艾格尼丝·科林：苹果发债受追捧值得警惕

　　从周二苹果170亿美元发债所受的追捧可以看出投资者对债券发行（不管收益率多高）的狂热。在此次创纪录发债中，占总额一半的是十年期和三十年期债券收益率还不到4%，不过即使如此也仍高于国债收益水平。资金提供者也把钱借给私人股本公司以及类似PIK结构的公司，以赚取稍微高一点的利息。

　　“元凶”之一是吸收安全债务供给和打压利率的各国央行。金融危机之前，五年起存款给储户带来的收益要高于苹果30年长期债券的收益率；现在，美联储大规模的债券购买计划仍在进行中，日本央行也在近期加入宽松阵营。在这种情况下，在可预见的将来，利率攀升变得越来越不可能就跟金融危机开始前的2000s中期很难想象美国房价会下降一样。

　　但愿这些央行的政策能推动经济复苏；但与此同时，这些政策也在鼓励着与信贷危机前类似的借贷行为。在经济衰退的欧洲，股息资本重组今年已经达到了近30亿美元自2007年以来的最大数额，而垃圾债券的风险溢价处于历史性低值。

　　在利率维持低水平的时候，投资者几乎没什么可担忧的。违约风险似乎非常小。这也是为什么养老基金如此迫切购买苹果债券的原因，尽管其收益率只能达到它们收益率目标的一半。养老金是30年期债券的“天然买家”，以帮助匹配它们的长期债务。它们的选择如此之少，哪怕不管收益率多低，它们也会尽量抓住机会，即使换回来的债券风险更大。

　　但是利率可能出乎预期地走高。投资者对市场流动性的信心过高。正如过去十年旺盛的住房市场一样，如今许多投资似乎只有在其他人以后以更高代价入场之后才有望获得回报。这听上去像是个旁氏骗局。正如不久前的危机所示，对这种形式以及市场流动性的乐观情绪几乎可以在一夜间蒸发掉。

　　低息和大量信贷给了部分公司再次提高杠杆的余地，即使是在全球经济复苏之前。投资者应该谨记，这种扭曲通常不会有什么好结局。

　　艾格尼丝·科林是Breakingviews的专栏撰稿人，驻地纽约，负责资本市场和拉丁美洲版块的报道。加入路透之前在道琼斯通讯社工作，曾带领一个团队报道信贷危机。拥有美国天普大学历史学学士学位。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用,谢绝一切转载。（编译：yan）

　　作者：艾格尼丝·科林