赋理：中国的影子银行整顿治标不治本

　　中国收紧了对影子银行的监管，但没有追究到影子银行的成因上。新规强迫银行限制对某些风险较大的、已经卖给客户的表外产品的暴险尤其是那些实际上被重新包装过的公司债务。这限制了银行一个很大的风险来源，但又为中国经济制造了新的风险。

　　新规的目标是财富管理产 品，也就是那些通常由银行分发出来、但大部分不会停留在银行资产负债表上的短期投资。据标普，截至2012年底，财富管理产品账目余额达7.1万亿元（1.1万亿美元）。其中80%不会出现在银行的资产负债表上，而80%被投资到贷款等公司信贷中。这个规模相当于中国银行资产的4%左右正好符合中国银监会新规定的上限。

　　限制信贷支持产品对中国银行体系是好事。虽然大部分理财产品缺乏明确的担保，还是有许多投资者会相信一旦出现问题，银行会归还他们的现金。因此新规表示，若贷款变成坏账，银行的暴险需要加以控制。当然，这对规模较小的银行（它们通常利用理财产品绕过贷款限额并获取收益）来说会很痛苦。3月28日中国民生银行股价大跌8%。2012年上半年，该行从理财产品中获得的收入占了营业收入的8%。

　　然而，即使银行被保护起来，中国影子银行产生的根源依旧存在。官方存款利率存在上限，迫使储户转向承诺更高收益的产品。贷款额度的存在也意味着，部分私人贷方无法从银行或债券市场借款，从而不得不去寻找其他融资渠道。

　　削减表外贷款将带来新的问题。公司可能会被迫转向甚至更为灰暗的融资渠道，比如高利贷者和缺乏监管的私人贷款机构。另一种可能是，他们将破产，影响到经济增长。只要中国的金融体系不能为存款定价、无法恰当分配贷款，对影子银行的追杀将无果而终。

　　赋理(John Foley)是Breakingviews大中华区记者，派驻香港。他写过的论题涉及企业并购、资本市场、消费品、矿业和奢侈品等领域。在2004年加入Breakingviews之前，约翰曾是一家位于伦敦的广告机构的撰稿人。约翰曾在牛津的艾克赛特大学学习英国文学。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用，谢绝一切转载（编译：yan)

　　作者：赋理