华资实业跌破要约价 套利机会浮现

　　每日经济新闻记者 赵笛

　　3天下挫近20%，华资实业（600191，收盘价5.47元）一举跌破了新实际控制人的全面要约收购价，这使得套利空间被打开昨日（11月28日），华资实业收盘价为5.47元/股，也就是说，若以该价格买进，再以新实际控制人潍坊创科实业有限公司（以下简称 潍坊创科）的全面要约收购价格5.73元/股卖出，收益可达4.7%。

　　《每日经济新闻》记者注意到，相比去年8月鄂武商A（000501，收盘价9.85元）的部分要约收购，华资实业本次的无风险套利机会相当大。当然，这其中唯一的风险就是该要约收购还需证监会核准。

　　跌破要约价 套利机会浮现

　　实际控制人变更，“明天系”卷土重来，当这个公告披露后，华资实业不但没有上涨，反而连跌三天，跌幅近20%。对于华资实业的暴跌，有业内人士直指实际控制人过低的要约收购价格拖累了股价。

　　由于股价跌破要约收购价，华资实业存在明显的无风险套利机会。当然，这一套利机会的前提和唯一风险就是：证监会是否核准。

　　《每日经济新闻》记者注意到，要约收购向来是资本市场无风险套利的重大机会。以去年8月鄂武商A的“部分要约收购”为例，当时鄂武商A的收盘价为19.99元/股，要约价高达21.21元/股，之间存在6%的套利空间，这导致鄂武商A在复牌当天一度大涨近5%。不过，在这次大涨后，鄂武商A的股价也就见顶了。2012年6月20日，鄂武商A披露要约收购方案获证监会批准，公司股价涨停。

　　但根据鄂武商A的公告，所有申请要约收购的股份中，只有8.4%的股份能够实现要约（即部分要约）。而此次潍坊创科提出的则是全面要约，即只要其他股东愿意，都可以将股票卖给潍坊创科。从这一差异不难看出，此次华资实业的套利空间更为明确。

　　“明天系”陷入被动 或护盘

　　华资实业跌破要约价是二级市场上的套利机会，但将导致新大股东“明天系”陷入被动。

　　“我觉得"明天系"很有必要去推动华资实业的股价高于要约价，否则会很麻烦。”昨日，一位不愿具名的投行人士接受《每日经济新闻》记者采访时指出，首先，如果华资实业在要约收购期限内还低于要约价，这很有可能导致其不具备上市资格。

　　该投行人士指出，如果要约收购期限内股价低于5.73元/股，投资者申请被要约收购比及时卖出显然更划算。根据《上市规则》，上市企业的一大条件就是“公开发行股份的比例为百分之十以上”，一旦申请要约收购的股份过多，华资实业就面临终止上市了。

　　《每日经济新闻》记者注意到，在公告中，华资实业也明确提示了这一风险。显然，对于好不容易卷土重来的“明天系”而言，这是不愿看到的结果。

　　“还有一个麻烦就是"明天系"将面临很大的资金压力。”该投行人士指出，目前，潍坊创科通过草原糖业间接持有华资实业31.49%股权，实创经济、北普实业共持有华资实业22.84%的股份。以此计算，“明天系”合计持有华资实业54.33%的股份。公告显示，如果其他股东全部申请要约收购，“明天系”不得不掏出最高达12.69亿元的资金用于全面收购，收购后华资实业退市。

　　即使有总股本10%的股份没有进行要约收购，华资实业勉强维持上市资格，“明天系”也将以5.73元/股的单价收购华资实业约17297.45万股，面临约9.9亿元的巨额支出。

　　对此，上述投行人士分析认为，“明天系”努力保住华资实业5.73元/股的要约收购价格是必然的。

　　为了解有关各方对于上述风险的应对之策，《每日经济新闻》记者先后拨打华资实业、潍坊创科控股股东明天控股的电话，但均无人接听。