余丰慧：天量逆回购或预示中国式量化宽松开启

　　央行本周二（9月25日）在公开市场开展了两期限逆回购操作，规模总计2900亿元。创下了央行有史以来最大逆回购规模（9月25日 新华网）。

　　25日天量逆回购后，减去该日到期逆回购回笼520亿元，本日实际注入市场资金高达2380亿；减去本周20亿元央票和1070亿元逆回购到期，本周公开市场已经提前锁定1850亿元净投放。

　　从眼前看，一是受中秋、国庆双节来临，市场资金面呈现趋紧之势，二是受本周逆回购到期数量较大影响，银行间质押式回购市场跳空高开，资金价格走高，反映资金呈现偏紧状态。央行在这个时候天量逆回购2900亿元，对冲了本周逆回购到期资金，又为双节提供了充裕资金，预防双节来临，资金供应出现紧张情况。

　　笔者认为，央行更有可能处于应对国际货币政策工具走向的考虑。近期，全球其他经济体如欧盟、美国、日本等已经先后出台了货币政策宽松相关政策，全球经济体新一轮“放水”行动正在展开。无论是美国的QE3还是欧洲的OMT，包括日本的QE8，都在置中国货币政策工具于两难选择之境地。全球市场放松货币，特别是美国放水美元，本来受冲击最大的就是中国，中国如果跟随其放松货币，那么，只能给自己造成更大的货币洪水，最终推高通胀和资产价格。如果不跟随其放水货币，那么，必将导致人民币升值，使得中国出口遭受更大打击，有可能使得出口拉动这驾马车彻底停滞下来，对正在下滑的经济无异于雪上加霜。

　　在中国通胀抬头的情况下，存款准备金率和利率手段贸然启动都不是最佳选择。那么，如何应对外围市场大肆放水货币对中国经济的冲击呢？中国货币政策工具如何选择？就此束手无策吗？欧元区“无限量、无条件收购债券计划”，其意义远远超过N次减息；美国的QE3已推出，同样是无限量规模的买债计划；日本央行宣布扩大10万亿日元资产购买规模。中国在降准降息都受制约情况下，有没有更为合适的应对之策呢？回答应该是肯定的。这就是央行采取的准量化宽松货币政策大规模的逆回购。

　　逆回购与降准降息相比较其特点是，短、平、快，即：期限短、平稳、操作快捷方便，收放自如、灵活，市场见效快、反应快。中国央行的逆回购与欧美日的量化宽松从本质上说是一样的，即：都是通过在市场购买有价证券释放流动性的行为。只要操作好，从市场流动性来说，逆回购并不亚于降准降息的威力，比如：这次一天逆回购释放2900亿元流动性，就相当于降准0.5个百分点。同时，由于其短平快的特点，对市场冲击又不那么大，央行又很容易操作把控。唯一一点不利因素是，央行操作频繁，工作量大而已。央行有史以来最大逆回购或预示着中国式量化宽松正式启动。

　　央行创下有史以来最大逆回购规模说明降准降息操作更加渐行渐远了。一方面缓解了市场短暂性资金面紧张状况，在央行逆回购操作之后，资金融出明显增多，资金利率开始回落。另一方面对低迷的股市应该是一个利好。25日，在中国证监会重启IPO大利空影响下，沪综指仅仅下跌0.19%，坚守2000点，与央行及时出手天量逆回购不无关系。

　　作者简介：余丰慧，男，和讯专栏作者，著名财经金融评论家，知名网评人，著名专栏作家，新华社新华每日电讯、中央电视台新闻一加一、央广财经、央视网等网站特约评论员，中国产业经济调研中心特邀研究员，中国经济新闻联播网顾问，中国金融智库特邀研究院，每经智库专家，BWCHINESE中文网专栏作家。连续多年荣获中国《十大网评人》荣誉称号。

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