金轮科创IPO：毛利率过山车 前传疑点重重

　　中国江苏网讯 金轮科创股份有限公司(下称“金轮科创”)是一家主营纺织梳理器材的研发、生产和销售的传统型公司。跟许多怀揣梦想的公司一样，现在它站到了证监会证券发行委员会的门口。遗憾的是，业内人士认为其硬伤颇多，未来成长性值得怀疑。记者调查发现，该公司所在行业前景并不乐观，毛利率“不可自控”的忽高忽低，募投项目的消化能力成疑。另外，金轮科创“前史”疑点重重，改制过程中，集体资产蹊跷地被低价转让。

　　毛利率动荡起伏

　　招股说明书显示，最近三年，该公司扣除销售费用后主营业务毛利率分别为20.56%、26.31%、29.54%。尽管从数据上来看，处于节节攀升的局面，但分析下来，其实公司的毛利率处于高度波动之中，向上趋势无法持续。

　　公司认为，毛利率的波动主要原因在于原材料的价格波动。线材和特种钢丝是公司的主要原材料，占公司主要产品金属针布生产成本的45%左右。钢材价格的波动影响线材和特种钢丝的采购价格，进而导致公司毛利率发生波动，从而影响公司经营业绩的稳定性。

　　显然公司已经使出浑身“解术”，降低原材料波动对毛利率的影响。比如：扩大瓶颈工序投资及工艺改进，产能及产能利用率提升，由此产生的规模效应，以及工艺改进降低单位能耗；甚至对部分金属针布采用新型号单价较低的线材替代价格较高的线材，节约了线材采购成本。

　　但看上去收效甚微。2011年，此次募投的主要项目之一带条针布毛利率还是下降明显，2010年，带条针布的毛利率为38.35%，而去年仅有33.59%，下降了12.41%。究其原因，主要是底布、棉布、橡胶等原材料价格上涨所致。

　　同时，2011年，公司底布和棉布采购均价分别较2010年上涨约40%和30%，橡胶和汽油等原材料均出现不同程度的涨幅，导致弹性盖板针布单位生产成本上升，毛利率下降。而弹性盖板针布亦是此次募投的主要项目之一。

　　行业前景堪忧

　　金轮科创IPO募投项目主要为4000吨金属针布、10000套盖板针布、25000条带条针布及50000根固定盖板针布建设。项目达产后，公司主要产品金属针布和弹性盖板针布的产能分别较2011年销售量增加45.18%和27.84%。产能是否能顺利消化呢？

　　实际上，公司面临的竞争非常激烈。纺织梳理器材高端市场基本被国际著名企业所垄断，国际著名企业要么在国内直接设厂，要么与国内企业进行合作生产，或者通过并购国内企业等方式更为直接地参与到国内市场的竞争，梳理器材行业的市场竞争状况未来将会因此而进一步加剧。而且，作为技术含量并不高的梳理器材行业，国内市场产品同质化现象越来越明显，产品竞争，特别是中低端产品的竞争也进一步加剧。

　　记者看到的一份资料《2011年我国纺织行业运行现状调查分析》中表示，纺织行业普遍状况是产能过剩：“国内棉纺织行业产能一直处于过剩状态，企业开工率不足。根据相关数据分析，2010年国内纺织行业产能为1.2亿纱锭左右，预计今年产能为1.5亿纱锭左右，在这些产能中，大企业的开工情况较好，中小企业的开工率则难以保证。在产能过剩的背景下，新建设的产能必然面临销售市场和盈利能力的巨大挑战，行业洗牌在所难免，而原材料价格的大幅波动将加速洗牌的过程，后期的集中度将提高，开工率不足的中小企业将面临倒闭或者被收购的命运。”

　　前不久举行的2012年中国国际纺织面料及辅料(春夏)博览会，很多与会企业对2012年的纺织市场并不乐观。业内人士分析认为，在国际经济下行态势下，以加工贸易为主的纺织行业受到了前所未有的冲击。国际市场的疲软使全球纺织加工贸易竞争更加激烈，而原材料价格大幅波动、生产成本一路飙升等因素叠加，又让拥有劳动密集、出口比重大等特点的中国纺织行业面临挑战。

　　前世今生

　　历史沿革表明，金轮科创股份有限公司前身为金轮针布(江苏)有限公司，由中国金轮特种钢丝产业集团有限公司于2004年12月14日独家发起设立；2007年，公司准备启动国内上市计划，因此于2007年12月变更为股份有限公司。

　　但再往前追溯，公司的真正前身为设立于1989年的南通市金属针布厂，属于集体所有制企业。1993年12月，由南通市金属针布厂联合了南通金轮机械设备有限公司、海门县木工机械厂、海门县国强汽修厂、青岛纺机厂海门分厂等4家企业共同组建了南通金轮企业集团公司，经济性质为集体所有制企业，注册资金为人民币402.8万元。同时，南通市金属针布厂取消法人资格。

　　招股书里只说明由这几家公司组建，但没提及这五家公司具体怎么一起组建，持股和出资情况等关键信息却未披露。1996年改制的时候，没有再提及这五家法人股东，原始股东们就这样蹊跷消失了。

　　随后发生的事情，就涉嫌贱卖集体资产了。改制的关键产权界定中，当地政府“国强镇政府”评估金轮企业集团公司的净资产为1001.5万元，剥离土地使用权、厂房、电力增容等资产及生活费(养老金)之后，确认南通金轮企业集团公司净资产为人民币165万元，然后直接卖给了集团的两名员工：陆挺和白勇斌。

　　根据招股说明书显示，陆挺在1993年2000年间，历任在南通金轮企业集团公司总经理、董事长；而白勇斌的履历中显示，其先后也担任过南通金轮企业集团公司副总经理和副董事长。而陆挺则是现在拟上市公司的实际控制人，白勇斌则是目前公司的大股东之一。

　　在这之后，陆挺又经过了一系列的资产运作，注销了南通金轮企业集团公司，并将其实际资产、业务、人员逐步注入到目前的金轮科创股份有限公司中。资本市场资深人士认为，在历史沿革中可以洗去原先集体资产的痕迹，但“原罪”却不会因此消失。