记者 彭友 “大小非”们手中的股份，有了新的“盘活”渠道。近日，沪深交易所逐渐放宽对于股票约定购回式交易的门槛，不少证券公司开始试水这一创新业务。
约定购回式证券交易，是指符合条件的客户以约定价格向其指定交易的证券公司卖出标的证券，并约定在未来某一
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日期客户按照另一约定价格从证券公司购回标的证券。
此举一方面可以使“大小非”实现股权曲线变现，缓解资金链紧张的局面；另一方面，一些隐秘的资本运作手段，也可以藏在其中不被人知晓。
“大小非”频试水
1月19日，
川投能源（600674.SH）披露一则简短的公告称，北京大地远通（集团）有限公司（下称“大地远通”）增持了公司50万股，截至1月17日，大地远通累计持有川投能源7711万股，一致行动人远通鑫海持有川投能源2152万股，两者持股合计占公司总股本的5%，从而构成了举牌。
值得注意的是，大地远通所持有的川投能源股份中，含在
海通证券的约定购回式证券交易专户中股份5140万股，按照约定购回式交易合同约定，其股东权利归大地远通享有。
本报详查川投能源的权益变动报告书发现，从去年末到今年初，大地远通所持川投能源股权中，有3笔陆续转入了海通证券约定购回式专户，时间分别是为2012年12月13日、18日和2013年1月7日，对应股数为1550万股、2000万股和1590万股，存续期限均为3个月。
虽然川投能源的2012年报要到今年3月29日才披露，但是该公司的可转债转股情况“透露”了截至去年底的股东名单。查询可知，海通证券股份有限公司约定购回式证券交易专用证券账户的持股量达到5550万股，仅次于大股东的持股。该账户中，便有大地远通当时所拥有的3550万股。
“我们判断，大地远通之所以采取这种方式，一方面是公司继续增持需要资金，只得以这种方式暂时套现；另一方面，公司不希望被过早地曝光，给增持带来阻碍，便以这种方式隐姓埋名。”友衡投资高级研究员胡晶对本报表示。
1月14 日，深交所约定购回式证券交易业务正式开闸，业内共有36 家券商都获得首批试点资格，其中多家券商可以同时开展上交所和深交所的约定购回业务。此次获得深交所的约定购回业务资格的券商不仅有银河证券、国泰君安等大型券商，也有英大证券、中航证券等中小型券商。15日，
华泰证券一位客户以
中兴通讯为标的，进行了深市的首单交易。
去年12 月，上交所公布修订的《约定购回式证券交易及登记结算业务办法》等，将购回期限延长至1 年；拓宽投资者准入门槛，允许持股5%以上的上市公司股东以及董监高参与，约定购回式交易业务进入常规化运作。
今年以来，大盘涨幅偏大，但多数个股远远跑输大盘。这种情况下，不少上市公司的“大小非”惜售心理严重，因此倾向于约定购回式交易，而不是直接在二级市场套现。
本报从
华丽家族（600503.SH）了解到，其大股东南江集团此前大笔减持公司股份，目的是为筹措资金，在生物医药、新材料、矿产资源等领域进行投资。为此，南江集团还曾与银河证券签订约定购回式证券交易客户协议，双方通过上海证券交易所综合业务处理平台进行约定购回式证券交易，此项业务属于融资性质，涉及标的证券数量为4000万股本公司股份，约定购回期限为365天。
去年底，
上海新梅（600732.SH）第二大股东兴盛集团通过约定购回式证券交易，售出公司股份1200万股，购回期限182天。交易对手为中信建投证券。如果按照业内通用的9%年利率计算，此单可为中信建投带来约360万元利息收入。
机构创新业务
“近年来，不少发行信托产品的公司，其投向被动曝光，给后续发展甚至个人生活都造成了困扰，所以现在投资人都很看重隐秘性。”一位拟进行约定购回式交易的上市公司小非对本报坦陈。
通常，股票质押信托和银行股权质押贷款限定了所融资金用途，不得挪作他用；而采用约定购回式交易所融到的资金没有投资方向限制，这是不少股东青睐于此的一个重要原因。
约定购回式交易作为一项创新业务，在为股权持有人提供了一个便捷的变现方式的同时，也拓宽了券商的发展思路。
约定购回式交易的特点是买断式交易，交易速度快，资金划转迅速，客户准入门槛更低，资金用途更广。
招商证券研究员洪锦屏认为，低门槛设置和快速便捷的融资方式将为券商开辟新的细分市场领域，挖掘潜在客户群，与银行信托形成差异化的经营格局。
当前，不少券商都沉淀了大量资金，但囿于法规和风险控制，并没有合适的投放出路。股票约定购回式证券交易是资金将股权抵押给券商，券商放贷的业务，是典型的资金消耗型业务，短期内可以解决券商资金冗余的问题。
实际上，约定式回购期初试点为自有资金，上述操作方式还是颇为“原始”。申银万国证券分析师孙婷预计，随着制度成熟，证券公司将可以拆借资金放贷给客户。同样，证券公司可以通过银行借贷、发行金融债等方式获得资金，融资成本约为5%，而放贷出利率为9%左右，赚取约4%的利差。假设约定式回购余额占股票市值的比例为2%，考虑到股票市值的增加，2020年规模将达2万亿元，将给证券公司贡献800亿元收入。
此外，约定购回式交易在股票抵押期间，股票不得进行交易，而券商基于此创新的交易型股权质押融资业务，则在抵押期间，融资方有权指挥代持股权的券商，在质押股上涨至心理价位时进行抛售。“这相当于是约定购回式交易+市值管理业务的合成版，属于基于约定购回式交易的创新业务。”孙婷称。
截至2012年最后一个交易日，沪深股市流通市值为18.55万亿元，而当前两市日成交量大概为2500亿元，这意味着每天有98%以上的市值被闲置。如何挖掘上述资产的潜力，也成为券商发展创新业务的重要考量点。
作者：彭友
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