上海清算所：银行间债券市场风险管控中心

　　成立于2009年11月的上海清算所，三年时间两次获得上海金融创新奖，如此高的获奖频率彰显了这家年轻金融机构的“内在气质”。上海清算所董事长许臻近日在接受《第一财经日报》记者采访时表示，上海清算所是金融危机后在中国应运而生的，为风险管理而生。它不仅是一家债 券登记托管结算机构，还是中国银行间债券市场唯一的中央对手清算机构，是银行间市场的核心基础设施。

　　唯一的“中央对手”

　　在2012年上海金融创新奖的获奖名单上，上海清算所以银行间债券市场现券交易净额清算业务获得三等奖。许臻称，上海清算所于2011年12月19日正式在我国银行间债券市场引入中央对手清算机制，依托自身登记托管结算服务的债券产品，推出了债券现券交易净额清算业务。上海清算所选择现券净额清算为中央对手清算业务的“首发”产品，是因为现券净额清算业务相对简单，风险可控，有利于循序渐进建设中央对手清算业务风控机制。

　　所谓中央清算机制，是相对于双边清算机制而言的，它是指由某一清算机构充当中央对手方，成为原交易双方的交易对手的清算机制，以此提供集中的对手方信用风险管理和违约管理服务，也即所谓的集中清算机制。上海清算所，就是这个“中央对手方”。

　　据上海清算所提供的数据，截至2012年底，在仅批准53名清算会员（仅占投资者人数的1.6%）参与的情况下，上海清算所处理现券净额清算业务8932笔、金额17269.9亿元人民币，占到上海清算所全部现券交易清算业务的20%以上，净额模式已得到主要市场机构的认可。“清算方式对于交易的达成和处理，对金融市场的效率和安全，有着至关重要的作用。特别是在本次国际金融危机之后，评判一个金融市场是否管得住风险、不出大问题，关键就看是不是采用了中央对手清算机制这一先进的模式。”许臻说。

　　据了解，上海清算所在我国银行间债券市场有两项重要职责，一是提供中央对手清算服务，二是提供登记托管服务。2010年11月8日，以信用风险缓释凭证为标志，上海清算所开始承担银行间债券市场的登记托管结算业务。基于这一业务，上海清算所获得了2011年上海金融创新成果一等奖。

　　将向衍生品领域延伸

　　自1997年成立以来，我国银行间债券市场实行的是双边、逐笔、全额的清算模式。这种清算模式适合债券市场以机构投资者、大宗场外交易为主、金额巨大、笔数不多的情况。

　　但随着市场规模迅速扩大，这一清算模式的弊端逐渐凸显。上海清算所引入净额、中央对手模式的清算机制，推出了现券交易净额清算业务，与双边、逐笔、全额清算业务相比，现券净额清算业务向前迈进了一大步。一是节约资金。日间逐笔清算改变为日终净额清算，通过净额轧差，大幅度减少了最终的结算金额。2012年，现券净额业务每天的资金轧差率平均约为95%，即每天实际结算资金仅为交易金额的5%。二是集中管理风险。交易双方由原来的互为对手方，变成以上海清算所为双方的共同对手方，即中央对手方。市场参与者无需考虑对手方风险，而是共同遵守上海清算所的风控规则，由上海清算所集中管理对手方风险。三是清算和结算操作大大简化。净额清算方式下，市场机构只需根据上海清算所通知单，在规定的时点前准备好资金头寸和债券头寸，原来双边清算模式下的逐笔交易确认、结算单据生成和核对、信用额度审查等操作均得到简化。

　　据了解，上海清算所的现券净额清算业务只是中央对手清算的第一步。许臻称，2013年，上海清算所在总结已有的中央对手清算业务经验基础上，将逐步开展人民币利率互换、外汇远期、外汇掉期、人民币远期运费协议等金融衍生品中央对手清算业务。“将原有双边自行管理风险，转变为上海清算所集中管理风险，这将推动上海成为场外金融市场的真正风险管理中心。”许臻说。