伊恩·坎贝尔：活跃的市场对QE终结的威胁过于乐观

　　美国央行的手正悬在开着的水龙头上。美联储可能会以谨慎的态度开始削减量化宽松规模（目前每月850亿美元）。黄金泡沫已如期破裂。除黄金外，其他"失意"的市场还能排成一条长龙。随着来自美联储的流动性减少，债券、大宗商品和股票可能会受到冲击很可能会按照上述排序。

　　美元是促变因素。货币印刷贬低了美元的价值，助推了多方市场，尤其是黄金。美元指数接近了2010年7月以来的最高水平。伴随着美国债券收益率的攀升，日元、欧元和先前泛滥的澳币正在走弱。

　　十年期美国国债收益率差一点就到2%，接近两个月来的最高点。美联储每月的国债购买行为帮助维持了收益率的低水平，但该央行越来越有可能削减其购买量。收紧的时机和规模仍不确定，但美国经济复苏力度增强意味着债券收益率可能还会继续攀升。债券投资者也许能避免崩盘，但长期的熊市可能已经开始了。

　　大宗商品看上去同样易受到冲击，尽管其价格已经落后于股票市场。今年迄今，汤姆森路透的CRB指数下降了2%，而美国标普500指数同期上涨了18个百分点。大宗商品跟股票的分道扬镳部分上是因为美元上涨，毕竟大宗商品以美元定价。供给可能也在改善，尤其是北美的石油产出。不过按照历史标准，石油依旧定价过高，布兰特原油升穿了104美元一桶。

　　对股市来说，这基本上算是好消息，可以为增长提供更廉价的原材料和燃料。工资涨幅不大、利率依旧维持低水平，也将帮助改善公司的收益前景。

　　经济复苏的希望已经让股市成了今年世界上最受欢迎的投资场所，当然，长期以来相对较低的股市市值也是吸引投资者的部分原因。但是，一旦美联储关紧量化宽松的水龙头，债券收益率和中期收益率将攀升，连股市恐怕也很难安然逃过。至少，它们最近的涨势理应被视作QE的助涨效果。量化宽松推行的时间太长了，哪怕一点点的变化都拥有引发冲击的能量。

　　伊恩·坎贝尔是Breakingviews专栏撰稿人。曾是荷兰银行新兴市场部门的首席经济学家，经济学人智库拉丁美洲的区域主管。2000年成为新闻从业者，开始为《华盛顿邮报》、《泰晤士报》、《独立报》、《经济学家》等刊物撰写文章。

　　作者为路透Breakingviews专栏作家，本文仅为个人观点；更多独立评论和分析请访问breakingviews.reuters.com；Breakingviews专栏译文由财经网独自担责，中文版权归财经网独家使用，谢绝一切转载。（编译：yan）

　　作者：伊恩·坎贝尔