管理层“食言” 融创中国配股融资20亿高负债扩张

　　继恒大地产(03333.HK)配股融资后，“地产狂人”孙宏斌掌舵的融创中国(01918.HK)昨日也抛出配股计划，公司拟配股集资20.1亿港元。

　　在3个月前刚发行优先票据的背景下，再度进行大规模融资，融创中国对资金的渴求可见一斑。更值得注意的是，该公司净负债率长期徘徊于内房企平均水平之上，不由令人联想到其前世顺驰。

　　管理层“食言”

　　根据配股计划，融创中国配售3亿股新股，按配股价6.7港元计算，最多融资20.1亿元，而除去所扣除的相关佣金、税费等费用后，所得款项净额为19.99亿港元。据悉，配股设90天禁售期，花旗为配售代理。

　　此次配股后，融创中国董事会主席孙宏斌持股比例将由51.78%稀释至41.84%。孙宏斌在本月初时曾表示，公司不缺钱，暂未有配股计划，当时更豪言专注卖楼动辄已可套现数十亿元，配股并不划算，更谈及私募基金鼎辉和贝恩早出售融创股份，指对方出售对公司也有好处，可增加股份在市场的流动性。

　　事实上，这是融创中国上市以来首次以配股的方式融资。而在2012年10月，融创中国刚进行了4亿美元优先票据的国际发售，以补充公司现金流。“融创目前处于高速扩张期，为了满足规模扩大的需要，它需要更多的资金，但公司账目上并没有稳定的现金基础。”一位券商分析人士如是说。

　　从融创中国2012年中期财报看，其净负债率为93%，2012年底这一数据达104%。而2011年末，内房企的资产负债率均值为67.43%。2012年中期，融创中国所持现金为26.4亿元，而其短期借贷以及长期借款年内到期所要偿还的金额就高达54.7亿元。

　　激进扩张或有隐患

　　“脱胎于顺驰的融创带有孙宏斌鲜明的个人特色，扩张激进。”前述券商人士坦言。

　　融创中国自上市以来的快速扩张有目共睹，尤其是在近年来逆势扩张。2010年，融创完成销售额83亿元。到了2011年达到192亿元，增长率达131%。而在去年更是提前完成300亿元的销售目标，全年356亿元的销售额同比增长高达84%。

　　其销售简报显示，融创中国去年在京津沪渝等地补充了约741万平方米土地储备。与此形成对比的是，2011年公司所有的土地储备仅为建筑面积175万平方米。截至去年年底，融创中国在买地或收购项目方面的总规模或已超过100亿元，项目增加至40个。

　　今年1月7日，融创中国刚公布，旗下融创置地分2次向北京万通收购天津泰达城市开发47%股权，并受让目标公司结欠债务，总计约8.22亿元。天津泰达于天津拥有3个发展项目，总可售面积为83万平方米。天津作为融创中国的大本营，此举将进一步巩固其在该区域的战略地位。而在去年，融创中国已在天津斥资5.77亿元购得8宗地块。

　　“融创一直坚持高端精品战略，但这目前显然不是大众市场方向，在限购背景下，高端产品又是否真能够持续高周转？”深圳一位上市房企高层感到疑惑。在她看来，营销能力是支撑融创扩张的关键，一旦销售进度跟不上扩张速度，销售压力凸显，负债扩张便会留下隐患。(记者 冯尧)

　　作者：冯尧来源证券时报)