有色金属：行业结构性机会逐步显现

　　投资要点

　　指数及个股月度运行回顾:12月申万有色金属行业一级指数涨16.72%,同期沪深300指数涨17.91%,行业指数跑输沪深300指数1.19个百分点;申万有色金属三级板块全线上涨,磁性材料、小金属、铜、非金属新材料、金属新材料、铅锌、铝、黄金分别涨27.61%、23.72%、16.4 8%、16.39%、16.03%、15.86%、14.74%和9.07%; LME金属指数跌0.49%。有色金属行业涨幅前5名的上市公司分别为广晟有色、银河磁体、厦门钨业、炼石有色、吉恩镍业;涨幅后五名的公司分别为博威合金、山东黄金、紫金矿业、株冶集团、明泰铝业。

　　十一月有色金属工业用电量创历史新高,但增幅较小。11月,有色金属行业用电量合计359亿千瓦时,同比增长8.75%,其中,有色金属矿采选业用电量为29亿千瓦时,同比下降0.77%;有色金属冶炼及压延加工业用电量329亿千瓦时,同比增长9.69%。

　　锡价涨幅较大,铜、铝价微跌。11 月份以来,伦敦LME 基本金属期货价格呈现调整态势,铜、铝、镍月内微幅下跌,下跌幅度小于1%;铅、锌、锡分别上涨3.51%、0.83%和7.60%。

　　主要金属库存变化情况。12月,LME有色金属期货库存除锡、镍上升外,其余均有不同程度下降,其中,铜、铝、锌、铅、黄金分别下降5.97%、5.93%、2.14%、4.40%和2.91%。上期所除铝库存微跌外,阴极铜、锌、铅库存均上涨,分别涨6.23%、3.45%和115.56%。

　　主要有色金属下游行业产量均出现增长态势。11月我国主要有色金属下游产品产量出现回升态势。汽车产量的同比增速小幅回升,环比增长10.26%;电力电缆同比增幅11.48%(10月为10.69%),环比增长12.65(10月为-5.37%);房地产开发投资累计完成额64772.40亿元,同比微幅上升;变压器、家电产量均上涨。

　　投资建议:基本金属方面,美国12月制造业PMI指数为50.30%,与上月持平,其中就业PMI为8.88%,显示了美国经济复苏的势头;中国方面,12月制造业PMI与上月持平,分项来看,生产、出口有所下降,积压订单、产成品库存增长幅度较大,需警惕企业销售渠道不畅,减少存货的风险;11月有色金属工业用电量创历史新高,但增幅较小,各金属产量表现分化较大,下游行业产量普遍增长。结合宏观数据,我们认为基本金属下游行业消化库存的风险较大,下游需求是否持续还需结合本月经济数据进行分析。建议关注受国内冶炼厂停产刺激的铅锌板块价格反弹的投资机会。黄金方面,美国尽管出现了宽松政策(开放式购买计划、接近于零的联邦基金利率)和失业率单一目标挂钩的言论,但从目前美国经济状况来看,政策传导的时滞性令这一决定短期形同虚设。长期来看,低利率依然是支撑金价的温床,而备受关注的美国债务上限问题最终会影响到美国的信用评级,或成为金价攀升的契机。（山西证券）