尚德太阳违约警示海外发债企业境内借款

　　【财经网专稿】记者 魏枫凌

　　上周三，尚德太阳公告称，其子公司无锡尚德已被8家银行诉至法院，要求宣布其破产并进行重组。这一事件凸显了中国企业境外债权人普遍面临的风险。

　　尚德太阳违约的是其5.41亿美元可转债，这些债券本应在今年3月15日到期。尚德太阳境外发行债券的债权人来说，其偿还次序也居于国内债权人之后，获得偿付的比率可能会低于境内债权人。这一违约也引起了连锁反应，还包括尚德太阳对国际金融公司（IFC）和国内债权人的其他借款可能出现偿付困难。

　　评级公司穆迪（Moody"s）的高级分析师哈兰（Vikas Halan）对《证券市场周刊》表示，一般来说，由于获取境内审批手续麻烦，中国企业境外发债时并不要求其境内子公司提供担保。然而，企业在境内发行高收益债券时，则通常会提供担保，并要求其子公司向发债主体申请无抵押借款时不得高于一定的比例。这一机制造成了境内外的债权人之间权利不平等。

　　根据美国证监会（SEC）的文件称，这一区别导致了中国企业对境外债权人的结构性风险上升。穆迪的评级结果则显示，当中国企业境内债务高于总资产15%时，其评级会下降一个等级。

　　尚德太阳违约事件显示，对境外发债企业的境内负债评估对境外债权人的意义十分重要。当尚德太阳在2008年发行该笔可转债时，其截至2007年底的总负债是3.42亿美元（约合23.26亿元）。但截至2012年8月末，子公司无锡尚德的负债已经高达14亿元。与此同时，尚德太阳1.68亿美元现金中，有1.49亿美元是在无锡尚德的账上。境内子公司资产负债同时大幅度增长，削弱了尚德太阳的偿债能力。

　　“这一违约事件带给境外债券投资者的还不仅是一个警示。”哈兰表示，“由于境外债权人将在中国法律体系下求偿，这也会是对中国破产制度的一个实验。”

　　（证券市场周刊供稿）