钢铁：行业迎来业绩拐点 荐12股

　　中钢协31日发布的数据显示，2012年，其监测的80余家会员钢铁(行情 专区)企业实现利润15.81亿元，同比下降98.22%。全年累计亏损企业23户，同比增加15户，亏损面28.75%，亏损企业亏损额达289.24亿元，同比增长7.39倍。

　　不过，在中钢协副会长兼秘书长张长富看来，钢铁 行业“最困难的时候已经过去”。从去年9月下旬开始，由于钢材价格回升，四季度经营有所好转，实现扭亏为盈。

　　从总体上看，2013年钢铁行业运行环境要好于2012年，钢材需求将有一定增长。但由于下游行业需求增长平缓，钢材消费难以大幅增长，且钢铁产能扩张仍未得到有效遏制，供大于求局面尚未改变。

　　高价铁矿石吞噬钢企薄利

　　据中钢协统计，去年，全国粗钢产量超7.1亿吨，同比增长3.1%，环比增速回落5.8个百分点。其中，中钢协会员企业生产粗钢58905万吨，同比下降0.6%；其他企业生产粗钢12749万吨，同比增长24.8%。

　　“进口铁矿石高价位，钢材低价位，吞噬了钢铁企业微薄的利润。”中钢协给出这样的判断。

　　去年钢材价格长时间处于低位，但只要钢材价格稍有上涨，进口铁矿石便立即跟涨，且涨幅远远高于钢材价格。钢铁企业采购进口铁矿石成为高风险的游戏，许多企业就是因为没有“踩准点”而陷入亏损。以10月份为例，钢协钢材价格指数环比仅上涨2.9%，但同期进口铁矿石订货价格比最低时上涨15.9%。

　　更值得注意的是，从去年12月下旬至今年1月中旬短短20天时间，进口铁矿石价格由115美元/吨，上涨到159美元/吨，每吨上涨44美元，涨幅高达38%。按每吨钢生产需1.6吨铁矿石计算，相当于吨钢成本上升422元，而同时国内市场钢材价格仅上涨106元/吨左右。

　　张长富说，从铁矿石供求关系看，去年12月和今年1月上中旬，国内生铁产量均低于去年11月份的产量，钢产量没有增长，进口铁矿石也没有增加。“可以判断此轮进口铁矿石价格暴涨，其原因根本不是供求关系发生大的变化，而完全是垄断市场人为拉高价格造成的。”

　　“有的矿石供应商人为抬高矿价十分露骨，如1月16日矿价开始下探时，甚至某大矿商逆向高价购入矿石提高价格。”张长富说。

　　今年钢铁行业要好于去年

　　在谈到今年的行业形势，张长富说，从总体上看，2013年钢铁行业运行环境要好于2012年，钢材需求将有一定增长。

　　但他同时提醒，今年所面临的困难和挑战不容低估：一是下游行业需求增长平缓，钢材消费难以大幅增长；二是钢铁产能扩张仍未得到有效遏制，供大于求的局面不会改变；三是原材料(行情 专区)高成本现状难以改变，形成公平、透明的进口铁矿石秩序面临困难；四是产品同质化竞争激烈，企业间恶性竞争尚未解决，建立行业公平竞争秩序还有待于国家进一步深化改革。

　　据悉，化解产能过剩仍是全行业一项重要工作。中钢协表示，要落实中央经济工作会议提出的“要充分利用国际金融危机形成的倒逼机制，把化解产能过剩矛盾作为工作重点”的行业对策建议；要把配合做好符合《钢铁行业规范条件》的钢铁企业审核工作作为化解产能过剩的重要抓手，认真摸清钢铁企业发展现状，为规范钢铁企业生产发展、淘汰落后产能等政策措施的制定提供依据。

　　同时，要采取措施进一步扩大铁矿石现货交易平台交易量。这对发现价格，促进公平交易，具有重要的作用。(中国证券报)

　　大冶特钢(000708)：逐步进入盈利恢复期

　　基于下游需求回落超预期，我们下调公司核心假设并对应下调2012-2014年每股收益分别至0.82、0.99、1.18元，下调幅度分别为15%，39%，38%。同时根据可比公司目前15倍的估值水平，下调公司目标价至12.30元，维持公司买入评级。(东方证券杨宝峰)

　　中原特钢(002423)：子公司整体搬迁符合战略规划

　　子公司搬迁对经营业绩影响不大，政府有偿收购或增厚明年业绩：表面上看，2011年兴华公司实现净利润0.52亿元，占公司净利润的57.32%，但兴华公司主要利润来源为出售三一重工(行情 股吧 买卖点)股票所得，扣除这部分收益后，兴华公司净利润占公司净利润的比重并不大。由于资产搬迁并不影响公司持有股票的投资收益，同时公司将采用分步的方式进行搬迁，因此预计本次搬迁对公司经营层面的影响并不大。

　　不过政府将对本次搬迁给予政策上的支持，济源市政府意向在2亿元以内，对兴华公司搬迁后的原土地及厂房等附属物进行有偿收购。因此，短期内或增厚公司利润水平。根据我们的测算，如果本次搬迁处置资产按商业性资产出售，则将明显增厚公司2013年净利润，而如果按照政策性资产处置，则对公司净利润水平影响较小。

　　总体来看，我们尚不确定本次搬迁所处置资产按何种方式补贴，搬迁事件导致的营业外净收益难以估计。同时，从近年子公司的经营业绩来看，即使搬迁对生产造成一定影响，公司的营业收入可能会相应的下降，但对净利润影响应该不大。

　　更为重要的是此次搬迁早已纳入2011年6月3日河南省政府与中国兵器装备集团公司签订的战略合作协议，符合集团公司的战略规划和受到当地政府政策上的积极支持。兴华公司的整体搬迁有利于实现公司现有业务的有机整合和加快产品结构升级和调整。

　　期待主业复苏与募投项目逐步释放，40亿意向订单协议有望使公司收入“十二五”期间翻番：公司募投项目虽低于预期但仍在稳定推进之中；40亿意向订单推动下，首先公司规模有望得到迅速扩张，其次高端产品的比例与品种将都有可能迅速扩大，这将更进一步利于公司在国内锻造行业地位的巩固与迈进。

　　济源市政府对原资产的收购事宜尚不确定，暂不考虑此次搬迁的业绩影响。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.08元与0.18元，维持“谨慎推荐”评级。(长江证券)

　　金岭矿业(000655)：未来看好新疆矿区产能释放

　　铁矿石价格大幅下跌致三季度业绩下滑。今年三季度国内铁精粉价格同比下降26%，前三季度铁精粉价格累计下跌12%，受其影响公司销售收入、净利润与去年同期相比大幅减少；同时，铁矿石与粗钢产量联动明显，公司三季度铁矿石产量较去年同期持平，环比略有回落，测算公司三季度吨矿净利为184元/吨，同比下降116元/吨，环比下降37元/吨。铁矿石价格大幅下降使吨矿净产量和净利双降是使业绩大幅下滑的最主要原因。

　　未来看好新疆矿区产能释放，关注基础设施建设进程。公司位于新疆的金钢矿业生产与二期勘探工作有序进行，同时位于喀什工业园的球团矿项目也正在加紧建设，未来喀什“特区”发展将给公司新疆矿区业务带来有力支撑，但短期运营受基础设施条件限制，未来产能释放程度受地方政府基础设施建设完善进程影响。

　　维持盈利预测，维持“增持”评级。受QE3情绪影响，国内铁矿石价格在9月上涨12%，涨幅达年累计跌幅的一半，但由于钢铁供需面并未出现实质性好转，未来铁矿石价格恐重返低位震荡，我们维持公司2012、2013年盈利预测EPS0.42、0.40元，对应PE26、27X，维持“增持”评级。(申银万国毛深静)

　　华联矿业(600882)：期待重组后的凤舞九天

　　公司股价已经由2011年4月18日的21.11元跌到了2012年2月的7元左右。但重组方华联矿业8.52元定向增发1.78亿股的重组方案却迟迟未能公告获批，仍在等待中，重组时点低于市场2011年内完成的预期。虽然如此，但矿业股2011年底资产重组和资产注入的重新启动，似乎预示着大成股份重组上会的关键时点正在临近-2011年12月23日攀钢钒钛的重组获批以及2011年12月7日金岭矿业停牌预计开始实施金鼎矿业40%股权注入上市公司。

　　重组成功是大概率事件

　　媒体报道，中化集团整体上市正在稳步推进，逐步肃清国内相关上市公司资产势在必行，大成股份作为其下属公司中国化工农化总公司涉及的上市公司也在其列。因此中国化工农化总公司将大成股份“壳资源”处理掉的愿望预计比较强烈。

　　另外，大成股份重组已经获得国资委批复且重组方华联矿业近3年财务状况完全符合《上市公司重大资产重组管理办法》和《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定，重组成功是大概率事件；已有重组案例中，在获得国资委批复后，除因标的盈利太差重组方主动放弃或者重组方盈利能力太差被否外，基本都重组成功。

　　重组后公司变为矿业企业，未来五年产量年均复合增长率10%，盈利可持续

　　重组后，公司将成为第三家以铁矿为主营业务的企业。2012-2016年公司铁精粉产量预计以年均复合增长率10%的速度增长，公司具备一定的可持续性发展能力。

　　相对多数大宗商品，铁矿石具备更好的收益安全性

　　投资铁矿石企业具备攻守兼备的优势。近年，无论经济强弱，铁矿石企业业绩都在钢铁产业链中位列第一，且收益好于煤炭、钢铁以及多数有色金属。另外，铁矿石与有色商品相比，价格波幅较小，企业业绩相对稳定，投资安全性好。

　　盈利预测与投资建议

　　2012-13年预计实现净利润3.39亿和3.59亿，对应EPS0.85元和0.89元。合理价位10.5-12元。给出“强烈推荐”评级。(民生证券巨国贤)

　　西宁特钢(600117)：沐浴行业春风，综合(行情 专区)优势渐显

　　之前推出的《特钢产业专题之一生逢正当时，高速发展可期》对特钢产业进行了分析。报告以日本特钢的发展路径为例，对我国特钢产业未来的发展进行了预测：在我国统钢铁行业即将进入成熟时期之际，特钢产业迎来新的高速发展时期；

　　西宁特钢作为特钢产业的中坚代表，具有良好的投资价值。西宁特钢具备完备的生产线和诸多明星特钢产品，背靠丰富的矿产资源，以此打造纵向一体化产业链，属于典型的资源型特钢企业；短期而言，业绩依靠产品规模快速增长和资源优势充分发挥得以保障；

　　特钢行业高速增长助力西宁特钢长期业绩。在特钢产业高速增长的步伐即将启程之际，西宁特钢将沐浴行业春风，充分享受行业增长优势；同时，西宁特钢将充分发挥资源优势，确保长期业绩无虞。

　　宝钢和西宁特钢的合作将形成双赢的局面。报告援引新日铁和住友金属合并案例，将住友金属和西宁特钢主要财务指标进行比较，印证西宁特钢具备较好的收购价值。西宁特钢作为西部地区实力型特钢企业，具有良好的地域优势，且特钢生产实力不容小觑；公司拥有完备的产业链和丰富的铁/煤矿资源， 这将对收购企业形成有效的资源补充。如果宝钢成功收购西宁特钢，不仅能够显著增强特钢业务实力，使得纵向产业链得以延伸，而且能够从地域上构成东西挟制的格局，在增强自身实力的同时有效牵制其他特钢企业的地域扩张，形成强者愈强的马太效应。而西宁加入宝钢，可打开在行业中上升的瓶颈，成功跻身第一特钢企业梯队，规模优势愈加明显。至此，西宁特钢不仅拥有完备的纵向产业链，同时通过与宝钢合作实现横向整合，将资源配置最优化。总之，二者的强强联手将带来双赢的效果。(招商证券张士宝)

　　方大特钢(600507)：弹簧扁钢盈利能力依然较好，业绩情况符合预期

　　公司钢材产品盈利能力依旧优于同行，但上半年因管理费用上升、营业外收入减少，业绩同比下滑。今年以来钢企普遍亏损，但公司凭借较好的生产成本控制能力和在细分市场的话语权，螺纹钢上半年毛利率报8.94%，同比减少3.35个百分点，弹簧扁钢上半年毛利率报14.10%，同比增加3.53个百分点，均明显高于行业平均水平；因公司开始实施股权激励计划，导致管理费用升高，本期计提2.51亿元，同比增加26.71%，摊薄了部分业绩；2011年上半年公司获政府补贴和其它营业外收入高达0.91亿元，但今年上半年营业外收入仅420万元，也是盈利同比下降的重要原因。

　　给予“增持”投资评级。我们上半年曾对公司做过两期重点调研，虽然行业承压较重，但公司管理激励机制非常优越，是少数能在当前行业严峻形势下保持盈利状态的钢铁公司，未来资源看点较多，可以继续关注。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.36元、0.45元、0.53元，对应的PE 约在7~10倍间，仍有较好的安全边际，继续给予增持评级。(华泰证券赵湘鄂)

　　抚顺特钢(600399)：产品结构正在逐步优化

　　高附加值产品快速增长，产品结构逐渐优化。2011年高温合金产量达到了2512吨，同比增长19.1%。其中民用高温合金产量为955吨， 占38%。高温合金军品国内市场占有率达到80%以上。高强钢完成3215吨，比同期增加32.6%。高强钢国内市场占有率达到90%以上。

　　公司是国内军工钢龙头，百亿技改一期项目将会在2012年完成。公司是国内军工钢生产基地，东北特钢大部分军工钢均产自公司。公司09年开始实施的百亿技改工程将会使公司在未来几年的产品结构大幅调整。一期技改工程有望在2012年完成。届时公司特冶钢锭产能增加1.96万吨，锻造产能增加10万吨；

　　开发产品高端市场，不断研发新产品。2011年公司开发新产品247个，新产品入库量8.9万吨，比同期增加13%。全年国际大公司订货总量7万吨，同比增长67%； 2011年开发核电用钢1217吨，风电用钢1104吨，民用高温合金955吨，汽轮机行业1万吨。

　　盈利预测及投资建议：我们预计2012年和2013年，公司EPS 分别0.21元和0.3元，公司合理股价9元，给于“买入”评级。(宏源证券赵丽明)

　　久立特材(002318)：业绩略超预期，产能释放和产品结构升级提升盈利能力

　　绩略超预期，产能释放和产品结构升级提升盈利能力2012 年上半年，公司实现营业总收入128815.59 万元，同比增长17.11%；营业利润8735.30 万元，同比增长15.41%；利润总额8973.85 万元，同比增长18.90%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6854.04 万元，同比增长27.86%；基本EPS 为0.24 元，略高于我们的预期0.23 元，2012Q2的EPS 为0.15 元。募投项目释放产能，公司无缝钢管、焊接钢管销售数量同比分别增长12.31%和28.29%；由于高品质的特种合金等高附加值产品销售比例的提高使得公司产品销售单价上升，公司成材率持续提高，同时产量增加摊薄固定成本，使得毛利率分别上升1.67 和4.32 个百分点。

　　核电用管：国产化持续推进，项目发展趋势良好公司核电蒸汽发生器用800 合金U型传热管和核电站凝汽器用焊接钛管相继在国内率先实现国产化，同时正加大力度研制690TT 合金U 形传热管，为首个具有自主知识产权的CAP1400 示范核电站提供蒸汽发生器急需解决的关键材料。核电焊接钛管和核电蒸发器用800 合金U 型管在手订单分别500 吨和100吨，单价26 万元/吨和110 万元/吨，贡献2012 年营业毛利的12%左右。

　　镍基合金油井管：开采环境恶劣促使需求增长，业务开拓稳步推进“十二五”天然气产量同比增长84.78%，开采环境更加恶劣推动高端油井管需求增加，镍基油井管国内供不应求。市场开拓持续推进，公司镍基合金油井管在手订单约200 万吨，预计2012 年有望达到600 吨，贡献毛利3000 万元。

　　超超临界用管：反倾销仲裁有望提升利润空间Super304 竞争激烈使得价格由13 万元/吨降至6 万元/吨，几乎没有利润空间；HR3C 仍为国内唯一厂家，国内主要依赖进口，市场认可仍需时日，因此公司超超临界用管主要以换热管为主。普通无缝钢管以换热管为主，订单和销售情况比较理想。若商务部仲裁确定对国外厂商征收10%-40%的反倾销税，将提高进口产品成本，有效推动国产化进程，公司作为行业龙头企业将优先受益。

　　盈利预测与估值：预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.51 元、0.61 元、0.74 元，按照2012 年8 月6 日最新的收盘价12.20 元计算，对应2012-2014年的PE 分别为23.87X、20.03X 和16.52X，维持公司“买入”评级。(广发证券冯刚勇)

　　精工钢构(600496)：受益新型建材需求增长突破在即

　　近日公司刊登控股的上海美建钢结构公司获高新技术企业认定公告。根据相关规定，在三年内(含2009年)上海美建所得税享受10%的优惠，即按15%的比例征收。公司钢结构业务受益于国家十二五发展规划，皖鄂地区的区域振兴。在传统业务保持稳定增长的同时，公司收购的安徽墙煌彩铝于2010年正式投产，预计全年彩涂铝板产能有望达到2万吨，2011年将突破4万吨，该业务将成为公司新的利润增长点。

　　二级市场上，该股一直处于上升趋势当中。2010年一季度行情中该股构筑双底形态，目前蓄势充分，突破在即，可逢低参与。(航空证券邢振宁)

　　韶钢松山(000717)：宝钢入主后有望脱胎换骨

　　1、期待宝钢入主后公司脱胎换骨。纳入宝钢采购体系，原材料供应更有保障：原材料供应将更加稳定，价格也将更为实惠。理想情况下，长协矿占比可提升至80%以上。

　　成本控制能力提升：通过实施优化烧结配矿和高炉配料、降低焦比、强化节能减排等技术手段，公司成本很可能明显降低。

　　纳入宝钢销售体系，产品享有一定溢价：公司纳入宝钢体系后，可借助宝钢品牌优势，产品可享有100~200元/吨的溢价。

　　融资能力提升：宝钢入主后，公司在银行(行情 专区)贷款、资本市场融资方面将更为便利，今后的定向增发继续推进也将提上议事日程。

　　2、定向增发有望继续推进。虽然2009年7月的定向增发预案已经搁置，但公司仍有较多资金需求，宝钢正式入主后，可能修改原有方案，继续上报待批。可能对宝钢集团等特定投资者进行定向增发。

　　3、有产能扩张的潜力。虽然短期公司没有扩张产能的举措，但广东省钢材消费量大，又属于钢材净流入省份，因此我们大胆地预测，在未来三五年内，公司有可能逐步扩张产能升至700~800万吨。

　　短期面临经营压力。4月份公司钢材销售顺畅，日均销售量在1.5万吨左右。我们测算，公司4月份线棒材毛利在400元/吨左右，中厚板毛利接近500元/吨，吨钢净利在150~160元/吨，对应单月EPS为0.04~0.05元。

　　进入5月份，钢价出现一定幅度调整，下游采购意愿明显减弱。5月中旬以后，日均销售量仅为0.8~1万吨，环比下滑近40%。产品库存从13~14万吨升至19~20万吨。目前公司已有减产计划。为了应对销售受阻的困境，公司相继下调了5月中旬、下旬出厂价，预计5月份总体维持微利状态，EPS为0.01~0.02元。

　　武钢股份(600005)：产能扩张增持评级

　　2010年一季度实现营业收入167亿元，同比增长53%，实现营业利润4亿元，同比增长11%，实现净利润2.9亿元，同比增长9.5%。

　　实现每股收益0.037元。

　　09年公司业绩下降的主要原因是盈利能力的同比下降。全年产品产量略有下降。09年共生产铁1,342.88万吨、钢1,369.43万吨、材1,253.83万吨，同比分别下降1.2%、1.9%、2.4%。因为产品价格同比下降，公司2009年毛利水平降至8.1%，同比下降了6.5个百分点。其中，冷轧产品毛利14.9%，同比下降7.1个百分点；热轧毛利达到2%，下降6.5个百分点。

　　取向硅钢盈利能力下降。因为国内产能扩张，取向硅钢产品价格单边下降。取向硅钢的毛利率降低使得公司整体的盈利能力下降幅度大于行业平均水平。09年宝钢的取向量产，鞍钢、华菱的取向硅钢产能也在释放。虽然国内的产能在替代进口，但是武钢取向硅钢高盈利能力的时代已经过去。公司三硅钢今年有望投产，将增加产能20万吨，达到162万吨。

　　投资建议。预计公司2010年将生产铁1630万吨、钢1705万吨、材1605万吨，分别同比增长21%、25%和28%。产量增量主要来自三冷轧和CSP 的投产、达产。预计公司10年和11年的每股收益分别为0.30元和0.46元。维持公司的投资评级为“增持”。

　　风险提示。宏观经济形势发生变化导致钢铁下游需求下降、价格下跌。(世纪证券)

　　投资建议：我们预测2010~2012年每股收益为：0.35元、0.50元、0.60元。

　　公司将明显受益于广东钢铁的重组，未来发展前景良好，有一定的中长期投资价值。目前公司股价4.31元，我们认为公司合理价值在6.0元左右，对应2011年PE为12倍，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：1、房地产调控可能对建筑材需求产生一定影响；2、宝钢入主后的运作模式仍有不确定性。(中国证券网)

　　新兴铸管(000778)：增资重组注入增持评级

　　资产重组，公司向上游拓展。铸管资源主要从事矿业、贸易、矿产品等业务，为铸管集团开发新疆矿产资源的主要平台。本次部分股权注入公司，有望使得公司业务开始向上游扩张，扩展产业链条，提升盈利能力。煤焦化公司股权未注入前，铸管资源2009年1-10月实现营业收入10.2亿元，营业利润102.43万元，净利润67.98万元。

　　煤焦化公司为本次注入亮点，盈利能力较强。煤焦化公司是新疆唯一能将焦炭销往欧日韩等国家的新疆焦化企业，对新疆焦炭市场价格形成起着重要作用，目前的原煤产能为130万吨(实际产量约100万吨/年)。合计工业表观储量达1.6亿吨以上，预期储量仍有较大空间，是新疆拥有煤种最全、储量最大的焦化企业，其总量和品种可支持该公司煤焦化产业较长时间生产需要。

　　煤焦化公司目前已有70万吨焦化能力，铸管资源取得煤焦化公司全部股权后，将投资建设2期70万吨焦化项目，总计焦炭产能达到140万吨。2009年1-10月实现营业收入3.4亿元，营业利润1.11亿元，净利润1.08亿元(08年1.75亿元)。账面净资产6.3亿元。目前国际实业(行情 股吧 买卖点)公告称拟将100%股权作价14.6亿元，PB为2.3倍。按2009年1-10月业绩推断，2009年可增厚公司EPS0.035元。

　　通过本次增资重组后，本公司可参与到新疆炼焦煤资源的开发利用，可以为公司后续整合新疆地区的钢铁资源，和在新疆地区形成新的经济增长点创造条件。目前公司盈利状况稳定，考虑到资产注入后的投资收益及后续发展，我们上调10/11年EPS至1.15/1.18，上调目标价至18元，对应10年PE16倍，维持“增持”评级。(国泰君安)