行业透支+反腐升级：白酒股无缘消费升级盛宴？

　　随着酒鬼酒“塑化剂风波”的持续发酵，白酒板块在2012年底迎来了一波大幅调整。作为A股市场备受投资者青睐的绩优板块，近来白酒板块在本轮行情中明显落后于股指，那么在经历了“塑化剂风波”洗礼的白酒板块，在“国民收入倍增计划”带来的消费升级浪潮中，能否再度引领 A股潮流呢？

　　渤海证券行业分析师闫亚磊认为，短期食品安全事件会对上市公司的股价和经营造成了较大的负面影响，但从长期来看，公司基本面仍将决定股价走势。只有在公司基本面和行业发展趋势较好的情况下，食品安全事件才能成为相关公司股票的买入机会。食品安全事件发生之后，要关注公司现金流状况。白酒行业风险加大，主要是政务消费需求面临不确定，到2012年为止，白酒产量已经连续8年实现两位数的增长，长期快速增长有调整需求。年人均白酒消费量面临瓶颈，城镇人均白酒消费低于农村，城镇化比率的进一步推进，不利于白酒行业整体容量的扩张；高档白酒价格涨幅过高影响需求；政务消费需求面临不确定。

　　华创证券分析师高利的观点也较为谨慎，其认为白酒行业基本面底部未到，市场受影响一线>二线>区域强势品牌。2013年白酒春节旺季的销售情况会比2012年中秋更糟。就目前跟踪的情况来看，这个判断正在得到市场的逐步验证：经济因素的压制持续存在，政府反腐力度逐步加强，终端动态销售情况难以实质性好转，而厂家持续的任务使得渠道库存进多出少，经销商资金压力大，一批价格难以企稳。受接连推出的限制酒水消费政策的直接打压，500元以上的高端酒销售受影响最大，500元以下的地产酒次之，中高端价位的区域强势品牌受冲击较小。

　　而海通证券行业分析师赵勇则持白酒板块“利空出尽”的观点。他认为，到目前为止，白酒行业所有利空均已出来，很难想象2013年还会有更多利空。过去数年白酒行业经历了“严禁酒驾”、严格征收消费税、“三公消费”限制、白酒塑化剂等等。行业增速在2011年达到高点，2012年逐步回落，预计2013年还会进一步回落至10%左右。同时，白酒上市公司业绩增速屡创新高，2012年是高点，但市场对2013年过度悲观，估值下降，但降幅过大。相信利空出尽之后见彩虹，构成估值修复行情。

　　不过，未来白酒行业的增速肯定会有所放缓，但仍旧存在结构性机会，不至于负增长。在涨价预期放缓的背景下，只能依靠预期放量和结构调整。放量和结构调整除了考验公司品牌力外，渠道和销售团队执行力更为重要。展望2013年一季度，个别白酒上市公司销售额仍能保持20%~30%增长，龙头公司净利润保持30%增长较为确定。

　　目前来看，节前白酒销售低迷的悲观预期还未形成市场共识，板块仍存在调整的风险，一季报预期业绩将分化严重，短期行业整体的机会难期，白酒板块配置的时间窗口要待到节后悲观预期兑现，风险释放殆尽。

　　作者：张志斌来源第一财经日报)