399亿煤矿信托风险加剧 今明两年迎兑付高峰期

　　2012年注定是矿产信托的多事之秋。煤炭价格暴跌、库存超过警戒线，让能源矿产信托的风险不断加剧。

　　而此类信托大多期限为一到两年，按照历史发行情况推算，今年下半年和明年将迎来规模庞大的兑付高峰期，能否全部顺利实现退出还有待考验。

　　当然，作为信托重要的融资主体，矿信托未来前景依旧可期，只是在一段时间的狂飙猛进中，决不乏“仓促上马”的伪劣项目，随着市场行情的剧烈波动，“裸泳者”很快就会浮出水面。

　　煤炭价格持续下行敲响警钟

　　“不运是等死，运了是找死。”

　　沿海煤炭航运企业的无奈感叹让今年来煤炭市场的低迷行情表露无遗。

　　港口和电厂库存处于历史高位、煤炭进口持续上升、实体经济衰退导致工业用电量增速回落、下游需求疲弱等多重负面因素导致近期动力煤价格大幅回落。

　　各大煤炭港口均出现不同程度的煤炭压港现象，甚至已超出最大堆积能力，秦皇岛港是全国最大的动力煤港口，煤炭输出量占全国70%以上。秦皇岛港库存从今年5月开始，从日库存量530万吨迅速上升至本轮最高点6月19日的946万吨，逼近上限。如今，虽然库存量有小幅回落，但依然处于高位。

　　据海运煤炭网近日公布的信息，环渤海5500大卡动力煤综合平均价格报收从年初的797元/吨跌至652元/吨，跌幅近20%，这也是5月份以来第十次下挫，累计降幅已达135元/吨，其中后四周单周跌幅均达到了20元/吨以上。

　　而另据报道，广东省内有超过10家的煤炭贸易商亏损过亿，已经有少部分企业开始毁约，拒绝履行进口合约或国内采购合约。

　　惨淡的煤炭市场行情，也让长期与其有着深度合作的信托业揪心，若这样的势头持续，矿产信托融资方的现金流定会受到一定影响。去年，在房地产、票据信托相继受到严控后，矿产项目成为了不少信托公司的新宠，一时间，遍地开花，而在各种因素综合影响下，煤矿信托发行在经过去年很长一段时间的超预期增长后，开始逐渐回归平稳。

　　据统计，一季度共有21家信托公司参与发行41款矿产资源类产品，发行规模144.13亿元，与去年同期比，发行数量增长86.36%、规模上涨近1.5倍。

　　而进入今年二季度，矿业信托的势头呈现回落，4-6月，仅有18款此类信托计划发行，环比下降56%。

　　对于矿产信托的风险问题，业内一直颇多猜测，在低迷行情中迎来的集中兑付期，将是此类信托不得不面对的难题。

　　裸泳者风险或将浮出水面

　　然而，令人忧心的还不止于市场不景气，业内人士认为，煤炭价格下行，企业利润下滑从而影响还款能力，这些虽然必须引起高度关注，但是这样的市场波动问题在任何投资领域都同样存在，更有可能让信托陷入险境的，是在矿产信托火爆的大环境中，很多信托公司风控不到位，导致一些劣质项目仓促上马。

　　北京某信托公司项目部负责人坦言：“房地产信托收紧后，很多公司急于寻找出路，所以将关注重点更多转向矿业，但是不论人才储备还是风控理念都没有跟上，这部分会随着市场行情不景气逐渐暴露出风险，此前曝出的中诚和国投等矿信托问题，说到底，都是项目本身存在很大问题。”

　　依照市场风向，大型矿产公司通常比较容易从银行获得贷款，因而通过信托渠道融资的不少都是各方面条件较弱的中小矿产公司，这就对于信托公司的项目选择和管理能力提出了很高要求。此类信托本身的专业化要求、复杂化程度、市场波动风险、政策调控措施以及突发性不可抗力风险丝毫都不亚于房地产信托。

　　而矿产信托主要是通过采矿证抵押、股权质押、担保等形式来保证本息安全。但是这些抵押质押物，在产品评估和变现环节仍然存在一定困难。

　　由于开采权或开探权在银行体系内较难用作抵押，大多数煤矿公司只是因为拿不到贷款才转而利用信托进行高息融资。因此，此类质押物在矿产信托计划中颇为常见。

　　总的来说，这类抵押物需要关注两个风险点，一是历史遗留的采矿权纠纷问题；二是采、探矿权面临被吊销的风险；三是矿权的价值准确评估，理论勘探和实际挖掘可能不符。除此之外，“或有负债”问题也是矿产能源类信托必须关注的重要问题。矿产资源信托投资标的集中在内蒙古、山西、陕西等省份，而这些地区往往也是民间借贷的高发区，大批煤老板“炒钱”已经是业内公开的秘密，倒在高利贷上的矿产企业已不胜枚举。

　　信托公司在做尽职调查时，调查财务状况主要通过两个渠道：一是分析公司近期会计师事务所审计报告及财务报表；二是通过银行征信系统查询。而对于较为隐蔽的民间借贷，信托公司在了解时便有很大难度，即使发现融资方涉及此类业务，也难以核实具体数额，从而难以判断风险情况。

　　可一旦民间借贷风险爆发，信托计划又没有充分落实抵押质押的情况下，将会处于不利地位。

　　当然，矿产信托最怕的还有矿难，一旦发生，融资方还款风险便会直线上升。

　　本周，理财周报尽力追踪399亿煤矿业信托去向，谁在迎战，谁可能重伤，谁已经全身而退，他们如何交出满意的成绩单。

　　这是一场大考。

　　作者：冀欣 (来源：理财周报)