信用债调整压力上升 甄别个券防信用风险

　　【财经网专稿】记者 魏枫凌

　　随着宏观经济数据回暖、通胀预期抬头，股市出现反弹，信用债收益率却在这样的背景下继续降低。信用债能否在一季度延续这一较强的态势，多数分析师对此表示谨慎。

　　申银万国固定收益分析师屈庆指出，从1月份PMI分项数据看，原材料库存 反弹幅度和产成品库存下降幅度均高于历史平均水平，表明企业需求较好，未来补库存将带动经济数据继续回升。而美联储在最近一次议息会议上表示将继续施行量化宽松，打消了市场的疑虑，有助于风险偏好回升，利空信用债。

　　上周银监会会议透露出对银行理财资金池规范，理财产品分账户管理的倾向。屈庆对此进一步指出，随着资产收益率下降，理财收益也继续维持回落，因此对资金的吸引力也有所降低，削弱信用债需求。

　　他还预计，春节后供给继续加大，信用债的调整压力会更大。“如铁道债已将发行日期提前至3月，而2012年则是6月才开始发行；随着3月地方政府换届完成，地方投资需求加大，发城投债也将成为地方政府的主要融资方式。”屈庆称，“公司债方面，目前证监会批准的规模为621亿元，大幅高于2012年同期不足80亿元。”

　　尽管信用债未来收益率下行动力不足，但凭借目前的较高票息仍存投资机会。海通证券（600837.SH，6837.HK）债券分析师姜超就此指出，目前短融、中票信用利差均已位于历史1/2分位或以下，同时因经济处于复苏初期，且通胀绝对水平仍处较低位置，从持有期收益的角度，信用债较利率债要好，尤其是AA级和质优AA-级的信用债。

　　不过仍有分析师对信用债的前景相对乐观。广发证券（000776.SZ）债券分析师徐寒飞认为，经济数据对市场的影响更多体现在利率市场的波动震荡，信用市场在宽松资金面的推动下，仍然持续宣泄机构对绝对收益的追逐热情。“受节前信贷需求回落和央行宽松后备措施充分等诸多预期层面的利好因素，信用市场收益率回调压力不大，收益率仍将表现出稳中缓慢下行的特征。”徐寒飞称。

　　此外，信用债投资者还需注意信用风险或将上升。随着本周交易商协会指导利率下限取消，个券分化差异将越来越明显。中金公司固定收益分析师徐小庆对此认为，投资者一方面要回避同评级中相对较差的个券，以避免评级下调或发生负面信用事件带来的估值风险；另一方面个券定价的分化也可能产生一些新的“估值洼地”，从而产生相对较好的个券投资机会。

　　（证券市场周刊供稿）