中信证券：茅台业绩低于预期 销售已好转

　　【证券网】（记者 杨现华）贵州茅台(600519.SH)25日公布2012年业绩预增公告:2012年1月1日至2012年12月31日,经贵州茅台酒股份有限公司财务部门初步测算,预计2012年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加50%左右。

　　对此中信证券(600030.SH/06030.HK)点 评如下:

　　评论:2012年业绩低于预期

　　公司2012年业绩预增50%左右,我们预计茅台2012年EPS为12.83元(同比增长52%)低于我们此前预期的66%增长。低于预期的主要原因在于销售受到11月塑化剂事件,和十八大之后限制三公消费政策影响。

　　贵州茅台2012年前三季度实现销售收入199.3亿,同比增长46.1%,实现归属于上市公司股东的净利润104.2亿,同比增长58.6%,实现EPS10.04元。其中,三季度末预收账款37.5亿,较二季度末下降3亿。

　　一批价的快速回落以及春节临近导致销售明显好转

　　在茅台根据国家发改委价格监督检查与反垄断局和贵州省物价局的检查情况,废止有关违反《反垄断法》的文件之后,据我们终端调研发现,茅台一批价从1300-1400元区间回落到1200-1300元,部分区域回落1100-1200元,回落幅度在10%-20%。价格的下降以及春节的临近导致销售情况明显好转。

　　茅台长期目标仍有可能实现。目前53度飞天茅台出厂价819元,其一批价与出厂价价差幅度在40%-65%,显著高于其他一线品牌,随着消费升级趋势延续,预计公司销量可以稳定增长。在2011年茅台集团实现237收入含税的基础上,我们预计2012年茅台集团实现收入可达350亿(含税),其长期目标“集团2015年800亿(含税),2017年千亿(含税)”仍有可能实现。

　　风险因素:

　　限制三公消费对于高端酒销售有影响;白酒景气度下降将会加剧竞争,影响公司中档酒扩张。

　　作者：杨现华