天鸟高新：客户高度集中 应收账款埋隐患

　　7月12日晚间，证监会网站披露了江苏天鸟高新技术股份有限公司(下称“天鸟高新”)首发招股说明书(申报稿)，发行1300万股，发行后总股本5180万股。天鸟高新主营业务为碳纤维、芳纶纤维、石英纤维等特种纤维织造技术的开发及应用。记者查阅招股书发现，该公司客户高度集中，且应收帐款连年激增，原材料价格波动较大，天鸟高新此番闯关或遭折戟。

　　客户高度集中

　　据招股书显示，天鸟高新生产的碳纤维预制件主要用于C/C复合材料的增强材料，由于C/C复合材料技术门槛高，国内从事C/C复合材料研制生产的企业较少，使得天鸟高新下游客户相对集中。报告期内，天鸟高新前五名客户占当期营业收入的比例分别为72.71%、59.54%和58.53%。天鸟高新前五名客户占当期营业收入的比例呈逐年下降趋势，但如果该公司的主要客户采购计划发生变动或生产经营状况发生不利的变化，仍将对天鸟高新的生产经营造成一定不利的影响。

　　应收账款坏账埋隐患

　　报告期内，天鸟高新的应收账款余额分别为2,382.48万元、2,727.68万元和2,933.11万元，占当期营业收入的比例分别为29.64%、24.66%和19.20%，从应收账款的账龄来看，应收账款基本都在1年以内， 2009年-2011年末账龄在一年以内的应收账款所占的比例分别为89.96%、91.20%和94.24%。虽然天鸟高新的应收账款质量总体较好，但是如果该公司短期内应收账款大幅上升，或主要债务人的财务状况发生恶化，则有可能存在坏账风险。

　　原材料供应及价格波动大

　　值得注意的是，天鸟高新主要原材料为碳纤维，属于技术密集型的关键材料。虽然近年来，国内碳纤维生产技术取得了突破，但在质量稳定性上仍与国外存在一定差距。天鸟高新目前原材料碳纤维的采购中进口碳纤维占比较大，因此该公司对进口碳纤维有较大的依赖风险。但如果未来国内碳纤维供应市场发生变化，碳纤维贸易商由于货源不足无法及时供货，或者国内碳纤维生产商供应短缺，将对天鸟高新的生产经营造成重大不利影响。

　　报告期内原材料成本占天鸟高新产品生产成本的80%以上，因此碳纤维价格的波动会直接影响到天鸟高新的盈利能力。如果未来碳纤维价格发生剧烈波动，将对该公司的生产经营造成不利影响。