汪涛：闰年因素压低一季度GDP增长 实际接近8%

　　尽管中国经济复苏势头较弱，一季度GDP7.7%的同比增速还是出乎了几乎所有人的意料。当然，导致经济疲弱的因素有很多，包括政府号召反腐倡廉导致食品相关消费放缓、3月份房地产新开工面积大幅下滑、以及部分行业继续去库存等。我们在4月16日的报告中提到统计局在计算GDP增速时可能没有考虑闰年因素（今年一季度比去年同期少1天），因此数据可能低估了实际的经济增长势头。现在，我们已经得到国家统计局的官方核实确未对闰年因素进行调整。我们得知不对闰年进行调整是惯例，不过如果统计局认为闰年因素对数据造成影响，则有时会作解释。

　　在发达国家，常规做法则一般是在计算季调后环比增长率时对闰年因素进行调整，因为一般关注的是环比增速，只有一些国家也对同比增长率进行“工作日天数调整”，也就是说对闰年等因素作调整。

　　这一发现告诉我们什么？

　　我们认为未调整闰年因素的一季度GDP增长数据低估了经济的实际强度，但是无法明确低估的幅度。我们可以简单地基于增加一天来进行调整并得到一个估算值，但这个方法的潜在假设（每天的生产和消费活动都相同）是错误的。我们没有足够长的季度数据来对闰年因素进行更好的调整。

　　除GDP外，统计局公布的其他1-2月经济活动数据（包括用电量、工业增加值和社会消费品零售额等）可能也略微低估了潜在的强度。

　　不过，今年一季度经济活动的确相对较弱。3月份工业增加值显著放缓，用电量增速大幅下滑，社会消费品零售额增速疲软。这些都无法用闰年因素进行解释。更重要的是，房地产新开工和竣工面积大幅下跌，明显受到了国五条出台的影响。

　　总之，我们认为经闰年因素调整后的一季度GDP增速可能更接近8%。这意味着经济增长势头可能较2012年四季度有所减弱，但减弱的幅度可能小于公布的统计数据显示的。

　　这与我们关于经济将从二季度起重启复苏的观点相符。我们维持2013年GDP增长8%的预测。

　　以上分析出自瑞银中国经济评论