周俊生：个人投资者参与新三板不必设高门槛

　　周俊生

　　日前，证监会公布了有关新三板管理的五大规则，其中明确规定，无论是个人投资者还是机构投资者，参与新三板在其持有的证券资产上都设置了一定的门槛，为个人投资者设置的门槛是300万元以上证券资产，机构投资者的参与门槛则是500万元。

　　管理部门为新三板 设置参与门槛，其出发点无疑是基于这个市场的风险可能比较高。个人投资者如果没有足够的资产积累，盲目进入市场，很可能无法承受这种风险。因此，管理部门出台这样的规定，似乎是为了保护投资者的利益。

　　但是，如果说将投资者拦在市场之外就是保护他们的利益，这又是把事情简单化了。沪深市场上的中小投资者损失惨重，原因可以总结出很多，但决不是因为没有设置投资门槛。对于一个市场来说，投资者是市场发展的立身之本，沪深市场正是由于具有了广泛的中小投资者参与，才有了发展的基础，尽管多年来管理部门一直在大力发展机构投资者，但试想一下，如果仅有机构投资者的参与，个人投资者全部离开市场，这个市场还会发展得像现在这样有声有色吗？

　　当然，目前的新三板市场与沪深市场有所不同，它更多地被作为沪深市场的一种补充而存在。但是，新三板市场与沪深市场相比，也有其不可替代的优点，它的挂牌公司不必经过一道IPO程序，而是将公司原有的存量股票直接上市交易，因此它的价格将更接近于市场选择，而不是像沪深市场的上市公司那样，由于在IPO时将发行价抬得很高，从而股票上市以后只能一路走低甚至首日即破发，投资充满风险。新三板市场的这个优势决定了它的股价相对低廉，因此在投资者中同样具有吸引力，设置资金门槛将大量个人投资者拦在市场之外，实际上侵犯了他们的投资权利，也不利于这个市场的成长。

　　其实，就市场风险来说，新三板市场上的挂牌股票并不见得一定大于沪深市场的上市股票。现在有一种颇为流行的说法，鼓励投资者投资绩优股，但是，这种绩优股其实表现在股价上已经到位，投资者很难再赢取交易性利润。而且，这些绩优公司由于在经营上已处于顶峰，稍遇市场波动就会出现风险。在A股市场上，贵州茅台算得上一个绩优股，股价高达数百元，但当廉政风暴刮起后，贵州茅台顿时出现了销售业绩下降的危机，茅台酒的市场价和茅台股票的市场价，都出现了严重下跌，那些迷信它的投资者，无疑已遭受重大损失。倒是那些绩差股，如果选择正确，投资者反而可以潜伏于其中，享受其业绩成长带来的股价上升空间。新三板市场正是给投资者提供了这样一个机遇。

　　股票投资作为一种激进型的投资方式，确实并不适合每一个人，目前A股市场上一些投资者损失惨重，风险承受能力较差，这其实也反映出他们性格上的缺陷。但是，这是一个社会学、心理学的课题，作为监管部门来说，并没有为每一个人划定是否适合股市投资的权力，而用资金作为投资门槛，是起不到任何作用的。一个只有5万元的投资者如果在股市里亏得精光，固然后果严重，但一个有300万元本金的投资者如果将这些钱也全部亏了，难道可以不当回事？

　　保护投资者利益是市场监管部门的一项重要工作。最近一年多来，证监会在这方面做了很多工作，其中最有成效的就是针对IPO造假严重的情况，最近几个月对申请企业展开全面核查，已经有为数不少的企业慑于法律威严而退出了申请，成功地改变了沪深市场长期下跌的轨道。对于新三板市场的挂牌公司，虽然不像沪深市场的上市公司那样必须经过严格的审查，但监管部门不妨将目前对IPO申请公司严格审查的态度扩展到新三板市场，对挂牌公司进行认真的资质审查，给投资者创造一个干净的投资环境，这才是对投资者的真正保护。