海通首推OTC产品 券商资管创新不只靠模仿

　　目前海通证券允许客户在产品运行期内将产品转让给券商，报价“不会低于银行同期活期利息”，也“不会达到预期年化收益”

　　董冰清

　　近日，海通证券发行了首批共5款柜台交易（OTC）产品，成为券商资管产品的又一创新。这也是自2012年12月21日证监会发布《证券公司柜 台交易业务规范》（下称《规范》）以来第一批正式上线的柜台交易产品。

　　OTC产品是什么？

　　根据《规范》，柜台交易是指“证券公司与特定交易对手方在集中交易场所之外进行的交易或为投资者在集中交易场所之外进行交易提供服务的行为”。这意味着柜台交易产品的实质是一种场外交易产品，投资者不必通过沪深两个交易所就能进行交易。

　　柜台交易的产品包括经国家有关部门或其授权机构批准、备案或认可的在集中交易场所之外发行或销售的基础金融产品和金融衍生产品。

　　海通的产品分为14天、35天、91天、182天和365天5种期限。从投资方向看，包括国债、金融债、企业债、约定式回购、股指期货、股票、基金、信托等，预期年化收益率为4%~7%。

　　记者从海通证券了解到，这5款产品中，除了182天的不能交易转让，其他的产品在到期前，券商都能提供转让服务。

　　购买这类产品的投资者，需要首先在证券公司开立一个资金账户和柜台交易产品账户。用账户登录柜台交易产品行情及交易软件后，投资者可以在上面直接进行买入、卖出。产品运行期间内，由券商作为报价商在交易日的9:30~11：30，13：00~15:00以双边报价或单边报价的方式提供交易转让服务。

　　一位营业部的工作人员表示，由于这是一项新业务，目前海通证券提供的服务主要是允许客户在产品运行期内将产品转让给券商。报价由海通决定，价格“不会低于银行同期活期利息”，也“不会达到预期年化收益”。

　　在问到是否需要手续费时，这位工作人员表示，现在产品是转让给券商，不收手续费。但柜台交易产品还可以是客户与客户之间转让，到时候券商扮演的是中间人的角色，提供撮合服务，可能需要收取手续费。这4款可以交易转让的产品没有托管费和管理费。

　　海通证券副总经理李迅雷在微博上表示，OTC产品市场的建立，“有利于打破金融垄断，给买卖双方更多选择权”。1月21日起，这些产品陆续进入存续期。由于产品才刚刚开始运行，目前还没有客户进行转让的案例。

　　券商产品创新：现金+短期+分级

　　自券商资管新政出台后，证券公司陆续推出了多种创新产品。其中保证金现金管理产品、短期理财和分级产品已逐渐成为各大券商的“标配”。

　　保证金现金管理业务针对的是客户保证金市场，这也是券商最唾手可得的市场。

　　股票投资者每天在交易收盘后，会有大量的保证金闲置。这笔钱原本只能躺在账户里吃活期利息。而现在，券商的现金管理业务可以在不影响投资者正常交易的前提下，收盘后将签约客户的闲置保证金灵活运用起来，投放于银行协议存款等高安全性的固定收益类资产，以获得高于活期存款的收益。次日开盘，这些保证金会自动转账，客户依然可以买卖股票。

　　目前市场的券商现金管理业务有国泰君安的现金管家、海通证券的现金赢家等。其中，最早试点并推出这一业务的信达证券显示，2012年第四季度，产品的实际年化收益率为3.14%，高于活期存款7倍。

　　除了现金宝，一些券商还推出了债券质押报价回购产品，同样是在保证金市场上做文章。经客户允许后，券商可以运用闲置的客户保证金进行短期债券、货币市场、通知存款等方面的投资，现在已经运行的产品包括国信证券金天利、国泰君安天汇宝、广发证券金快线、银河证券天天利、长江证券稳得利、光大证券阳光天天赢等。

　　债券质押报价回购产品和现金宝业务主要的不同是，通过现金宝业务，客户每天收盘后账户里的保证金会自动进行投资，第二天转回保证金正常交易证券；债券质押报价回购产品一般则有固定期限，从1天、7天、14天到91天不等。1天产品只要客户不赎回，就会自动续做。其余产品在到期之前，客户如果要用作保证金，需要申请提前赎回，资金（本金加提前购回收益）实时到账，可用于证券交易，次日可取。

　　此外，基金的短期理财和分级产品火了一把后，券商也迅速跟进。Wind数据显示，2013年以来券商新发行的41只产品中，有15个（含A、B级）是分级产品，还有申银万国发行的一款短期理财灵通丰利90天。

　　从2012年9月开始，申银万国陆续推出灵通快利、丰利两个系列的短期集合理财产品，是首个涉足此类产品的券商。从收益率来看，券商短期理财的收益能力不比基金、银行差，甚至高于基金和银行。公开资料显示，灵通快利7天最近3个到期日的年化收益率分别达到4.372%、4.487%和5.273%。2012年11月份的平均预期收益在3.2%左右，实际到期收益率基本高于这一水平。

　　未来创新方向：先简单后复杂

　　虽然券商创新“此起彼伏”，不过除了近水楼台的保证金管理和新推出的OTC产品，其他的业务创新，券商似乎都走在了基金的后面，有“追赶潮流”之势。券商的创新会一直靠模仿吗？未来券商的创新方向是什么？

　　兴业证券资管部的一名投资主办告诉第一财经日报《财商》，虽然监管层面现在已经对券商创新“开了口子”，但创新依旧困难重重。历史上，券商资管出现过证券公司因受托理财造成巨额亏损等事件，不仅监管变严，券商资管的品牌形象也连累受损。因此，即使现在重新放开步子，券商首先还是会选择谨慎。

　　该人士认为，券商资管创新不能光求标新立异。基金做过的产品相对已经比较成熟，有市场需求存在，投资者对风险和收益也比较了解，因此现金类产品、短期理财产品和分级类产品推出会迅速。

　　他同时表示，券商不会止步于此。目前的股指期货和分级产品相对而言比较简单。随着人才储备和风控体系的完善、券商对股指期货等金融衍生品的认识进一步提高，未来将会有更复杂的结构化产品设计出来。

　　作者：董冰清来源第一财经日报)