以汇金增持来研判市场趋势未免一厢情愿

　　⊙陈宁远

　　在9月26日最后5分钟的交易里，沪指一度跌破被市场看得很重要的2000点大关。但A股次日就出现了反弹行情，且在月末最后两个交易日里以涨幅超过3%收盘。在双节长假之后的最初几个交易日，沪深A股基本延续了反弹行情，虽然表现不那么强劲。

　　对2000点暂时破 了之后次日又大涨的市况，有大把人推测，这是管理层可以控制的主力机构（比如汇金在二级市场增持四大国有商业银行股）救市的结果，并引用成语“不破不立”来形容政府有可能直接动用资金救市。但笔者以为，这样的分析理由并不充分，也经不起推敲。

　　汇金增持四大银行股，早在一年前就开始了。四大国有银行去年10月10日分别发布公告称，汇金通过上海证券交易所交易系统买入方式增持了四大银行的股份，并拟在首次增持之日起12个月内，以自身名义继续在二级市场增持。这份增持计划到上周已实施完毕。这一持续一年的计划并未阻止A股去年至今跌跌不休的行情，业绩突出的四大银行的股价也随着大盘的下跌而下降。此刻，汇金继续增持的意义和实际影响不可能太大而超过去年，尽管公告同时宣布汇金还计划在未来6个月内(自本次增持之日起算)继续在二级市场增持四大行股份。

　　道理简单。首先，汇金实际增持的数量相当有限，以A股目前市场规模之大已微不足道；其次，汇金增持的空间也有限；四大行大部分股票都在汇金和财政部手里（基本都超过70%，为绝对控制人）。

　　因此，可以说这只是汇金代表管理层对市场的一个姿态，最多是一种判断四大银行估值的姿态，若以汇金估值的判断为基础，认为市场的趋势就此改变，乃至反转却须谨慎。因为2000点破后的反弹，截止到上周末才过去8个交易日，实难总结为A股的趋势有什么实质性变化。

　　而就此刻的估值判断，在市场上，不单是汇金作为四大银行的大股东认为四大银行的价值低估而增持，许多其他行业的资本，尤其实体产业的资本也在增持。相关数据显示，9月以来，已有89家公司发布公告宣称公司的重要股东在增持，增持参考市值达23.95亿元。仅上周五就有南方航空、国投电力两家大蓝筹股公布了大股东一年的增持计划，上周二还有长江电力、中煤能源两家不小的上市公司发布了控股股东的增持计划。与汇金每家银行只动用不到千万级的金额增持不同，产业资本增持股票的金额却多达亿级，比如中国建筑大股东动用7.43亿元增持，中国医药动用2.52亿元增持。甚至民企控制的东百集团和地方政府控制的汉商集团都分别动用了1.37亿元和1.54亿元的资金来增持。

　　可见，汇金增持计划在市场上实在不算大手笔，连基本的估值判断的象征意义都不充分具备，更谈不上是实质性的救市举措，充其量只是在判断市场未来充满分歧的时刻一种试探性作为，这样的举措谨慎有余，决断不足。所以，笔者认为，现在并没有一些市场分析人士所说的不破不立的救市，目前发生的所有的增持行为（包括汇金），都是每家公司出于各自的判断，是A股市场众多交易里一次普通交易。之所以汇金的增持会被市场拿来做政府救市的依据，只是因为汇金的地位特别（代表财政资金），体量大。但在市场波动之中，位置高、体量大不是判断未来股市趋势的充分必要条件，没有实例、逻辑、理论和经验能证明，像汇金这样的公司在判断和预测股市波动，尤其是未来趋势方面就高人一筹。

　　笔者在本系列的第二篇中曾经强调过一个观点：所有关于救市的主张都是愚蠢和自大的。因为暗含了两个不可能的前提：一是有人能够控制市场的趋势；二是有天使一样的人物会来救市，而以市场之大、价格波动之复杂，这两点显然都是不可能的，因为既无可以控制市场趋势的人，也没有这样的天使在人间。若是分析市场波动建立在有人救市的观点上，那我们就看不懂、也无法正确接受目前的反弹行情，更无法面对未来有可能的牛市和局部出现的牛股。

　　比如上周四莫言荣获了诺贝尔文学奖之后，传媒文化股曾有连续大幅度上涨，但也就涨了两天，随即偃旗息鼓了。那样的个股盘面上涨，能完全归结为因为大名鼎鼎的诺贝尔文学奖消息的刺激吗？即使可以考虑这样的因素，能把这样的上涨，看成是瑞典皇家文学院企图以颁奖给中国作家为手段，从而用拉动文化股的方式来拯救A股市场吗？显然是不可能的。

　　股价波动是复杂的，而人类对于股市波动的认知依然非常有限，迄今尚未真正掌握其成因和规律。因此之故，如何看待2000点破后的A股反弹，对我们来说，应该成为A股救市梦想及其谬论破产的时刻。直到今天，人类对股市最理性的看法，就是涨多了可能会跌，跌多了就会上涨。知道这点，就不会去巴望谁来救市了。

　　（作者系独立财经观察人士，知名专栏作家）

　　作者：陈宁远 (来源：上海证券报)