2012“难兄难弟”：地产分化，白酒沉沦

　　编者按

　　A股上市公司2012年年报和2013年一季报披露接近尾声，各行业去年全年和今年一季度的经营状况亦浮出水面。透过财报看行业，《第一财经日报》选取房地产和白酒两大行业，从其披露的财务数据一窥行业的现今与未来。

　　就房地产行业而言，其与上下游数十个行业直接相关，经历国家多年的调控，业绩分化成最明显的特征，强者恒强，“招保万金”近年一直保持持续盈利能力，而小房企的日子却愈发艰难，不少被迫转型，同时房企龙头也因“以价换量”出现了毛利率下滑的局面。

　　白酒行业则在经历连续数年的高速增长之后，于去年下半年开始遭遇调整。而一季度的财务数据的“凄惨”预收款大幅减少，存货激增。或许预示着这个行业正进入深度调整期。

　　透过财报看行业之房地产

　　房地产调控长效化 2012房企业绩分化严重

　　截至4月24日，A股地产板块（申万房地产类）约130家上市公司披露了2012年业绩报告。尽管持续的行业调控一直未有明显放松，但半数公司仍实现了净利润的同比增长，尤其“招保万金”等行业龙头，近年来一直保持较强持续盈利能力。

　　来自Wind资讯统计，上述130家申万房地产类上市公司中，74家在2012年归属于母公司净利润实现同比增长，更有77家营业总收入同比增长。另外，46家截至昨日已披露一季报的房地产上市公司中，也有30家一季度业绩继续同比上涨。

　　暴利时代渐行渐远 中小房企艰难谋生

　　正如万科在致股东的信中所说“房价快速上涨的时代应该已经结束”。

　　在暴利时代渐行渐远的背景下，行业资金面普遍偏紧，尤其中小房企的日子似乎越来越不好过：销售面积下降，价格下跌，现金流吃紧，融资渠道趋窄……一系列问题接踵而至。

　　强者愈强 房企千亿俱乐部的盛宴

　　截至4月24日，A股地产板块（申万房地产类）130家上市公司公布了2012年度报告，其中有65家实现了业绩的正增长，占比过半数。在增长与下滑之间，上市房企的界线愈加鲜明。

　　在明显的业绩分化之下，包括万保招金在内的主流房企在去年则收获颇丰，多家地产商经营业绩创新高，销售额“千亿俱乐部”也随之扩容。

　　房企积极“圈地补库存” 新增项目面积远超销售

　　尽管万科在年报中作出了“中国房价快速上涨应该已经结束”的判断，不过2012年包括万科在内的各大地产商依然加快了拿地的步伐，纷纷增加了大量的项目储备，而从四大巨头“招宝万金”的情况来看，除了金地集团（600383.SH）以外，新增的项目储备面积都大大高于2012年的销售面积。

　　有分析人士称，开发商的积极“圈地”跟去年土地市场价格不高有关，而在过去几年销售较快的情况下，也有“补库存”的需要。长江证券研究报告称，近日土地供应依然保持在较高水平，表现出政府对于供需紧张关系的强烈担忧，这有望在一定程度上改善未来供需关系，缓解2012年以来的持续库存下滑。

　　透过财报看行业之白酒行业

　　白酒行业或进入深度调整期

　　截至4月24日，公布2012年年报的10家白酒上市公司全部实现净利润的同比增长，但增长趋势或难持续，从8家已披露今年一季报的白酒上市公司来看，即已有3家净利润出现下滑。而相对于2011年年报及2012年一季度盈利情况，白酒行业的增长性也已出现回落趋势。

　　收入“蓄水池”容量下降 高端白酒隐忧重重

　　贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）这两家以高端著称的白酒“龙头”企业在去年下半年以来“塑化剂”风波和限制“三公”消费的束缚下，或不能再像前几年一样“展翅高飞”了。

　　而在行业分析师看来，经济复苏不如预期、预收款的减少、一批价的持续回落等，都让高端白酒在今天显得隐忧重重。“2013年对于白酒，尤其是高端白酒来说，日子不太好过。”一位大型券商行业分析师对《第一财经日报》记者称。

　　预收款减少存货激增 机构看淡二三线白酒

　　在一线白酒受到中央政策影响股价大跌之时，二三线白酒一度被认为“有机会”，不过随着政府对“三公”消费的打压力度加大，山西汾酒、古井贡酒等二三线白酒或也未能幸免。

　　从今年一季报透露的财务情况来看，二三线白酒普遍出现预收账款大幅减少和存货激增，分析人士认为，二三线白酒未来的销售和业绩亦将面临较大压力。

　　二三线白酒中的代表企业山西汾酒、古井贡酒在一季度净利润仍取得了两位数增长。不过，从增速来看，虽然古井贡酒今年一季度仍呈增长趋势，相对于去年一季度营业收入和净利润均超过40%相比，增幅遭“腰斩”，呈回落趋势。

　　酒鬼酒、洋河股份：高成长“火车头”遭遇“滑铁卢”

　　自去年下半年至今白酒行业遭遇回调以来，业绩与股价回落速度之快莫过于酒鬼酒（000799.SZ）和洋河股份（002304.SZ）；而在此前的数年白酒行业成长期之中，业绩与股价增速之快亦莫过于酒鬼酒和洋河股份。

　　去年下半年以来，预收款项下滑和存货激增是酒企面临的主要困扰，而前端销售下降、终端价格的下降和销量下滑，又似乎预示着这两家酒企的数年快速成长期业已终结。来源第一财经日报)