券商资管自营斩仓 创新红利遥不可及

　　斩仓，斩仓……

　　面对大盘这个跌跌不休的架势，无论是自营还是资管，均不再恋战。他们现在不比谁亏了多少，而是比谁逃得早。

　　“越早越好，比较惨的应该是逃得比较晚的。”一位定向资管的投资经理表示，减仓越晚，可能挨骂越多。“我从四，五月份就开始慢慢减了， 但还是挨骂了，今年的亏损幅度远大于去年下半年。”

　　从今年上证指数走势来看，四五月份的大盘在2400点、2500点左右，当时减仓应该是最幸运的了。但问题是，他减仓的速度有点慢。

　　“较早减仓应该比狼狈减仓舒服一些。”一位自营投资经理表示，“尤其是我们使用的是自有资金，风控比较严，目前的仓位不超过30%，这还包括套保或套利的钱在里面。”

　　但也有一些错判行情甚至逆势加仓的投资人，付出的代价就是业绩垫底，份额缩水。如东海证券精选2号、广发证券理财5号和广发证券理财3号，均在同类产品里垫底。

　　即使在这一块业务受损不明显的券商，经纪业务、投行业务也都在行业萧条大背景下惨淡经营。如此便不难理解，11月29日在一则“基金降低券商佣金20%”传闻下券商股集体暴跌，国金证券（600109.SH）、西部证券（002673.SZ）双双跌停，宏源证券（000562.SZ）、国海证券（000750.SZ）大跌9%以上。

　　尽管监管层已经在不断地鼓励券商创新，开创新的赢利点，但业内人士一致认为，政策带来的效果，短期内仍难体现到业绩上。

　　券商，正在过冬。

　　资管经理“比谁跑得快”

　　不及时减仓的投资经理，正备受煎熬。如果是逆势加仓的，那就更惨了。

　　据数据显示，目前在32只股票型集合产品里，垫底的是东海证券精选2号，今年来的回报为-25.09%，这一业绩也是所有集合产品的“最烂业绩”。截至11月23日其单位净值为0.5504元，几近腰斩。

　　本报记者注意到，该产品成立一年半以来，已前后经历了三个投资主办人，并且个个都进行“高仓位”运作。

　　东海精选2号于去年5月成立，当时的投资经理是被称为“券商理财一哥”的王劲松，当时他还是东风5号的投资主办人，高仓位的风格令其管理的产品在去年末损失惨重，从天堂跌落谷底。

　　今年1月，王劲松因“个人原因”离去，这两只产品由曾祥顺担纲。曾祥顺担任期间并未改变“高仓位”的风格，业绩并无大的起色，基本也排在倒数。

　　东海精选2号9月份发布的投资月报显示，9月精选2号跑输大盘的主要原因是仓位较高以及持仓结构不够合理。

　　9月24日，东海精选2号的投资主办人变更为丁颖。她之前担任过太平资产管理公司的企业年金投资经理。丁颖接手以来，趁着大盘反弹对持仓结构进行了小幅调整，整体仓位略有降低，但考虑到大盘可能在10月份反弹，暂时维持高仓位运作。

　　判断再一次失误。从丁颖接手以来，股市就一路下跌，高仓位的产品也首当其冲。截至目前，东海精选2号的业绩不见起色，仍然垫底。

　　与其形成鲜明对比的是另一位投资主办人，他也是自今年9月份掌管了一只集合产品，之前也几近垫底，但今年来的业绩排在140只同类产品的约前1/3。

　　“我上任的第一件事就是迅速减仓，虽然晚了些，但总比后来减强。”他说，现在股票占的仓位还不到10%。

　　深受高仓位及判断失误之苦的应该还有广发证券旗下两只集合产品，广发理财3号和广发理财5号今年来的回报业绩分别是-25.04%和-22.35%，在140只混合基金里分居倒数第一和倒数第二。截至11月27日，净值分别为0.7051元和0.6565元。

　　以广发理财5号为例，其于去年4月份成立，属于偏股型。截至目前已经历了两任投资主办人，目前由来自中海基金的乌旸丹丹掌管。

　　自乌旸丹丹今年2月份掌管广发理财5号以来，接连跑输大盘。在大家都减仓的时候，她却选择了逆势加仓。该产品中报显示，集合在6月中旬开始稳步加仓，至6月末2200点股票仓位上升至70%，预计在2100点附近仓位上升至80%。而加仓方向上，主要选择了资源品配置及电力和大金融等。

　　无论在加仓决策还是方向上，乌旸丹丹均判断失误。

　　“券商创新”远水不解近渴

　　在弱市里，券商除了斩仓，就是加码债券。

　　“在我们的自营里，固定收益占大头，应该会有60%或70%左右的资金投向了债券。”上述自营部投资经理表示，“领导给我们的要求只有一个，"只能赚不能赔"。”

　　无疑，今年前三季度券商自营收入的爆发式发展，离不开固定收益类投资经理的功劳。但据本报记者了解，在自营部权益类投资经理的业绩里，2%算不错的了。

　　“三季度以来，都不敢加仓股票了，能买债的就买债了。”上述定向资管的投资经理表示。

　　跟公募产品相比，券商产品有很大的灵活性，可以把权益类资产调至零仓位，也可以将固定收益类产品加码。

　　数据显示，今年券商共成立了104只集合产品，其中84只均是跟“债”有关，包括股债平衡型、混合债券型、偏债混合型以及中长期纯债型。

　　“即使买债，也是买企业债、短融债等。”上述定向资管投资经理表示，跟股市有关的可转债也不敢碰。

　　自今年5月份券商创新大会召开以来，券商的创新业务迎来了大松绑。但是在弱市里，这些创新难以解投资经理之困。

　　“从我这里来讲，创新只是在业务模式上创新，跟银行合作找更多的通道。”上述定向资产管理投资经理表示，但银行太强势，券商这边同质化太严重，只能靠同学、朋友等关系户，而通道费用在这种不对等的关系下也是一降再降。

　　“对自营来说，可能创新就是套保或是套利这块，别的真没有东西可创的。”上述自营部投资经理表示。