的可能性很大，无论是其148元的发行价，还是188.88元的最高价，如此吉利的数字很难说是巧合。

　　海普瑞转赠后，高盛持股达9000万股。而通过海普瑞在2011年4月29日的高比例分红，高盛的投资成本也已悉数收回。

　　高盛的限售股于去年解禁，面对海普瑞不断下滑的业绩，高盛并没有做出任何抛售举动。截至2012年一季报，高盛仍持股9000万股，这也支撑了市场的信心。不过，现在的高盛似乎打算离场了。

　　5月8日、9日，海普瑞大宗交易平台上共出现六笔抛售，共计1395万股，占比1.74%，套现约3.2亿元。单笔成交量最低145万股，而在前十大流通股东中，唯有高盛是持股量超过100万股的流通股东，因此，卖家是高盛无疑。

　　资本的进入就是为了退出获得回报，如果没有了足够的想象力，谁还来为其接盘？高盛，又一次猎食成功后，开始退场，只是海普瑞会不会成为下一个西部矿业？西部矿业上市后，高盛赚得盆满钵满扬长而去，留下的西部矿业却只是一个充满欺骗的烂摊子。

　　高盛是不是做局者，外界不得而知。但可以肯定的是，高盛又一次享受了财富盛宴，如今或正要全身而退。