货币基金的 “流动性”大战

　　⊙本报记者 弘文

　　继汇添富的“添富收益快线”之后，华宝兴业的货币基金ETF也获得了监管部门的批准。围绕着货币基金的“T+0”资金可用的目标，越来越多的基金公司通过各种创新来达到高流动性的曲线进军，进而希望打通面向数千亿“保证金”的最终市场。

　　从产品设计而言，添富快线的思路比较直接，即通过资产组合的有意识控制，达到收益性和超高流动性的平衡，为基金的投资者创造资金“T+0”可用的机会。当然，这个突破获得了政策和相关机构的鼎力支持。相对而言，由于流动性来自基金公司，“T+0”的提供较为明晰。

　　而货币ETF的方式，则稍显复杂。其主要差别在于。货币基金的ETF的“T+0”流动性是由交易对手提供的，而不是基金公司直接提供的。因此，某种程度上，产品的交易活跃程度对于瞬间的“流动性”非常重要。否则，可能出现间歇性的小幅折价现象。（当然，在市场对产品火热时，也可能产生溢价）。而这种折溢价的“偏离”幅度和频率，则视套利机构参与的深度和广度而定。具体情况则要视基金招募说明书发布之后再观察。

　　另外，非常明晰的一点是，未来上述“Ｔ＋0”类货币基金的产品的竞争点还包括——收益率。从理论上说，上述基金吸引的将是对保证金收益敏感的职业投资者和机构，因此，短期收益率的高下也是很重要的。当然，也有说法认为，从长期看，普通投资者的介入程度可能决定了此类产品的前途，而后者除了短期收益率之外，基金的品牌、渠道的推荐、乃至初期投资习惯的偏好，可能决定上述产品的发展空间。

　　对于券商而言，“T+0”类货币产品的发布，将是划时代性的，其影响也是长期的。对于过去沟壑分明、不相往来的投资者保证金，似乎有了一个变化的最好的契机。这点可能很多券商机构并未认识到。

　　在此之前，投资者保证金的“落地”，很多时候是个综合的考虑，兼具偶然性。比如“地段便利性”、“操作习惯”、“费率”都是如此。其中，地利的便利，可能是最大的决定因素。费率的高低对于交易频繁的投资者影响更大。品牌和服务等综合因素也起了一些作用。

　　而“Ｔ＋0”货币基金的出现，意味着保证金“理财时代”的开始，证券交易服务的高低将只是投资者选择的一个方面。理财收益的高低也将成为重要抉择。对于投资者而言，货币基金的“流动性”大战是个绝妙的好事。 (来源：上海证券报)