瑞银汪涛：降息对拉动投资作用不明显

　　瑞银证券中国首席经济学家汪涛：

　　降息对拉动投资作用不明显

　　洪偌馨 严婷

　　2012年以来，我国经济增速开始出现放缓迹象。随着CPI的持续回落，近期一系列“稳增长”政策纷纷出台，央行更是在一个月内连续出台降准、降息政策。

　　那么，下半年的宏观经济

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形势将会如何发展？“稳增长”基调下的货币投放力度又该如何？带着以上的问题，《第一财经日报》近日独家专访了瑞银证券中国首席经济学家汪涛。

　　在汪涛看来，目前实体经济对贷款的需求并不是很强，剩余产能已经开始产生。尽管政府已经出台了很多措施，但这仍需要一段时间来消化。所以，降息对拉动企业投资的作用并不明显。

　　第一财经日报：去年以来，中国经济政策的重心经历了从“控通胀”到“稳增长”的转变，从中长期发展角度来看，如何处理好“通胀”和“增长”的平衡关系？

　　汪涛：短期来说，“控通胀”和“稳增长”并不矛盾，因为增长下行的时候通胀压力会随之降低。而长期来看，中国的确有一定的结构性的通胀压力，比如能源价格、水电气价格的调整，而工资也有一定的上涨压力。

　　然而，“稳增长”政策并不是每年都有，一些刺激措施未来会逐渐退出。这样来看，“控通胀”和“稳增长”也不应该矛盾。所以，在执行“稳增长”政策时，不应该把短期的周期性政策长期化。

　　日报：那么在你看来，货币、财政政策应该如何配合“稳增长”政策的推进？

　　汪涛：理论上来说，财政政策应该发挥更大的作用，因为目前实体经济各方面的需求都比较弱，再去呼吁实体经济投资就不太现实。但是在中国的现实情况下，财政政策的调整空间是比较有限的，例如财政预算在年初已经定下来，很难中途变动。

　　中国的特色是将财政和货币政策结合起来，例如“4万亿”时期的很多政府投资，看起来是货币政策，实际上是一些类财政政策。今年的情况有点相似，只是幅度要小一些。所以，从目前出台的政策来看，依然是打“组合拳”，如财政政策方面的央企减税，以及货币政策上的降准降息。

　　此外，还有一个政策是要开放民营企业在很多行业的投资，长期来说这个政策很好，但是短期内见效会比较慢。很多垄断行业需要的资本量很大，又要面临大型国企的垄断竞争，再加上很多价格又不开放，民营企业很难在这种情况下贸然进入。

　　日报：“稳增长”下的投放力度是否会对通胀造成影响？你预计2012年全年的信贷规模如何？

　　汪涛：我认为应该不会。第一，近几年通胀的起伏波动都是受大宗商品，包括农产品价格等影响。而在这个通胀起伏波动的周期中，今年正好处于下行的趋势，明年可能通胀又会起来，但这不能归咎于货币政策，就如农产品价格一样，它存在一定的周期性。

　　第二，上一轮是由于4万亿的投入导致资金成本大大降低，带动了资产泡沫。而目前来看，这一次信贷政策没有像上一次那么激进。因此我对这次的“稳增长”政策比较有信心，通胀不会很快起来。

　　预计6月份的新增贷款约为8500亿到9000亿，而今年全年的信贷投放规模基本还是在8万亿到8.5万亿的水平。有市场人士预计全年的信贷投放可达9万亿，但我个人认为并不需这么多。

　　日报：在欧债危机持续恶化的情况下，现在对于“中国如何帮助欧洲”的讨论也比较多，您认为最好的方式是什么？

　　汪涛：欧债危机的根本问题不是缺钱而是机制问题，如果中国只是提供资金而没有机制肯定也是不安全的。所以，一定要通过多边协助的方式。比如在欧洲金融稳定基金 （EFSF）内部协商谈判好以后，我们就可以利用它的机制。

　　日报：有人认为现在是收购欧洲企业的好时机，你怎么看？另外，IMF副总裁朱民曾建议，欧洲应当尽力吸引私人资本来注资欧洲银行业。中国的投资人是否也可以考虑投资欧洲银行业？

　　汪涛：对于收购欧洲企业，我觉得要特别谨慎。在目前经济大环境很差的情况下，欧洲企业的盈利前景如何很难判断。除此之外，欧洲国家的法律法规，包括劳工协议、纠纷等方面的具体规定，非常复杂。所以，收购前一定要考虑其成本问题。虽然可能收购时很便宜，但接下来也许会花很多钱。这是否是最好的时机，要靠企业自己仔细甄别。