五菱宏光估值盈利实现双升

　　安信证券发表最新研报指出，依托全面进入合资车企配套体系及五菱宏光销量的高增长，公司盈利能力大幅提升，预计公司2013-2016年收入分别为26.5亿元、32.4亿元、40.3亿元和50亿元，归属母公司净利润为1.43亿元、1.97亿元、2.65亿元和3.5亿元，全面摊薄后EPS分别为0.5元、0.69元、0.92元和1.22元。公司未来三年归属母公司净利润复合增长率高达34.7%，且为大众MQB平台供货有望提升公司的估值水平，因此首次给予其“买入-A”的投资评级。

　　公司新增业务表现抢眼。目前公司已全面进入主流合资车企配套体系，同时原有业务也继续给力，五菱宏光销量增长有望达到60%。2013年公司的新增客户主要是马自达6、长安CS35、新桑塔纳、新捷达、大众MQB平台车型等，均为热销主流车型。特别是大众基于MQB平台生产的高尔夫A7和奥迪A3，均为A级车细分市场中技术含量最高的车型，上市后有望受到市场的追捧。安信证券预计今年新增配套车型将为公司贡献收入约为2亿元；长期来看，2015年大众品牌在华的潜在制动系统业务约为68亿元，而公司进入大众MQB平台认证体系后，有望分享部分蛋糕。公司原有配套客户五菱宏光凭借高性价比优势，今年销量增长有望达到60%，仅此一款车型将为公司贡献收入约5.1亿元。

　　同时，公司毛利率持续提升，盈利能力实现大幅增长。其一，公司产品单价提升，新增配套车型售价基本都在10万元以上，高尔夫A7预计价格在15-20万元区间，奥迪A3预计售价在20-30万元区间，都远高于交叉型乘用车3-6万元的价格区间；公司为其配套产品单价也会因技术标准提高而相应提升，进而带动公司整体毛利率上升。其二，公司生产效率得到提升，通过机加工等技术改进，用更多的自动化设备替代工人，生产效率实现大幅提升，成本也得以降低。其三，原材料价格持续处于较低水平，这也有利于成本的控制。