6只封基今年“转开” 折价扩大带来套利良机

　　继大成优选和国投瑞银瑞福分级两只封闭式基金转为开放式基金后，今年将有建信优势动力、基金开元、基金金泰、基金兴华、基金安信、基金裕阳等6只封闭式基金到期。有业内人士认为，与传统开放式基金相比，封基折价率是天然的“安全垫”，由于这类基金即将到期，投资者在二级市场买入折价封基具有一定的套利机会。

　　《证券日报》基金新闻部记者注意到，上周末，老封基的平折价率为9.99%。折价率最高的基金银丰折价率为18.78%，最低为基金安信0.32%。而年内转开放的基金裕阳折价率2.57%，基金开元折价率8.92%。这意味着，如果这三只基金到期时大盘点位不变，基金的仓位不变，则其所隐含到期的年化收益率将达到10%左右。

　　6只封基“转开”各有套路

　　据基金公告，建信优势动力、基金开元、基金金泰已公布封转开方案。

　　建信优势动力基金由封闭式基金转型为上市开放式基金(LOF)，存续期限调整为不定期。调整后，新的建信优势动力LOF基金的投资范围及业绩比较基准有所变化，其投资范围是股票投资占基金资产的比例为60%~95%，权证占基金资产净值的比例不超过3%，现金或到期日在一年以内的政府债券占基金资产净值的比例不低于5%。

　　南方旗下的基金开元转型为沪深300ETF，变为一只纯指数型基金。

　　基金金泰转型为国泰金泰平衡混合型基金，新基金是一只相对保守，并突出“绝对收益”理念的混合型基金，其中股票资产占基金资产的比例将为0~50%，债券、银行存款等固定收益类资产以及货币市场工具等的比例为50%~100%，而转型之前，基金金泰的最高股票仓位可达80%。

　　目前建信优势动力、基金开元已暂停交易，而基金兴华、基金安信、基金裕阳3只基金还未公告封转开方案。

　　折价扩大带来套利良机

　　由于传统封基普遍存在一定的折价率，每年年初，随着分红带来的折价率收窄，以及今明两年大规模的封转开，今年投资者理应对封闭式基金的交易给予更高的关注。

　　据中财网数据，上周末，老封基的平均折价率为9.99%。折价率最高的基金银丰折价率为20.22%，最低为基金兴华4.37%。而年内转开放的基金裕阳折价率4.6%，基金安信折价率5.05%。这意味着，如果这三只基金到期时大盘点位不变，基金的仓位不变，则其所隐含到期的年化收益率将达到10%以上。

　　按当前9.99%的平均折价率和70%的股票仓位测算，如果投资者上周五买入并持有到期，那么剩余期限内沪深300指数跌幅超过14.3%，投资者才会出现亏损。

　　好买研究人员认为，封闭式基金之所以会有如此大的超额收益得益于两个方面：首先是强制分红机制。理论上分红后折价率会瞬时扩大，而基金的其他条件并未变化，就会存在填权效应。这会形成超额的收益。其次是封闭式基金在到期后封转开，折价率呈现收敛的走势。这部分收敛也贡献了超额收益。从这个角度上看，投资封闭式基金，时间就成了你的朋友。当净值增长再配合折价率缩小时，封闭式基金的价格就会呈现乘数效应，实现成倍的增长。

　　三招套利“封转开”

　　在证券投资上，如果有套利机会，很多人都会尽力争取。不过，华泰联合证券基金研究中心总经理、研究总监王群航认为，传统封闭式基金的“安全垫”有点薄。若市场行情上涨，其他类型的基金可能会有更好的投资机会；若基础市场行情下跌，这些原本就很微薄的折价空间可能并不足以抵御风险。

　　王群航建议，既然传统封闭式基金在“封转开”之前大多有业绩转好的表现，那么在“封转开”之前我们可以重点针对于绩效表现良好的封闭式基金做一个波段性投资。期限以中、短期为主，截止时点是各只传统封闭式基金的到期日之前。

　　对于进入到“封转开”实际操作阶段的传统封闭式基金，王群航建议投资者暂时采取回避的策略。比如，即将在2013年3月份“封转开”的基金金泰，已经确定“偏债型基金”的转型方案。所以从2012年4季度开始到2013年3月份，基金金泰为空仓状态，投资者的资金将基本上处于闲置状态。

　　传统封闭式基金在转为开放式基金后，虽然在产品设计上一般会保持较多的历史印记，但是基金管理人还是会根据当前的市场情况做出一些修改，使其更加契合当前和未来的基础市场行情。不过，此时它就只是一只普通的开放式基金了，我们那些针对开放式基金的一般性投资策略此时便可以开始发挥作用了。

　　-本报记者 赵学毅 来源证券日报)