债市流动性超预期宽松 需警惕高等级债风险

　　【证券网】（记者 魏枫凌） 央行施行公开市场短期流动性调节工具（SLO）一周以来，银行间流动性继续维持宽松，本周银行间7天质押利率全周平稳并以2.70%的低价收场，这为信用债加杠杆提供了适宜的环境。与此同时，年初配置需求进一步助推行情，交易商协会公布的信用估值已连续两周大幅下行，高等级券种尤其如此。但分析师提醒，交易机构应当适时降低杠杆，特别是高等级信用债。

　　申银万国首席债券分析师屈庆认为，即使央行推出SLO，后期资金面仍会逐步紧张；在经济回升、物价上行的阶段，央行缺乏放松流动性的动力。

　　“而且由于利率下降比较快，越来越多的企业认可目前就是发债最佳时点，债券供给的增加将改变供小于求的局面，”屈庆进一步称。“另外，即便经济超预期下行，利率债也是较高等级信用债更好的投资品种。”

　　机构的配置需求也是引发年初债市收益率下行的因素之一。“目前的收益率绝对水平还比较高，作为银行都会在年初的时候配一些，不过利率债比较多，”一位商业银行交易员称。

　　屈庆对此也认为，历来保险企业才是信用债的主力配置机构，但由于2012年保费收入不理想，保险资金配信用债的需求下降，高等级长久期信用债在中期看缺乏机会。另一位险资交易员印证了这一说法：“下半年本来预计保费会好一些，但实际还是不很理想。”

　　屈庆进一步称，随着市场快速上涨，信用债的杠杆才比较容易降，一旦配置动力减弱后，交易机构的杠杆可能也就无法降低了。

　　作者：魏枫凌