巩固武商联地位 中百集团拟合并武汉中商

　　在一年内重提三次重组计划并于近期一度停牌之后，大股东同为武商联集团的中百集团（000759.SZ）和武汉中商（000785.SZ）昨日晚间宣布，中百集团拟以新增股份换股吸收合并武汉中商，本次交易完成后，中百集团作为合并完成后的存续公司，武汉中商将注销法人资格，其全部 资产、负债、权益、业务和在册职工将并入中百集团。

　　此举表面看似意在规避同业竞争，增强协同效益，而背后却蕴藏武商联对于武汉商业地位巩固和重新划分格局的玄妙。

　　已经三年未有重大重组动作的中百集团，其重组方案一经公布便是大手笔，与此前上海商业巨鳄友谊股份吸纳合并百联股份有异曲同工之处，此番中百集团和武汉中商也采取了由一家上市公司吸纳另一家上市公司的做法。

　　公告披露，中百集团拟以新增股份换股吸收合并武汉中商，同时采用询价方式拟向不超过10名符合条件的特定对象非公开发行股份募集配套资金，在本次吸收合并中，符合条件的武汉中商股东，将其所持武汉中商股份，按照换股比例，换成中百集团为本次吸收合并而发行的A股股份的行为。以前20个交易日的A股股票交易均价确定换股价格，即中百集团换股价格为6.83元/股，武汉中商换股价格为6.49元/股。本次重大资产重组实施前，若中百集团、武汉中商股票发生除权、除息等事项，则上述换股价格和换股比例将进行相应调整。

　　自2009年以来，国内商业零售行业整合明显加速，如昆百大A（000560.SZ）收购新西南、百联集团下属友谊股份（600827.SH）吸收合并百联股份、西单商场（600723.SH）收购新燕莎以及重庆百货（600729.SH）收购新世纪百货等。

　　对于此番重组计划，作为中百集团第一大股东、武汉中商控股股东的武商联集团方面透露，规避同业竞争、增强协同效益、降低采购成本是主要原因。两家上市公司的产品范围和市场区域存在一定程度的重合，如中百集团也有部分百货业务，武汉中商亦有部分超商业务，合并完成后的存续公司将对同区域内存在重叠的业务进行整合。此外，原中百集团和武汉中商分别拥有独立的、完整的财务管理系统、人力管理系统、业务管理系统等，合并后的上市公司将集约化管理，归并同类项，减少重复建设。同时，吸收合并后的新上市公司成本管理优势可以得到充分体现，在采购、渠道等方面的集中统一管理将有效地降低相关成本。吸收合并后存续公司的规模优势得以增强，通过统一的融资安排可以降低融资成本，避免重复投资。

　　合并后的新上市公司将继续沿用两家公司目前已树立的品牌，并根据两家公司的业务情况进行重新分类，未来上市公司的超商业务将以“中百”品牌为核心，百货业务将以“中商”为基础来实现上市公司在两种不同业态的双品牌战略。

　　“这仅是表面原因，背后最实质的是武商联巩固本地商业地位的算盘。”时富金融分析师廉波指出，武商联为了鄂武商A（000501.SZ）的控股权，与“银泰系”争斗多年，这也让武商联意识到一定要保住本土控股地位，不可让“外人”股权侵蚀。然而与“银泰系”的争夺战还犹在昨日，这边中百集团的第一大股东地位又岌岌可危。一季度财报中，中百集团股东结构中武商联持股占10.17%，新光控股持股已高达8.87%，可见只差800多万股，武商联的第一大股东地位可能不保。在这个微妙时刻，通过上述重组，武商联可名正言顺地增持合并后新公司的持股比例，巩固大股东地位，以武汉中商与中百集团1：0.9503的换股方案估计，武商联在新公司持股比例约18%，而新光持股比例可能降至约6.5%。

　　此外，此番重组完成后，武汉当地商业会形成中百集团与武商联“双寡头”局面，当然，只要武商联保住前者最大股东的地位，武商联就是最大的实际赢家。

　　作者：乐琰 (来源：第一财经日报)