奥马电器代工与自主品牌共存低价旗能扛多久？

　　本报记者 许 洁

　　由于具备高送转小盘次新概念，刚于2012年4月16日上市的奥马电器（002668.SZ）吸引了机构的目光，股价也节节攀升。

　　然而与股价走势不符的是，奥马电器虽然号称享誉欧洲，但那几乎都是代工的伊莱克斯和惠而浦等知名品牌，真正的“奥马”自主品牌并 没有随着公司顺利上市而深入人心。另外，激增的应收账款，饥渴的现金流，财务风险加剧令奥马电器不得不借用募集资金来止渴。

　　对于股价和业绩之间的关系，奥马电器董秘何石琼表示“这个由市场来评价”。但对于在北京各大卖场没有奥马电器的身影，董秘坦言“这很正常，因为我们觉得网上卖的效率更高，所以我们都是和京东合作。”

　　如今，奥马电器一方面要在群雄逐鹿的国内冰箱市场发展自主品牌，另一方面又要为竞争对手代加工冰箱，这似乎本身就是一道伪命题。

　　产品缺乏竞争力？

　　低价营销质量褒贬不一

　　在申银万国的家电板块中，共有5家主营冰箱制造的上市公司，分别为澳柯玛、ST科龙、奥马电器、美菱电器、青岛海尔。对于2012年全年的业绩预期，除了青岛海尔数据缺失外，其他四家的业绩预期截然不同。预增幅度最大的为澳柯玛，净利润增长305%-358%；其次是ST科龙，增长200%-250%；再次是美菱电器，增长59%-78%；最后才是奥马电器，略增0-30%。

　　资料显示，奥马电器主要产品有三大系列：一是为国内家电品牌生产的典直冷冰箱，玻璃镜面冰箱和节能抽屉冰箱；二是为欧美国家独立开发的嵌入式冰箱，单门厨用冰箱和酒柜；三是为中国市场量身打造的“奥马牌”全系列家用冰箱。

　　“公司自主品牌难以在短期占据国外市场，公司自主品牌业务55%是针对国内三四级市场，45%则针对一二级市场。”方正证券分析报告中如此表示。

　　但奥马电器这条被称为“农村包围城市”的道路并不是自己的特色。海尔、美的等企业早已完成了三四线城市的渠道下沉，以及乡镇市场的覆盖。

　　记者日前走访了北京国美以及苏宁各大卖场。美的、海尔、三星、西门子、甚至奥马电器代工的伊莱克斯和惠而浦都有各自的冰箱展台，唯独不见奥马牌冰箱。销售人员甚至都没听说过奥马冰箱，记者随机采访的诸多消费者也纷纷摇头称不了解。

　　不过在京东商城以及苏宁易购上，还是可以搜到奥马牌的冰箱，但苏宁易购上的奥马冰箱产品仅11种，且价格最高的只有1890元/台。京东商城上的产品要丰富一些，甚至还有四门冰箱出售，但价格最高的四门冰箱也只有3660元。并且用户差评也较多 “噪声大、制冷差、售后服务差、便宜没好货”，消费者将抱怨纷纷写在了产品评价中。

　　而一位日前实地调研过奥马电器的分析师则对记者表示：“奥马电器产品从外观到配置都是中低档的，而且也是刚刚开始做四门冰箱，他们和京东商城确实有着密切合作，但也只占总体业务的很少一部分。主要还是靠出口，但2012年出口订单和国内订单都没有什么增长。可以说，目前的股价上涨就是一场炒作，业绩根本没法支撑。”

　　“让全部消费者满意是不可能的，其他同行的产品也有问题，我们不求一步登天，因为目前我们还不具备这个实力，慢慢来。” 何石琼表示。

　　募集资金来止血

　　应收款大增暗藏风险

　　截至2012年三季度，奥马电器的经营现金流量净额为-5175.44万元， 2012年中期，这一数据为-24154.29万元。然而，2011年中期，奥马电器的经营活动产生的现金流量净额为2.21亿元。一年时间，数额由正转负，从未使用募集资金补充流动资金的奥马电器抗不住了。

　　1月19日，为了降低财务费用和资产负债率，增加公司利润，奥马电器决定用不超过4000万元的募集资金补充流动资金。“募集资金放在账户里是没有利息的，我们就拿出来还银行贷款，减少财务费用，提高收益。”董秘何石琼表示。

　　但公司使用部分暂时闲置的募集资金用于补充流动资金需保证符合六大条件，其中一条就是过去十二个月内未进行过风险投资。

　　但事实上，奥马电器一直都在进行衍生品投资业务。

　　2012年三季报显示，公司开展的远期结售汇业务期初合约金额为436,623,700元，期末合约金额为400,586,800元，报告期损益2,544,080元，期末合约金额占期末净资产的38.42%。

　　而远期结售汇业务对公司业绩的影响也不可小觑。据奥马电器招股书显示，2010年，由于远期结售汇合约的签订规模增加以及市场汇率与结汇汇率的差价增大导致2010年的该项合约产生公允价值变动损益为2,252.18万元、投资收益为2,205.29万元，二者合计4,457.47万元，对2010年净利润影响较大，扣除此项非经常性损益，公司2010年净利润为9,430.21万元。如果未来人民币背离预期走向贬值，则公司已签订的远期结售汇合约将可能产生亏损。

　　投资者需知道，远期结售汇业务还与应收账款有着很大关系，为防止远期结售汇延期交割，公司需要高度重视应收账款的管理，积极催收应收账款，避免出现应收账款逾期的现象。

　　但奥马电器应收账款反而与日俱增。截至2011年的6月30日，公司应收账款净额为3.07亿元，但到了2012年的6月30日，其应收账款净额6.8亿元，同比大增121.4%，截至2012年9月，公司应收账款也有5.6亿元之多。对此，奥马电器三季报中称，是因为对大客户延长账期所致。

　　不过，董秘何石琼认为远期结售汇业务和应收账款之间没有关系。