一创摩根CEO下课 合资券商业务瓶颈待破

　　本报记者 陆玲 发自北京

　　IPO暂停，最难受的应该要数以投行业务支撑的合资券商了。

　　转岗、裁员、业绩惨不忍睹，合资投行第一创业摩根大通证券(以下简称“一创摩根”)堪称典型。此前，全年没有一单IPO业务的一创摩根，被曝出CE

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　　不仅仅是一创摩根。没有IPO业务支持的每家合资券商都不好过。前期投入大，人力成本过高，裁员、降薪、调整业务是必然。高盛高华在去年12月份被传出大面积清退中国高管，执行董事以上级别离职率高达40%。

　　“这没什么好说的，大家都差不多。对于合资券商来说，顾问业务是主业，投行业务包含在其中。IPO要看市场情况，这个市场适合做哪些项目，自然要调整到哪块业务。”一家合资券商相关负责人告诉时代周报记者。

　　转为副主席作过渡

　　作为美国投行摩根大通和第一创业证券合力打造的合资券商，一创摩根去年发展不力。

　　在全年没有一单IPO业务的情况下，年初被暴露出原CEO贝多广转岗，位置由一创摩根原副首席执行官任劲替代的消息。这也是2013年首宗合资券商高管变动。

　　资料显示，任劲于2012年6月加入一创摩根，担任副首席执行官兼投资银行部主管。在加入摩根大通之前，曾在中国银行及中银国际证券有限公司任职。从2004年开始担任中银国际副执行总裁。

　　一创摩根给时代周报记者的回复是，“贝多广将担任一创摩根副主席，专注于拓展公司的客户关系。”不过，在业内人士看来，“客户关系其实就是一个交接的过程，离职是早晚的事”。

　　贝多广，作为中金公司的元老级人物之一，在中金工作了12年，2010年8月重返摩根大通。这次被转岗，此前有媒体报道，“跟随贝从中金过去的团队在年底的360考评中占据了各业务层级的垫底位置”。

　　“贝多广过去在中金的积累更多是大项目上的IPO，去年A股市场IPO基本停滞，原有的积累体现不出价值。”有接近一创摩根的人士告诉时代周报记者。

　　同花顺数据统计显示，2012年一创摩根没有一单IPO项目，储备项目仅有5个。截至截稿日，上述5个项目中，2个处于初审中，2个落实反馈意见，1个已预披露。一创摩根2011年财务数据显示，公司全年营业收入仅为0.8亿元，亏损3800万元。

　　其实，在贝多广之前，一创摩根的投行团队就开始陆续离职。据媒体报道，2012年一创摩根离职率高达46%，是合资券商最高的一家。

　　“媒体报道的数据不准确。目前，一创摩根的员工人数和保代人数与公司实际发展需要一致。具体保代人数不方便对外公布。”一创摩根相关负责人回复时代周报记者。

　　转战债券承销

　　其实不只是一创摩根。wind数据统计显示，在去年前三季度亏损的27家券商中，合资券商占据1/3。除了一创摩根，大摩华鑫净利润也亏损9025.15万元。

　　对于主要依靠投行业务的合资券商来说，IPO的暂停对其影响举足轻重。自去年7月13日以来，IPO审核基本处于停滞状态。汉鼎咨询的数据显示，截至2012年12月20日，在审与待发的IPO企业已增至837家，其中包括了合资券商的48个项目。

　　数据显示，除海际大和及东方花旗外，基本上合资券商都有排队的项目。其中，储备项目最多的为中金公司 ，共有13个在会项目。其次是中银国际 8家，中德证券 7家，瑞银证券6家，大摩华鑫有4个储备项目，各有两家处于初审与落实反馈意见中。

　　高盛高华还有两个储备项目：重庆银行与东莞银行目前处于落实反馈意见中。华英证券两个项目分别处于落实反馈意见与初审中。财富里昂1家储备项目为深圳中航健身，正在落实反馈意见中。瑞信方正也有1家遵义钛业的储备项目，已通过发审会。

　　“在短期IPO没有重启迹象的情况下，只能调整业务重心。现在合资券商就能做这点事情，股权融资不行了，那就在债券融资上加大力度。总不能都闲着。”汉鼎咨询执行总裁王叁寿告诉时代周报记者，“虽然债券承销收益没有IPO好，但有胜于无。”

　　其实，整个券商都已将投行业务的重点转向了债券承销。数据显示，去年，71家券商承销了1235单债券项目，获得承销收入约163.3亿元，比2011年增长近2倍。

　　据一创摩根提供的资料，一创摩根2012年共完成了19个融资交易，其中债券承销13笔。高盛高华过去一年将精力放在了海外业务、A股再融资及债券承销业务。

　　牌照之困

　　经营范围狭窄一直困扰着合资券商。

　　目前，境内共有11家合资券商，分别为中金公司、财富里昂、瑞信方正、高盛高华、瑞银证券、中德证券、海际大和、摩根士丹利华鑫、第一创业摩根大通、华英证券和东方花旗。除了特批的中金公司与瑞银证券，很多合资券商设立之初只有投行业务牌照。

　　“只有一级市场业务，没有二级市场业务，那么在去年的行情下，业绩自然惨不忍睹就是必然的。”一家合资券商负责人告诉时代周报记者。

　　外资在合资公司中的持股比例偏低，一直饱受外资从业者的诟病。

　　这个问题在去年“中美第四次战略经济对话”后有了进展。去年8月，证监会就与合资券商有关的两项规则提出修改意见，提高了原来外方持股比例。“境外股东持股比例或者在外资参股证券公司中拥有的权益比例，累计（包括直接和间接）不得超过49%。

　　在东方花旗董事总经理魏浣忠看来，合资券商的外资股东提高持股比例，有利于提升公司资本金，而净资本水平影响了业务范围和业务规模，有助于合资券商业务创新。

　　因为受到净资本管理的限制，大部分合资券商暂时难以开展私募债的承销业务。

　　根据证券业协会此前发布的《证券公司开展中小企业私募债券承销业务试点办法》，证券公司开展私募债承销业务应符合净资本不低于10亿元人民币。目前11家合资券商中，仅中金公司、瑞银证券及高盛高华的净资本超过10亿元，其他几家合资券商均未达到。

　　去年5月，财富里昂获得中国证监会换发的全新业务许可证，经营范围从投行业务扩充至证券投资咨询和证券经纪（限定区域）。这也是国内第一家依照《外资参股证券公司设立规则》获准扩大业务范围的合资券商。

　　对合资券商来说，持股比例提高只是表面，最重要的是牌照。“近两年本土券商投行业务的成熟，外资证券公司的竞争优势就变得不再那么明显。如果不在其他业务上有突破，业绩很难维系。”上述合资券商负责人告诉时代周报记者。

　　在上述合资券商人士看来，随着市场化的发展，合资券商业务链的健全是必然的。其实，很多合资券商已经走在前面，比如纷纷参股期货公司，目前高盛高华收购乾坤期货的交易就正在进行中。