“熊牛转换”催热股权激励潮 低标准考核存“送福利”嫌疑

　　2012年12月至今，沪深股指快速反弹超过20%，市场呈现出浓烈的“熊牛转换”气息。在此背景下，上市公司股权激励热潮顺势涌动：一边是新筹划股权激励方案的公司数量骤增；一边是已有股权激励方案的公司，面对行权或解锁价格与市价的“浮盈”空间大幅提升，实施动力充足。

　　值得注意的是，部分公司所推股权激励方案，解锁或行权的要求条件偏低、宽己严人，投资者需防范“送福利”风险。此外，面对高要求的股权激励方案，以过往数据观之，达标率低（仅约有26%的方案财务数据达标）、实施较难（25%方案最终搁浅）。一份激励，绝不意味着未来数年的“业绩锁定”。

　　⊙记者 郭成林

　　○编辑 全泽源

　　限制性股票“浮盈”扩大

　　据记者统计，从2012年12月至今的两个月里，有18家上市公司实施了股权激励（仅限制性股权激励）。如三一重工，2月2日公告，中国证券登记结算有限责任公司上海分公司已完成了对公司股票期权与限制性股票激励计划授予限制性股票的确认登记。授予数量2279.79万股，授予对象1363人，授予价格4.69元/股。

　　又如瑞茂通，其于2月2日公告，根据公司2012年第六次临时股东大会通过的《山东瑞茂通供应链管理股份有限公司股票期权与限制性股票激励计划（草案修订稿）》，公司限制性股票授予工作已完成。授予数量310万股，授予对象5人，授予价格3.88元/股。

　　回溯两个月前，市场持续低位徘徊、深不见底，以限制性股票为股权激励方案的上市公司，面对授予价格与市价间越来越小的折扣，实施者寥寥。

　　反观近两月数据，上述18家公司中已有15家的授予价格与市价相比低于50%。最低者为新时达，公司2012年12月27日授予28名激励对象75万股限制性股票，授予价格为5.74元，而公司目前股价已近16元，授予价格占比仅为35%，浮盈空间巨大。

　　还有骆驼股份，其在2012年12月27日公告，授予限制性股票数量1104万股，授予对象78人，授予价格4.28元/股，而公司目前股价约为11元。

　　新股权激励案骤增

　　一方面是已实施股权激励的限制性股票“浮盈”扩大，另一方面，新的股权激励案也在不断推出。据统计，两个月内共有29家上市公司推出了股权激励方案，平均2天1家。而在2012年的前11个月，推出股权激励方案的公司仅19家。

　　如1月31日，百利联公告称：董事会通过股权激励计划（草案），所涉及的股票总数为401万股；授予人数共计266人，价格为每股11.61元。自2013年至2015年分三个解锁期，与2012年相比，营业收入增长率分别不低于20%、40%和60%，净利润增长率分别不低于10%、20%和40%。

　　又如1月29日，罗莱家纺公告股权激励草案，拟向220位核心管理及业务人员授出股票期权350万份(包括30万份预留)，占当前公司股本总额的2.49%。行权价格为43.49元，激励对象可在授权日满一年后，在计划规定的可行权日按获授股票期权总量的30%、30%、40%的比例分三期行权。

　　客观总结，导致近期公司密集推出和实施股权激励原因至少包括三方面：首先去年底以来经济回升向好，提振了部分上市公司对经营前景的信心；其次，岁末年初正是职场“跳槽”事件的高发期，上市公司希望通过股权激励留住人才；第三，牛熊转换，但目前多数个股仍处于历史低位，此时推出股权激励预案，既能刺激股价，同时也为今后高管行权预留下相对充足套利空间。

　　是激励还是“送福利”？

　　在上述背景下，投资者仍然需要冷静面对，推动股权激励并不一定是利好。有些公司甚至乘机推出行权或解锁条件偏低的方案，借“市场”为高管谋福利。

　　以上述百利联、罗莱家纺为例。记者查阅百利联过往财报发现，2009年、2010年、2011年连续3年每年的净利润增长率都超过100%，其中2009年甚至达到303%。而这份股权激励只要求净利润增长率为40%，是否在暗示公司业绩增速即将大幅放缓？

　　再看罗莱家纺，其行权条件仅要求2013年至2015年净资产收益率不低于16%；以2012年为基数，2013年至2015年营业收入增速不低于15%、32%和52%，未对净利润设置增长目标。另外，要求2013年营收增长率不低于15%，这与其往年动辄30%以上的增长率相比差距较大，考核标准难以服众。类似案例还有开能环保等公司。

　　A股股权激励成功率仅6成

　　整体来看，股权激励的宗旨是刺激企业在激励期内兑现更好的成绩。然而，股权激励能否最终起到管理层想要达到的效果——既实现预定的财务数据指标，更能通过二级市场的股价上涨让被激励者兑现收益。从过往历史来看，并不乐观。

　　首先，股权激励从方案推出到行权，整个流程环节较多、过程较长，不少方案在实施过程中就夭折了。据统计，自2005年以来，正式进入实施阶段的股权激励方案仅有61%，准备流程终止的方案高达25%。

　　其次，宏观经济、行业周期、公司运营等的波动使得上市公司最终的财务数据与考核水平的达标率很低，一般只有26%的方案能过关。故此，行权条件并不代表业绩的完全锁定，投资者必须重视其中风险。

　　最后，截至2012年底，A股推出的股票期权、限制性股票和股票增值权三种主流激励方式的占比分别为65%、32%和2%，其分别适用于成长期、成熟期公司、成熟期或现金流充裕公司。

　　在成功实施股权激励的公司中，就最终实施效果而言，股票期权的收益情况好于限制性股票；股票增值权收益参差不齐，负收益概率大。

　　2012年12月以来发布股权激励草案上市公司情况一览

　　代码 名称 方案进度 预案公告日 激励标的物 激励方式 激励总数(万股/万份) 激励总数占当时总股本比例(%) 期权初始行权价格(股票转让价格) 有效期(年)

　　002601.SZ 佰利联 董事会预案 2013-1-31 股票 上市公司定向发行股票 401.00 2.1300 11.61 4

　　002654.SZ 万润科技 董事会预案 2013-1-30 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 196.00 2.2300 13.57 4

　　002654.SZ 万润科技 董事会预案 2013-1-30 股票 上市公司定向发行股票 304.00 3.4500 7.20 4

　　300013.SZ 新宁物流 董事会预案 2013-1-30 股票 上市公司定向发行股票 180.00 2.0000 4.45 4

　　300013.SZ 新宁物流 董事会预案 2013-1-30 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 270.00 3.0000 9.31 4

　　300272.SZ 开能环保 董事会预案 2013-1-30 股票 上市公司定向发行股票 260.00 1.8180 6.08 6

　　002293.SZ 罗莱家纺 董事会预案 2013-1-29 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 350.00 2.4940 43.49 5

　　002572.SZ 索菲亚 董事会预案 2013-1-29 股票 上市公司定向发行股票 658.00 3.0700 9.63 4

　　002139.SZ 拓邦股份 董事会预案 2013-1-25 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 1,300.00 5.9500 6.07 4

　　600804.SH 鹏博士 董事会预案 2013-1-25 股票 上市公司定向发行股票 5,000.00 3.7400 3.22 5

　　600804.SH 鹏博士 董事会预案 2013-1-25 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 5,000.00 3.7400 6.64 5

　　600114.SH 东睦股份 董事会预案 2013-1-24 股票 上市公司定向发行股票 1,000.00 5.1200 4.12 5

　　000650.SZ 仁和药业 董事会预案 2013-1-23 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 4,794.00 4.8400 5.44 5

　　002124.SZ 天邦股份 董事会预案 2013-1-22 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 1,000.00 4.8700 8.15 4

　　300144.SZ 宋城股份 董事会预案 2013-1-22 股票 上市公司定向发行股票 450.50 0.8100 6.28 5

　　300197.SZ 铁汉生态 董事会预案 2013-1-22 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 891.70 4.2400 35.60 5

　　300252.SZ 金信诺 董事会预案 2013-1-22 股票 上市公司定向发行股票 260.00 2.4100 5.46 4

　　代码 名称 方案进度 预案公告日 激励标的物 激励方式 激励总数(万股/万份) 激励总数占当时总股本比例(%) 期权初始行权价格(股票转让价格) 有效期(年)

　　300011.SZ 鼎汉技术 董事会预案 2013-1-18 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 529.00 3.4300 12.67 6

　　300146.SZ 汤臣倍健 董事会预案 2013-1-18 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 233.00 1.0700 60.40 4

　　002611.SZ 东方精工 董事会预案 2013-1-15 股票 上市公司定向发行股票 518.00 2.9300 4.58 4

　　300136.SZ 信维通信 董事会预案 2013-1-8 股票 上市公司定向发行股票 398.50 2.7600 7.45 5

　　300136.SZ 信维通信 董事会预案 2013-1-8 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 268.50 2.0136 15.18 5

　　002176.SZ 江特电机 董事会预案 2013-1-5 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 900.00 2.1200 7.68 5

　　002337.SZ 赛象科技 董事会预案 2012-12-31 股票 上市公司定向发行股票 650.00 3.3900 4.70 4

　　000925.SZ 众合机电 董事会预案 2012-12-29 股票 上市公司定向发行股票 1,000.00 3.3200 4.15 4

　　002537.SZ 海立美达 董事会预案 2012-12-26 股票 上市公司定向发行股票 330.00 2.2000 5.42 4

　　002313.SZ 日海通讯 董事会预案 2012-12-25 股票 上市公司定向发行股票 600.00 2.5000 7.41 5

　　300286.SZ 安科瑞 董事会预案 2012-12-25 股票 上市公司定向发行股票 245.00 3.5300 7.22 5

　　300166.SZ 东方国信 董事会预案 2012-12-14 股票 上市公司定向发行股票 274.00 2.2600 5.42 5

　　300166.SZ 东方国信 董事会预案 2012-12-14 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 272.50 2.2400 11.29 5

　　600776.SH 东方通信 董事会预案 2012-12-14 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 1,256.00 1.0000 3.95 5

　　300066.SZ 三川股份 董事会预案 2012-12-13 股票 上市公司提取激励基金买入流通A股 70.00 0.4500 0.00

　　300098.SZ 高新兴 董事会预案 2012-12-7 股票 上市公司定向发行股票 653.40 3.6700 4.74 4

　　600108.SH 亚盛集团 董事会预案 2012-12-6 期权 授予期权,行权股票来源为上市公司定向发行股票 1,056.14 0.5425 5.97 5

　　601313.SH 江南嘉捷 董事会预案 2012-12-4 股票 上市公司定向发行股票 810.00 3.6200 4.59 4 (来源：上海证券报)