嘉应制药演蛇吞象式自救 IPO项目贡献无影踪

　　2007年12月，嘉应制药（002198）登陆中小板上市。其时，IPO募资投向双料喉风散系列产品及新建固精参茸丸生产建设两个项目。然而，五年时间过去，两个IPO项目并未给公司业绩带来积极影响，反而是每况愈下。2013年2月18日，公司将自救的“筹码”押在了收购金沙药业股权 上。

　　借定增上演“蛇吞象”

　　停牌一个月的嘉应制药于2月18日公布了定增预案，拟向江苏中医科大学控股公司、长沙大邦日用品贸易公司及7名自然人发行4831万股，购买其持有的金沙药业64.47%股权。嘉应制药的持股比例将由目前的35.53%提升至100%。金沙药业由此变为嘉应制药的全资子公司。

　　以2012年12月31日为评估基准日，金沙药业64.47%股权的预估值约为4.03亿元，发行价为8.34元/股，仅是嘉应制药市场价的83.48%。

　　需要了解的是，2008年底，嘉应制药以参股的形式投资了金沙药业，此后每年，金沙药业的投资回报均是公司业绩的“顶梁柱”。财务数据显示，2010年，金沙药业营业收入为1.48亿元，净利润5545.27万元；2011年，金沙药业营业收入为2.2亿元，净利润为6180.31万元，其营业收入分别相当于同期嘉应制药营业收入的197.02%和256.46%。因此，嘉应制药此次收购可谓“蛇吞象”。

　　IPO项目贡献“无影踪”

　　此次交易双方还对金沙药业未来三年的盈利进行了承诺并作出可行的补偿安排。交易完成后，金沙药业2013年至2015年，每年实现净利润将不低于5200万元、5800万元、7300万元。

　　实际上，在嘉应制药2007年上市时，公司对其募投的两个IPO项目同样规划了“蓝图”：项目达产后，公司将新增双料喉风散产能1600万瓶，双料喉风含片产能2000万盒，固精参茸丸(水蜜丸)产能100万盒/1000万瓶。未来2至3年内，公司计划达到系列产品双料喉风散及双料喉风含片在国内咽喉用药市场的占有率2%左右，将公司发展成为以咽喉类药品及感冒类药品为主导的国家知名中成药企业。

　　预期很美好，现实很残酷。截至目前，两IPO项目已建成投产多年，但最新业绩数据显示，2012年，嘉应制药实现营业总收入1.03亿元，同比增加20.15%；净利润723.35万元，同比下降64.26%。

　　“两翼齐飞”如何飞？

　　上市之前，即2004至2006年，嘉应制药业绩增速明显，分别实现净利润276.92万元、1541.86万元和2211.30万元，同比分别增长456.79%和43.42%。2007年底，嘉应制药上市，当年实现净利2441.93万元。而上市五年后的2012年，公司净利却滑落至723.35万元。

　　这意味着，上市五年来，公司业绩并未受益于IPO项目的建成投产，达到“飞跃”的目标，反之却出现了严重恶化。值得疑问的是，公司此次定增购金沙药业股权，金沙药业主要经营骨伤科中药产品，而公司IPO时称欲致力于打造“以咽喉类药品及感冒类药品为主导的国家知名中成药企业”的蓝图已多年显现出疲态，公司未来将如何实现“两翼齐飞”？

　　“我不方便发言，你打黄总的电话（董秘黄康民）吧，他现在应该在的。”嘉应制药证券事务代表陈晓燕婉拒了《大众证券报》记者的采访。此后，记者多次致电黄康民，其电话始终无人接听。值得一提的是，2012年2月，嘉应制药曾停牌筹划资产重组，但一个半月后，公司宣布重组终止。来源大众证券报)