转融券考验基金选股 需全面研究重仓股防黑天鹅

　　转融券试点今日启动。基金业人士预计，做空基本面有瑕疵的股票将逐步成为典型的交易模式。对于公募基金而言，未来重仓股的选择将面临更大挑战。

　　选股需更周详

　　主动投资偏股型基金经理普遍认为，A股做空力量进一步强化，未来随着转融券标的扩容，公募基金的投资 将经受很大的考验，这要求基金对重仓持有的个股进行更深入、细致、全面的研究。

　　上海某股票型基金经理表示，此前A股的做空工具主要是股指期货。虽然融券可以做空个股，但券的供给不足。转融券试点启动后，融券业务的供给问题有望逐步缓解，未来对于高估值个股可能形成一定压力。

　　“此前市场的目光更多地停留在上市公司的利润表上，未来还会关注资产负债表和现金流量表。”另一位基金经理表示，除企业经营状况外，企业的道德风险、治理结构等各方面因素均需要综合考察。从近几年的投资实践来看，不少“黑天鹅”是由于企业道德、治理结构等方面出了问题。

　　另有基金经理认为，未来股市运行方式会发生一定的变化，即使公司没有问题，只要受到强有力的质疑，股价动荡的概率将大大增加。如果不适应这种变化，很可能遭受不必要的损失。去年12月的“康美药业事件”已经体现了“唱空”力量对市场的影响。转融券试点启动后，随着券源的丰富和融券成本的下降，做空获利变得更为可行，很可能出现一些类似“浑水”的公司。目前公募基金还缺乏足够的风险对冲手段，处于相对不利的位置，只能在选股上尽可能规避有瑕疵的公司。

　　短期冲击有限

　　基金业界普遍认为，短期来看，转融券业务对市场影响有限，主要是因为试点标的范围较窄，主要为大盘蓝筹股，市盈率低，融券需求不旺。试点初期券源也不会大幅增加。不过，未来随着更多券种特别是估值偏高的中小盘股票成为转融券标的后，一些个股可能会受到冲击。

　　有基金经理指出，做空个股是融资融券发现价格功能的体现，有利于促进证券市场投资向价值投资回归。从欧美成熟市场来看，尽管不缺乏做空机制，但做空较做多的风险更大，做多仍是主流盈利模式。在做空力量兴起之初，其言论可能会成为股价较强的扰动因素，但随着时间的推移，市场会逐渐习惯多种声音并存的局面，最终还是根据公司基本面给股票定价。 记者 黄淑慧 来源中国证券报)