银证合作规模3个月急增5000亿 券商沦为廉价通道

　　编者按：截至目前，券商资管规模已超过9735亿元，其中，集合理财资管规模超过1600亿元、定向资管超过8000亿元、专项资产管理计划超过100亿元。集合理财和定向资管的发展呈现“冰火两重天”的态势:截至三季度末，券商集合理财总份额较上季度末缩减5.19%，而券商资管受 托资产总额从年初的2819亿元猛增至年中的4802亿元，在三季度进一步飙升至9296亿元。其中，集合资产管理的增长较为有限，银证合作模式下的定向资产管理业务是主要驱动因素。不过，由于通道类业务费率较低，按照目前的费率计算，未来5000亿左右规模的受托管理资金仅能为券商带来2亿收益。粗放的通道类业务难成业绩真正支柱，深耕高报酬率的主动管理型产品才是未来银证合作的发展方向。

　　本报见习记者 李文

　　自2009年以来，券商资管产品的新发产品数量在今年迎来一个高峰期，从一季度到三季度，新发产品数量也在逐季递增。不过，耐人寻味的是，今年前三季度券商集合理财产品规模却在逐季递减。截至三季度末，券商集合理财总份额为1329.26亿份，较上季度缩减5.19%。

　　与发展缓慢的集合理财业务相比，今年券商定向业务发展迅速。在银证合作模式下，券商资管受托资产总额从年初的2819亿元猛增至年中的4802亿元，在三季度进一步飙升至9296亿元。不过，业内人士认为，这种通道类业务收益率较低，对业绩贡献有限。如果按照万分之五的通道类业务费率计算，今年三季度银证合作急增近5000亿看似庞大的数额，仅能给券商带来2.2亿元的收益。

　　定向资产管理业务

　　发展迅速

　　与发展缓慢的集合理财业务相比，券商定向业务今年发展迅速。根据证券业协会的统计，截至今年三季度末，券商受托管理资金本金总额达到9295.96亿元。

　　在银信合作受限之后，银证合作模式应运而生。目前银证合作仍以通道类业务为主，券商借此可以迅速扩张资管规模。据悉，银证模式的基本运作方式与银信合作类似，银行将理财资金以定向资产管理的方式委托给券商资管。目前银证合作资金的投资标的，主要包括银行票据资产、债券、信托等。

　　银证合作模式推出后发展迅速。中银国际证券研报统计显示，在今年A股市场低迷的走势下，券商资管受托资产总额依然从年初的2819亿元猛增至年中的4802亿元，在三季度进一步飙升至9296亿元。其中，集合资产管理的增长较为有限，银证合作模式下的定向资产管理业务是主要驱动因素，估计目前银证合作的规模应该在6000-7000亿元左右。

　　具体来看，国泰君安、宏源证券、国盛证券、西南证券等券商对银证合作较为积极。

　　通道类业务收益率低

　　对公司业绩贡献有限

　　中银国际证券研报指出，单纯的通道类业务费率在市场竞争下已经由千分之三下降至万分之五左右。如果按照这个标准计算，今年三季度银证合作急增近5000亿看似庞大的数额，仅能给券商带来2.2亿元的收益。

　　以宏源证券为例，宏源证券的资管规模从年初的45.5亿元猛增至年中的651.7亿元。宏源前三季度资产管理业务收入为0.55亿元，同比增长111.07%。公司目前存续7只集合理财产品，存续规模57亿元，资管份额为42.76亿份，行业排名第14位，由于公司三季度并无新集合产品发行，因此收入的大幅增长应主要受益于银证票据业务和其规模的快速增长。不过，公司上半年其定向资产管理业务收入420万元，在其全部资产管理业务收入中占比15%，对公司业绩提升作用有限。总体来说，由于这种通道类业务收益率较低，导致对业绩贡献有限。

　　银证合作快速发展的原因，在于契合了银行和券商双方的利益。对券商来说，低迷的市场使得今年经纪和承销业务收入大幅下滑，迫切需要开拓新的收入来源。证监会鼓励券商创新，放松了各项业务的审批限制，使得银证合作业务得以开展。

　　中银国际证券研报指出，通道业务面临不确定性，主动管理型业务是发展方向。具体来说，定向资产管理业务对应2%的风险资本准备（连续三年评级A类的券商为0.8%），由于净资本对风险资本准备不能低于100%，因此100亿的银证合作规模，相应需要准备2亿元的净资本。按照10%的回报率计算，银证合作费率需要在0.2%以上，但目前通道类业务的实际费率远低于这一水平。而对于主动管理型产品来说，券商可以利用银行的客户和资金优势，凭借自身投资渠道更为灵活的优势，获得较为可观的费率，这应是未来银证合作的发展方向。

　　集合理财产品

　　总份额环比缩减5.19%

　　截至三季度末，券商集合理财总份额为1329.26亿份，较上季度缩减5.19%。新产品也没能逃脱规模缩水的命运，今年以来（截至11月12日)，券商资管共成立91只新产品，其中有24只公布三季度申购和赎回份额，16只产品处于净赎回状态。

　　具体来看，有数据可供对比的336只券商集合理财产品中，只有52只产品自成立以来份额处于增长的状态。其中，份额增长最多的5只产品分别是国泰君安君得利二号、广发理财3号、中银中国红货币宝、信达现金宝、国泰君安君得利一号，份额增长均超过10亿份。283只产品自成立以来份额有不同程度的减少，占比为84%。份额减少最多的3只产品是华泰现金管家、光大阳光2号二期、中信证券债券优化。

　　再来看各家资产规模方面，据同花顺iFinD数据统计，截至今年三季度末，66家券商共有集合理财产品346只。国泰君安资产管理公司以26只产品，179.6亿元的资产规模居首位；中信证券以22只，133.5亿元的资产规模位居第二；东方证券资产管理公司有21只产品，资产规模共计99.6亿元排名第三。广发证券、华泰证券、招商证券、中银国际、国信证券、光大证券资产管理公司、东海证券依次排名4到10位。