刘胜军：放宽境外上市意在维护证监会权力

　　中国证监会在近期发布了《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》，进一步放宽境内企业境外发行股票和上市的条件。为此，搜狐财经特邀中欧陆家嘴国际金融研究院副院长刘胜军解读证监会新规，他认为“放宽境外上市虽好，但选择的时机是在转移注意力，意在维护IPO寻租空间”。以下文字为刘胜军先生授权发布，未经许可请勿转载。

　　摘要：证监会是要鼓励企业到海外上市，简化了海外上市审批的程序。这件事情本身是好事，本来中国证监会就不应该审批海外上市的企业，一家公司去美国上市，美国证监会对此会有一定的标准和程序，和中国证监会没有关系。中国证监会硬插一杆，有点像土匪收过路费一样，完全没有道理。特别是对于民营企业来说。如果是国有企业要去海外上市，那么国资委也好，中国证监会也好，商务部要审核也好，都可以理解。但是民营企业要去海外上市，我实在想不通跟中国证监会有什么关系。

　　搜狐财经：现在正有800多家企业排队等待IPO，而证监会20日正式发布新规，取消了此前境外上市需“净资本不少于4亿元、过去一年税后利润不少于6000万元人民币、筹资额不少于5000万美元”等硬门槛，进一步放宽了境内企业境外发行股票和上市的条件，并简化审核程序。对此，您怎么看？

　　刘胜军：目前800多家公司排队等待IPO，当然是非常不正常的现象，暂停IPO后，现在市场的融资功能都已经停掉了。我们知道在中国融资结构中，本来证券市场的融资就非常不够，比如美国的直接融资占了融资比例的四分之三，中国只占了四分之一，现在仅仅这四分之一，也快停掉了，对整个金融市场，或者金融体系的正常运作都是非常不利的。

　　但是对这个问题，我们要正确的分析，才能找到正确的出路。比如目前证监会采取的两个做法，我觉得都是错误的。

　　第一个，事实上暂停了IPO，虽然表面上他们没有说停发，但是从过去几个月的情况来看，IPO事实上进入了一个冰冻期。这个做法是很错误的。美国有熊市，香港也有熊市，在熊市的时候，IPO要不要停发？当然可以停发，但是所谓“停发”不是行政部门做出的决定，而是这个市场自己的选择。比如中海油第一次去海外上市的时候，当时时值亚洲金融危机，卖不掉，所以就取消发行，其中不存在主管部门要喊停的问题。真要是这个企业的股票能够卖得出去，就应该允许它卖，IPO应该继续。换句话说，即使股市跌得再惨，只要有企业愿意IPO就可以卖，如果行情不好，要下调发行价，那就下调发行价再卖出去。没有卖不出去的股票，只有卖不出去的价格。

　　要不要停发，要由市场决定，而不是由证监会来行政调控。

　　第二个，证监会目前采取的是分流政策，包括新三板，还有现在说的这项新规，证监会是要鼓励企业到海外上市，简化了海外上市审批的程序。这件事情本身是好事，本来中国证监会就不应该审批海外上市的企业，一家公司去美国上市，美国证监会对此会有一定的标准和程序，和中国证监会没有关系。中国证监会硬插一杆，有点像土匪收过路费一样，完全没有道理。特别是对于民营企业来说。如果是国有企业要去海外上市，那么国资委也好，中国证监会也好，商务部要审核也好，都可以理解。但是民营企业要去海外上市，我实在想不通跟中国证监会有什么关系。

　　简化海外上市的程序当然是好事，但是如果以分流IPO为目的的话，我觉得这个出发点也是错误的。因为目前IPO排队的核心问题，显然是在于IPO审批制。

　　我认为证监会目前采取的措施都是不负责任的，因为其核心的出发点，还是要维持不合理的估价水平。原因很简单，因为证监会的审批扭曲了供求关系，对证监会的好处是，有了一个寻租的空间。为什么中国企业上市跟上刀山下火海一样那么难，但是大家还是要挤破头皮去上市？因为这里寻租的空间大，在海外卖10块钱的股票，在国内可能能卖50块钱，所以证监会目前放慢IPO不是为了保护投资者利益，而是为了保护寻租空间，保护证监会的权力。

　　我们可以想象一下，如果中国的估价水平完全跟国外接轨，证监会的权力就没有那么大的影响，人们就不会到中国证监会寻租了。这是最最重要的问题。

　　搜狐财经：证监会的新规，是不是某种程度上在回避取消审核制的问题，是不是以局部的小让步而保留审批权？

　　刘胜军：对，证监会现在采取的分流措施，包括放开境外上市，在这个时间点做这些事情，从动机上来讲很简单——不愿意让股市下跌，或者要把舆论压力转移到其他地方去。我们知道现在IPO排队真正的问题，就是因为审批制下把上市节奏控制住了，如果不控制的后果是什么？后果就是IPO加速，股价下跌，股价下跌伤害的是证监会的权力。

　　很多人认为这是证监会在保护中小投资者，那是无稽之谈。如果证监会真的要保护投资者，他该做的事情太多了，但是都没有做，那么多造假行为也没多少惩罚。我觉得目前证监会这种做法是在转移焦点，转移注意力，或者转移压力。把IPO排队都赶走了，都到海外上市了，同时中国的股市并没有发生改变，因为市盈率的泡沫没有被挤出来，大量的企业还要去寻租，因为寻租空间没有被消除。

　　现在证监会保护的是特权。我们从长期来看，一定要看清楚这一点。