机构投资者鲜有追涨 基民“误入”债市(图)

　　有心栽花花不开，无心插柳柳成荫。

　　1月22日，北京一家中小型基金公司2013年业绩内部考核标准已经出炉，固定收益类基金的考核指标中收益率一项由2012年的6%下调至5%，从中可见该基金对债市的看法，但是另一面，基民热情却与该基金公司的看 法明显相悖，该公司旗下一只债券型基金近期出现连续净申购，不足一月时间规模增幅达到50%。

　　经历了2012年的债市“大牛”行情之后，不同于基民的反应，机构对于债市未来的走势已经是心生疑虑，火爆的发行市场更像是反向指标。

　　与此相反，股市却是另一番景象，12月以来股市强劲反弹，也有基金公司满仓做多，但是以保险为主的机构投资者却鲜有问津。

　　本报从多家基金公司了解到，公募基金的主要机构客户保险资金近期非但鲜有大额申购出现，甚至出现逢高赎回现象。在经历去年12月份以来一轮暴涨之后，尽管险资被认为踏空行情，不过对于目前的点位似乎兴趣索然。

　　天弘基金策略分析师刘佳章坦言，从多项经济指标来看，这一波行情应该只有半波行情。在基金存量资金有限，市场流动性趋紧的背景下，下一步包括QFII和险资的态度尤其关键。

　　基金88魔咒悬顶

　　1月24日，上证指数创出2362.94点的半年度新高之后，上演过山车行情，截至收盘，除了航天军工、船舶、券商、银行4个权重板块勉强收红，其余绝大多数板块出现大幅调整。在此之前，上证综指由年前最低的1949点，已经一路冲上2300点大关。

　　“银行股等权重板块开盘出现的护盘现象，主要是为了吸引接盘者，以掩护主力资金出逃。在目前的点位，市场面临套牢盘解套与获利盘出局的双重压力，公司前期对于2300点以上的下调风险已经有所预期”，上海一家小型基金公司投资总监对于24日的行情，作出了如此的判断。

　　1月21日，海通证券随后出具的仓位测算数据显示股票型基金主动减仓0.24个百分点，混合型基金主动减仓2.25个百分点。同期，渤海证券仓位测算数据给出相似的结论，显示出公募基金在此之前已经出现逢高减持的动向。

　　市场流动性被认为是牵制股指走势的主要因素，基金逢高减持或加重市场对于“88魔咒”上演的担忧。

　　1月22日，中金公司研究人士曾坦言，“公募基金仓位已经处于偏高的水平”，对市场未来的流动性提出担忧。

　　根据公募基金2012年四季报披露的数据，去年四季度末，开放式股票型、开放式混合型和封闭式股票型基金的平均（可比）仓位已达到80.32%。

　　德圣基金研究中心仓位测算数据显示，到1月17日，可比主动股票基金加权平均仓位为83.63%；偏股混合型基金加权平均仓位为78.30%，相比该机构年初测算结果，基金年后主要以增仓为主。

　　早在1月上旬，北京某中小基金公司股票型基金经理就曾证实，由于看好一季度行情，其管理的基金实施的是高仓位操作策略。

　　“公募基金手里的子弹已经不多，极有可能借高位减仓锁定年初的收益。”1月22日，北京某基金研究人士指出。

　　上述上海基金公司投资总监指出，沪指突破2300点之后，其接触的基金经理对于市场进一步反弹的空间多数比较保守，相比年初已经出现情绪上转变，这也将制约公募基金进一步增仓的空间。

　　与此同时，新发基金“补血”能力有限，按照中金公司资金供需模型来看，继续假设股票新增股票账户数量，新基金募集金额及海外资金流入情况能与此前持平，则未来4周资金净流入分别为64.23亿元、79.16亿元、88.01亿元和86.92亿元。

　　博时基金宏观策略部总经理魏凤春指出，经历了12月初以来的快速反弹上升，产业资本和金融资本的博弈更加激烈，从2012年数据公布完毕，到2013年初的数据开始公布之间的“真空期”，配置上可考虑逐步回归均衡，潜在的风险仍不可完全轻视。

　　保险鲜有追涨

　　由于公募基金存量有限，境外资金和险资的动向，对于市场的影响不容小觑。

　　2012年四季度，国家外汇局分次新批了27.5亿美元、24.75亿美元、14亿美元的QFII额度，合计约为416亿人民币。

　　1月16日和18日，海通证券国际部连续出手累计买入4.46亿元个股，其中包括海螺水泥、浦发银行和中国石化等10余只大盘蓝筹股，该营业部被认为是QFII专用营业部。

　　1月24日，上述基金研究人士指出，由于QFII募集产品很多在发行前同样需要金管部门批准，新获批的QFII额度入市，需要经过1-3个月的准备时间，目前这笔资金可能刚刚具备建仓条件，但是在市场攀上2300点之后，境外资金是否会加速入市也变得很难预判。

　　与此同时，在RQFII不断扩容的背景下，有消息人士透露称，已经有海外机构主动联系国内基金公司沟通投资事宜。不过北京某大型基金公司人士透露，“讨论的主要是债券市场投资事宜，对于权益类投资仍然比较保守”。

　　根据中金公司统计的数据，海外资金连续19周呈现净流入趋势，已经是2006年5月份以来连续净流入最长的时间段。不过，目前虽然有增量资金持续入市的迹象，但是并未出现明显放量。

　　另外，作为公募基金主要客户的保险资金近期表现也颇为保守。本报从多家基金公司市场部门求证，近期保险资金对于权益类基金鲜有大额入市的迹象。

　　1月24日，北京某大型银行系基金公司直销人士透露的数据显示，对于权益类基金，目前机构持有人非但没有出现大额申购现象，甚至出现明显出货的迹象。这一数据与此前市场猜测机构入场的判断大相径庭。

　　与此同时，险资直接入市的迹象同样尚不明朗。2012年，保险资金权益类投资亏损严重，或许是谨慎加仓的主要原因。

　　不过也有市场人士认为，目前保险资金存量资金较多，可以在下一步市场走势中扮演重要角色。上述券商人士指出，目前险资存量资金较多，恰恰反映出市场行情稳定之后，流动性的补给较为充裕。

　　1月22日，天弘基金策略首席分析师刘佳章坦言，今年的股市可能会有“一波半”的行情。一季度A股市场处于经济企稳与盈利复苏“共振”的预期之中，只能算是有“半波”行情。对于这一波反弹的高度同样持保守态度。

　　散户涌入债市

　　2013年开年后银行揽储压力骤减，又是基金公司拉动规模的一个好时机。

　　1月22日，工商银行北京某支行管理人士透露，无论是对于新基金发行或者老基金的持续营销，基金公司投入的精力明显增加。一个比较突出的变化是，多家基金公司顺势开始加大多只固定收益型“一对多”专户产品的推广，而且力度甚至要高于公募基金。

　　按照该人士提供的资料，工银瑞信年后着力推广的产品中，工银瑞信稳固收益（一对多）、一对多工银瑞信睿尊稳健增利1号（一对多）等赫然在列，广发基金着力推广广发稳固收益（一对多），汇添富和诺安等基金公司也加大了专户产品的推广力度。

　　这与目前市场投资风向有关，上述人士坦言，固定收益类产品相比权益类产品仍然更受投资人青睐。

　　按照渠道人士透露的数据，随着银行揽储压力降低，不少债券型基金出现明显的净申购。

　　以天弘永利为例，该基金年后不足一个月时间净申购已经达到5亿元，目前规模15亿元左右，相比去年年末增幅达到50%。与此同时，万家添利、富国汇利和海富通稳进增利等去年四季度遭遇净赎回严重的基金，开年以来净申购现象也颇为明显。

　　去年四季度期间，债券型基金整体出现377.01亿份的净赎回，比例达到11.65%。主要客户为中小散户，随着银行揽储压力降低，这一部分资金或重新回归固定收益类基金阵营。

　　而此时，与基民反响大为不同的是，债市风险已经被机构提上议程。

　　根据接近天弘基金人士透露，该公司2013年债券型基金绝对收益考核标准下调到5%，这一调整与公司对于债市的判断有关。2012年，该公司债券型基金考核标准为6%，股票型基金考核标准为10%。

　　华南某大型基金公司基金经理认为，年初资金面的充裕和配置需求旺盛将使得债券市场在一季度仍将有较好的表现。但从更长远的角度来看，今年经济企稳和通胀见底向上的宏观环境对债券市场影响中性略偏空，全年债券投资收益率大概会低于2012年。

　　华安基金研究人士也认为，由于不存在通缩预期，债券难有大的系统性机会。一旦形成公众预期，存量资金从固定收益和类固定收益市场向权益市场流动，则跷跷板效应会对债市产生不利冲击。

　　这还仅仅是偏空判断，1月21日，北京某中等规模基金公司债基经理曾指出，“由于债市流动性远低于股市，一旦实际违约事件发生，机构持有人将不可避免地减持其它券种应对赎回压力，将造成债市震荡。”

　　一方面投研团队判断后市渐趋保守，一方面市场部门持续营销跑马圈地，基金公司对债市的态度颇耐人寻味。

　　作者：李新江